作者：Rene Reyna，景顺ETF和指数策略的主题和特殊产品策略CFP主管; Steve Kurz,合伙人兼资产管理主管,Galaxy Digital; Robert Hughes,首席商务官,Alerian; Invesco CFA, 高级ETF分析师,Brett Boor; Invesco CFA ETF分析师, David Davenport
数字资产介绍
截至 2021 年 10 月，数字资产总市值超过 2.5 万亿美元，涵盖 395 多个交易所的 11,000 多种数字资产。 鉴于数字资产的不断增长和区块链技术的潜力，更多投资者正在寻求投资方式——并就数字资产的优点和风险提出重要问题。这正是景顺与数字资产领域领先的金融服务创新者 Galaxy Fund Management 和领先的指数提供商 Alerian 建立合作伙伴关系以帮助我们的客户回答这些问题的原因。总的来说，我们的目标是帮助投资者在技术和经济转型的过程中驾驭变革之风。
在接下来的几页中，我们将探讨这个新数字经济中的三个关键主题。
- 首先，我们将讨论数字资产的工作原理，旨在超越“101”，深入了解去中心化金融和“Web 3.0”的细节。
- 接下来，我们将讨论在投资组合中实施它们的方法。
- 最后，我们介绍了两种新的 Invesco ETF，它们为加密货币和区块链用户提供了敞口。
01 – 数字资产如何运作
要了解区块链 – 以及该技术支持的数字资产 – 的功能，思考互联网本身的工作原理会很有帮助。正如我们自 1970 年代以来所见，数字技术的变革性发展似乎每 10 到 15 年就会出现一次：个人电脑、笔记本电脑、互联网和手机。所有这些都推动了快速连接，使以前写在纸上的信息得以快速交换和传播。然而，我们所生活的当前互联网架构的一个关键功能是集中化。这要求用户利用特定的看门人来访问某些类型的信息并与之交互，这也使当前的基础设施容易受到黑客攻击和“许可滥用”（正如我们在公司利用用户数据时所看到的那样)。
这将我们带到了数字资产和支持它们的区块链上。您可能知道，区块链只是一个数字分类帐，一个不可变的数据库，按时间顺序存储数据，逐块存储记录。然而，区分这项技术的关键方面是它的去中心化。这个分类帐由各种计算机维护，正是它们的计算能力——或哈希能力——保持网络安全并确保这些记录是不可变的。以比特币为例，账本上的交易是永久性的、可审计的、加密的和分布式的。重要的是，比特币区块链从未被黑客入侵过。要探索这个计算机网络的运作方式，让我们探索加密货币及其开采方式。
数字资源的采掘
就像实物黄金一样，必须有人做这项工作才能将有价值的资产带入世界。使用加密货币，采掘工可以确保网络安全，以换取赢得新铸造的硬币。采掘工在将交易添加到区块链之前对其进行验证——这有助于保持数据库的不可变。他们竞争解决密码方程，最快的人获得硬币并被允许修改分类账。解决这些等式的美妙之处在于它需要复杂的计算能力——这提高了安全性，因为可以说需要比整个区块链更强大的能力来覆盖它。区块链的安全性仍在继续研究，投资者必须紧跟当前趋势。
数字支付和技术
利用这种去中心化技术支持交易的能力是区块链变革的关键组成部分。这是在深入了解自动化业务逻辑或智能合约的巨大潜力之前提。但在此之前，区块链网络上的交易究竟是如何发生的？之前要记住的重要一点是，区块链作为网络运行。它们是位于参与支持区块链的一大群物理计算机之上的虚拟数据库。这意味着每台计算机都根据软件中预先确定的规则进行交互，并共享不可变数字分类账的副本。这被认为是一个无需信任的过程，这意味着您不必像在现实世界中那样了解您的交易对手或确保您喜欢与您合作的银行。预先建立的规则和区块链的不变性为您推动流程。因此，当交易完成时，它被提交到区块链，由矿工验证，然后在一个新块中添加到数据库中。这条记录被传送到整个网络。
DeFi（去中心化金融）
现在我们已经确定了驱动这个网络的原因，下一个合乎逻辑的问题是如何处理所有的计算能力。DeFi 旨在回答这个问题，迭代金融系统的许多熟悉的功能和服务，但强调区块链的无需许可、去中心化的力量。这不仅仅是支付，还包括借贷和投资等功能，所有这些都以数字方式发生，没有现有金融系统的传统看门人。当然，与任何事情一样，这更多的是进化而不是革命，在现有的金融互动之上引入了新的效率和能力。这也意味着需要进行扩展和调试，以使生态系统有效运行。
