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银行投资者已准备好迎接美国国债收益率上升。上周标普500指数金融板块上涨了5.4%，创下2010年以来最佳年度开局。投资者正在押注，即将到来的加息将助长金融业的利润，并使该行业比科技业更具吸引力。 美联储加息预期下，银行股有望迎来大涨 银行投资者已准备好迎接美国国债收益率上升。 上周是今年1月份的头五个交易日，当周标普500指数金融板块上涨了5.4%，创下2010年以来最佳年度开局。与之形成鲜明对比的是，大盘标普500指数出现回落，下跌了1.9%。 投资者正在押注，即将到来的加息将助长金融业的利润，并使该行业比科技业更具吸引力。在美股去年的上涨行情中，科技股是主要贡献者之一。 KBW纳斯达克银行指数上周上涨了10%，创下2020年11月以来最大单周百分比涨幅。以科技股为主的纳斯达克综合指数上周下跌了4.5%，创下2020年3月以来最大单周跌幅。 周二，标普500指数金融板块上涨了0.8%。 银行股上周大涨的背景是，上周三公布的美国联邦储备委员会（简称：美联储）会议纪要显示，官员们认为最早可能3月份就加息，比之前预期的要早。周二，10年期美国国债收益率收于1.745%，高于一周前的1.666%。 得益于证券交易和并购交易业务方面的丰厚收入，最近银行仍能录得惊人的利润。不过，利率攀升将有助于提振银行赖以生存的基本业务。 银行之所以能赚钱，部分原因是发放的贷款利率高于支付的存款利率；银行往往会先提高贷款利率，然后再上调存款利率。 某些类型的贷款，比如房贷，其利率往往会与10年期美国国债收益率同步变动。 此外，当长期国债收益率上升时，银行也倾向于提高某些企业和商业房地产贷款的利率。 那些收益率可以充当晴雨表，反映市场对美联储加息的预期。当美联储上调基准利率时，银行往往会提高信用卡利率和一些可变利率贷款的利率。 巴克莱(Barclays)银行业分析师Jason Goldberg说：“随着利率攀升，银行收取的贷款利率与支付的存款利率之差将开始扩大。”Goldberg建议投资者在2022年专注于投资银行股。 一些银行已经开始受益。上周，Regions Financial Corp. (RF)、M&T Bank Corp. (MTB)和Citizens…

本文介绍了美国股市在经历疫情引发的无序波动后似乎正从三个方面恢复常态，以及长期模式可能会发生的一种变化。 美股回归常态，几家欢乐几家愁 从某一方面来看，今年以来美国市场行情看起来与去年同期非常相似，那就是基准10年期美国国债收益率上升幅度几乎完全相同，为略高于0.2个百分点。然而，从大多数角度来看，两个时期的市场表现则迥然不同，今年股市上猖獗的投机行为不仅没有获得回报，反而押注当红股的人却一直面临亏损。 以下是市场在经历了疫情引发的无序波动后似乎正恢复常态的三种方式，以及长期模式可能会发生的一种变化。 首先，股价再次变得无关紧要。去年1月初投资者蜂拥买入低价股票很不寻常，这是人们在不知情的情况下盲押市场的迹象。股票价格本身毫无意义，只有在与某些利润或资产指标相比较的情况下，股价才有意义，因此业绩不应与股价挂钩。但在一年前，决定业绩表现的最重要因素竟然就是股价，大概是因为大量新入市的散户交易者尚未掌握这些基础知识吧。 今年，市场已经恢复常态：股价和业绩之间没有关联。这是件好事，只不过对那些仍押注低价股的少数人而言并非如此。 其次，在货币条件收紧时，泡沫股的表现再度变得糟糕。去年年初，投机者押注流行的题材股，催生了微型泡沫：清洁能源、大麻、电动汽车、加密货币、特殊目的收购公司(SPAC)，以及GameStop Co. (GME)和AMC娱乐控股公司(AMC Entertainment Holdings Inc., AMC)等模因股。这些题材股泡沫在去年1月至3月达到顶峰，然后开始缩小，不过去年10月又开始膨胀（特斯拉比其他电动汽车股更能守住涨幅）。 今年，债券收益率上扬再次重创了很多泡沫股，Ark Innovation ETF (ARKK)大跌逾8%；这只基金最纯粹地反映出对尚未证明的新技术的押注。追踪通过SPAC上市股票和清洁能源股的ETF下挫了5%至7%，同时很多电动汽车公司及供应商股价受到了打击（特斯拉再次成为例外）。所有存在泡沫的题材股都较去年高点下跌了40%以上。 第三，低估值股票重获青睐。去年，成长股曾跑赢估值偏低的价值股，罗素1000成长股指数回报率（含股息）为27.6%，相比之下，罗素1000价值股指数回报率为25.2%。此番对比不符合人们对债券收益率上升年份该有的预期：债券收益率上升应会降低遥远未来收益的吸引力，因此利空成长股，同时收益率上升会利好价值股，因为此类股将受益于引发收益率上升的经济增长。 不过，今年到目前为止美股的走势都符合上述预期：价值股走高，而成长股及以科技股为主的纳斯达克指数下跌。 本周一和周二，债券收益率和成长股之间的这种强相关性得到充分展现。10年期美国国债收益率自2020年1月以来首次升破1.8%，曾引发成长股盘中下挫3%，之后国债收益率开始回落，成长股再次大幅走高。 这种关系可能意味着市场重拾20世纪90年代末互联网泡沫前的走势，当时债券收益率上升通常利空股票，而收益率下降属于利好。 在20世纪90年代以及更早时期，收益率上升更有可能反映了通胀担忧，而不是实际增长加速，所以对股市而言，没有什么利好因素抵消收益率上升之痛，反之亦然。自2000年以来，债券收益率上升之际，股市往往也会迎来好光景，因为投资者关注的是经济走强的正面消息。…

