一些分析师认为，股票风险溢价的下降意味着美国股票不再值得冒险，因为现在投资者可以通过购买短期美国国债和其他高评级债券获得5%或更多的回报。
分析师：美股现在不值得冒险，美债5%回报唾手可得
过去十年的大部分时间里，股票风险溢价(equity risk premium, 简称ERP)一直被认为无关紧要，这项衡量投资者购买股票可能获得的潜在回报的指标已经降至2007年以来的最低水平。
在一些人看来，这意味着美国股票不再值得冒险，因为现在投资者可以通过购买短期美国国债和其他高评级债券获得5%或更多的回报。
在金融危机之后的几年里，许多投资者并不重视ERP，因为当时美国股市持续走高，股票估值因美联储实施低利率政策而得到提振。
一些投资者甚至给这种现象取了一个名字——TINA，即美国股票没有替代品(There Is No Alternative)，意思是说，在债券收益率如此之低的情况下，投资者有充分动机将他们的资金投入到股市中。
现在，情况发生了逆转。通货膨胀和经济环境更加艰难的前景拖累了对企业利润的预期，而另一方面，几乎无风险的美国国债的回报却在飙升。这意味着，ERP在衡量股票相对价值方面又能派上用场，因为在衡量投资者购买股票时承担的额外风险在短期内将获得什么样的回报方面，它能提供有用的参考。
计算ERP的方法多种多样。一些经济学家喜欢在计算中考虑通货膨胀因素，以算出“实际”ERP。在这里，“实际”指的是对通胀进行调整后的数字，将计算等式中的债券收益率减去通胀率。
如何计算ERP
还有人简单地使用分析师对标普500指数成份股公司在未来12个月内预期获得多少利润的预测。
根据FactSet慧甚的数据，截至上周五收盘，美股的ERP为1.7%。
该数值的计算过程如下：投资者用华尔街预测的未来一年标普500指数的每股收益（FactSet的预估数字是221.68美元）除以标普500指数所在点位（截至上周五收盘，标普500指数在3,970点附近），用相除得到的数字乘以100，得出大约5.6%。然后投资者用5.6%减去当前的无风险利率（这里以10年期美国国债收益率来算，现为3.920%），得出最终的1.7%。
SoFi投资策略主管Liz Young在Twitter上贴出美股ERP的图表后接受了MarketWatch的采访，他说：“这个ERP并不高。”
“基本上，这意味着你要为这种风险水平付出很高的代价，”Young在谈到美股时称。“现在不是介入美股的好时机，理由有很多。”
这对美国股市意味着什么？
虽然低ERP对债券来说可能是个好消息，但这也可能意味着，愿意等待当下动荡平息的投资者可能会买到便宜货。前纽约联储经济学家Fernando Duarte表示，这是因为，从历史上看，低ERP与经济衰退和熊市有关联。Duarte在2015年的一篇论文和2020年12月纽约联储的一篇帖子中写到了与ERP相关的内容。
尽管由于美国国内生产总值(GDP)增长依然强劲，美国经济并未陷入衰退，但标普500指数去年确实一度跌入熊市区域。根据FactSet慧甚的数据，与2022年1月3日达到的历史最高点4796.56点相比，该指数仍然低17%左右。
与此同时，希望跑赢大盘的投资者在决定买入哪些股票时需要更具洞察力。Young和另外一些人士预计，那些商业模式具有韧性、低负债和即使在经济震荡时也能继续产生现金的公司将占上风。
eToro的美国投资分析师Callie Cox在接受MarketWatch的电话采访时称：“了解某些公司的盈利方式，以及这些利润或现金流的抗冲击能力如何将是关键。”
因《大空头》(The Big Short)而声名鹊起的前对冲基金投资经理史蒂夫·埃斯曼(Steve Eisman)周一表示，他将购买债券，“这是很长一段时间以来第一次买这种证券。”即使科技股自今年年初以来引领了市场的反弹，但埃斯曼认为，通过投资科技股获得跑赢市场的回报的日子已经过去。
美国股市在上周五出现今年最大的周度跌幅后反弹。根据FactSet慧甚的数据，标普500指数在上周五结束一周的交易时下跌2.7%，周一收高0.3%。道琼斯指数上涨72.17点，涨幅0.2%。
与此同时，美国国债收益率略有回落，但10年期国债收益率仍然眼看就要自去年秋季以来首次升破4%。该国债收益率周一回落至3.921%，当日下跌2.7个基点。
（本文译自MarketWatch）