网络3.0
区块链和加密货币甚至比金融更有价值。像以太坊（Ethereum）这样的硬币提供开放软件可编程性，可以推动更多用例，而不仅仅是简单的价值转移。然而，另一个潜在的发展是使用这种创新技术在互联网上。从广义上讲，Web 3.0 是一种文化转变，由数字资产的创新驱动，旨在改进我们每天都与之互动的当前互联网。Web 2.0，即我们生活的当前世界，是通过智能手机的广泛应用而诞生的，这极大地增加了在 Web 上完成所有事情并使每个应用程序移动的需求。然而，这带来了巨大的成本——最值得注意的是，大量用户数据的集中化，这些数据可能被滥用或在黑客攻击中被彻底窃取。然而，区块链 将允许用户以多种方式与各种应用程序交互，使用密码学的验证技术来证明客户信息，而不是将其泄露给消费者试图与之交互的任何互联网初创公司。通过使用区块链验证您的身份、资金等，用户可以维护其宝贵数据的所有权，这也为数字原生资产等新创新打开了大门，目前最常见的例子是不可替代的代币或 NFT。
不可替代的代币 (NFT)
NFT 经常出现在新闻中，特别是考虑到它们通常晦涩或诙谐的艺术以及快速上涨的价格标签。然而，它们所代表的数字原生资产是革命性的——在互联网上创建、在互联网上存在并最终在互联网上拥有和控制的资产。NFT名称的关键部分是“不可替代”的部分，其中像抽象艺术 jpeg 这样独特的东西的所有权可以在区块链上被验证为原创并正确拥有。然而，这揭示了一个新的创作者经济的潜力，在那里可以控制和货币化在互联网上产生的想法。虽然这超出了本文的范围，但一些潜在的想法，如虚拟世界中用户拥有的房地产——本质上是一个用户拥有的视频游戏——继续彻底改变数字资产空间。
02 – 在投资组合中实施数字资产的潜在方法
随着区块链技术能力得到更广泛投资界的广泛认可，数字资产正在迅速增长。希望在投资组合中更多地接触颠覆性技术的投资者可能会在数字资产领域找到大量机会。随着数字化的兴起，越来越多的公司将大量资源投入到数字资产中。根据麦肯锡最近的一项调查，组织正在接受跨行业颠覆的需求，因为 89% 的公司认为他们当前的商业模式在 2023 年之前在经济上将不可行。万事达卡 等传统公司已计划启用数字资产购买遍及所有商家。
机构投资
主要大学的捐赠基金是 2018 年首批对加密货币进行重大投资的机构之一，自那时起机构投资者的兴趣才有所增长。根据 Fidelity 2021 年 9 月的一项研究，在接受调查的 10 位机构投资者中，有近 8 位认为数字资产在投资组合中占有一席之地。从宏观角度来看，占全球GDP 90% 的 81 个国家正在开发中央银行数字货币。我们预计，随着机构基础设施和监管框架的不断形成，采用率将继续以令人印象深刻的速度继续发展。CME等领先公司Group 和 Fidelity 已经在为数字资产的托管、交易和结算制定标准。Galaxy Fund Management 与 Alerian 合作推出指数，通过透明和基于规则的方法提供访问。考虑、采用和监管不断发展和演变，投资者应密切关注
需要考虑的主要风险
数字资产具有需要考虑的固有风险。数字资产波动较大，近年的超常收益可能不会重演；值得注意的是，富达的调查发现 54% 的机构投资者认为价格波动是投资的最大障碍之一。然而，随着市场的成熟和更有经验的投资者建立头寸，比特币的波动性可能会下降。例如，两个美国最大的传统商品交易所，芝加哥期权交易所及CME集团交易，现在提供比特币期货和CME还推出了受联邦监管的比特币期权。虽然这是新的，但它们在专业交易者中很受欢迎，他们受过教育的判断可能有助于缓和比特币的波动。同样重要的是，加密公司的业绩记录和分析师覆盖面有限，它们的长期成功在很大程度上与基础加密货币的前景有关。此外，随着监管在该领域的不断发展，市场操纵、内幕交易和欺诈的潜力成为需要考虑的数字资产风险。
分配管理
数字资产仍然是一个新兴的资产类别，因此相对于其他传统资产类别而言，应该会出现更高的波动性。然而，如前所述，随着市场的成熟，波动性可能会随着时间的推移而下降。谨慎考虑数字资产风险状况的投资者通常将实施作为其整体投资组合的一小部分。Galaxy Digital Research 使用现代投资组合理论进行的一项分析发现，假设的风险回报（即夏普）比率通过 7% 的比特币分配进行了优化。然而，最大的边际改善发生在 0.5% 到 2.5% 的范围内，这表明即使分配很小
对比特币的投资会对投资组合的总回报产生重大影响。2020 年 5 月，受人尊敬的对冲基金经理 Paul Tudor Jones 在其投资组合中披露了 1% 至 2% 的比特币配置，以防止通货膨胀。对冲基金经理比尔·米勒（Bill Miller）曾将其 Miller Value Partners 1 基金的大约一半资产投资于比特币——最近表示，对于担心通胀的投资者而言，将 1% 至 2% 的资产投资于比特币是有意义的。 除了作为作为替代套内的通胀敏感资产，数字资产有时也被视为投资组合中的投机性股票。根据投机性股票的观点，一些投资者更愿意将这些资产配置在其投资组合中波动较大的小盘股和新兴市场股票部分。尤其，
03 – 使用 Invesco ETF 访问数字资产
Invesco 与 Galaxy Fund Management 和 Alerian 合作推出了两款差异化 ETF，为投资者提供数字资产访问权限：Invesco Alerian Galaxy Crypto Economy ETF ( SATO )和Invesco Alerian Galaxy Blockchain Users and Decentralized Commerce ETF ( BLKC )。两者都试图追踪持有 85% 的区块链和加密相关股票以及 15% 的加密货币信托和交易所交易产品 (ETP) 的 Alerian Galaxy 基础指数。信托和 ETP 可以通过直接跟踪加密货币来提供更有针对性的风险敞口，而股票则提供了未来增长的潜力和对更广泛生态系统的敞口。
SATO跟踪 Alerian Galaxy 全球以加密货币为重点的区块链股权、信托和 ETP 指数，该指数为参与加密货币和区块链领域的公司提供风险敞口，包括加密货币矿工、加密货币基础设施支持技术和加密货币买家等企业。BLKC跟踪 Alerian Galaxy 全球区块链股权、信托和 ETP 指数，该指数提供对与SATO相同的公司以及部分使用与加密货币无关的区块链技术的公司的访问。两只 ETF 都遵循每月的再平衡
计划，跟上快速发展的格局；他们通过同等权重的方法适当地多样化。
由于SATO和BLKC提供对新兴资产类别的敞口，因此它们可能非常适合作为卫星控股补充核心投资组合。基金包含信托和 ETP 有助于提供与比特币和以太币等加密货币的更强相关性，这可能会与传统资产类别一起提供额外的多元化收益。
投资选择的现状
鉴于数字资产领域的活力，投资者有多种选择可供选择——而且不断推出更多选择。重要的是要知道这些基金往往会沿着两个轴下跌——主动型与基于指数的以及分段式与批量 Beta 型。首先，我们认为在这个快速增长的领域采用基于指数的方法对投资者有帮助。原因是完全透明地了解您可能拥有的东西是有帮助的。Invesco 数字资产 ETF 跟踪 Alerian Galaxy 指数，这些指数的规则设计方式对数字资产领域有意义。我们可预测流程的最大优势之一是了解基金将拥有的 ETP 和股票的确切比例。虽然市场上的一些活跃产品分配给加密 ETP，
其次，如上所述，我们透明的流程对行业进行了全面细分，帮助投资者了解他们所针对的数字资产行业的哪些重要趋势。通过将整个世界解析为矿工，启用技术、买家、用户和 ETP——然后让投资者在这些机会之间进行同等权重——他们可以更放心，他们将获得更广泛、更完整的行业配置。我们 ETF 之外的许多基金采用批量测试方法，只需根据其当前市值持有该领域的任何股票，而不管未来的机会或细分市场的相关性如何。
结论
我们相信快速增长的数字资产领域具有变革潜力。虽然它相对较新，但它对数字经济的未来具有重要潜力，并可能提供帮助投资者实现目标的机会。尽管如此，当涉及到这种新兴技术时，从投资组合的角度看待投资总是至关重要的，了解固有风险也至关重要。ETF 是通过单一代码在该行业进行投资的有用工具，景顺的新基金SATO和BLKC可以通过定义明确的被动结构帮助投资者实现他们的目标，从而提供进入广泛、细分的投资领域的途径。