绿色债券和 VanEck Vectors Green Bond ETF ( GRNB ) 在固定收益领域相对较新，但这并没有阻止该资产类别在 2021 年取得业绩。

KWEB：中国互联网 ETF，强劲增长，估值低廉，高风险 KWEB：中国互联网ETF，强劲增长，廉价估值，天价风险| 作者注：本文于 2022 年 1 月 6 日发布给 CEF/ETF 收入实验室成员。 KraneShares CSI 中国互联网 ETF ( KWEB ) 正是它在锡上所说的：中国互联网指数 ETF。 KWEB 的预期回报相当高，因为该基金的相关持股增长相当迅速，并且该基金的交易价格处于历史低位。以低廉的价格实现强劲增长是一个强有力的组合，在当前的市场条件下非常罕见。 由于政治、监管和经济风险，KWEB…

蒂森克虏伯拟将电解槽业务的少数股权上市，股东们不能指望Nucera的全部价值都会转化为母公司的估值，不过上市进程似乎仍有可能让蒂森克虏伯重获新生。 氢气业务有望令老牌工业巨头蒂森克虏伯重焕光彩 从高估值的老牌工业企业中剥离出时髦的绿色资产，是一种通常理论上听起来十分诱人的策略，但实际情况又是另一回事。不过，蒂森克虏伯(ThyssenKrupp AG ,TKA.XE)前途光明的氢气燃料业务可能是个例外。 这家以钢铁生产而著称的德国公司周四让投资者进一步了解了一家其持股66%、长期埋藏在企业集团结构中的合资企业：Uhde Cl Engineers，现更名为ThyssenKrupp Nucera。该公司长期以来一直在生产氯电解槽，其副产品为氢气。产品的重新设计意味着，以颇具竞争力的成本为前提，其现有设施如今可每年生产一百万千瓦的氯电解槽，由其现有网络进行安装并提供服务。 蒂森克虏伯去年宣布了将Nucera的少数股权上市的计划。基于ITM Power和NEL等独立氢气电解槽企业的高估值得出的相关计算，是非常有说服力的。分析师估计，按照类似估值倍数计算，Nucera的价值将在40亿欧元至50亿欧元（合46亿美元至57亿美元）之间。蒂森克虏伯现在的市值不到80亿美元，在2020年出售其旗舰电梯业务并陷入旷日持久的身份认同危机后，该公司正在逐步拆分业务。 该公司预计将通过IPO筹集至多6亿欧元资金。这些资金将用于将产能扩大五倍、开发技术和承销大型项目。Nucera与其他绿色氢气股的不同之处将在于，这项技术已经得到验证，工业产能也已存在。 Nucera与工业气体巨头Air Products的合作帮助建设了一条价值9亿欧元的管道。该公司与化肥制造商CF Industries签订了一份合约，到2023年在路易斯安那州建造一个20兆瓦的电解槽。Nucera的其他大型项目仍然需要做出最终的投资决定，包括壳牌公司(Shell)在鹿特丹港口的200兆瓦电解槽，以及在沙特阿拉伯新兴城市Neom的超过两百万千瓦的设施。许多其他的绿色氢能源项目也在竞标中。 Nucera现有的氯气业务去年创造了3.19亿欧元的收入，利润为3,000万欧元，具有一定的增长潜力。但大多数投资者将更多地被氢气计划所吸引，管理层预计，到2024年9月这一财年将实现收支平衡，并在下一个财年生产6亿至7亿欧元的收入。氢气在清洁钢铁和长途运输等脱碳困难行业的净化潜力，支撑了到2050年全球市场增长七倍的预期。 对于这宗即将进行的IPO的投资者来说，关键的风险可能是竞争对手的技术在这个快速变化的行业中处于领先地位。为解决这个问题，Nucera承诺在未来四到五年内投入大量研发资源来改进其技术。还有一个问题是，只将少数股权上市的IPO的股价往往较股市有所折让，因为他们的自由流通量较小，并非真正的独立。 好消息是，蒂森克虏伯的股票表现几乎没有受到明显的氢气炒作驱动，去年IPO消息一出，该股一度大涨，但随后又出现回落。股东们不能指望Nucera的全部价值都会转化为母公司的估值；不过上市进程似乎仍有可能让这家老牌工业巨头重获新生。

随着加息的临近，固定收益市场的前景如何？顾问应该如何相应地定位客户的投资组合？ 为了找出答案，我们求助于 T. Rowe Price 固定收益部门的投资专家 Franco Ditri。Ditri 的职责涵盖了所有固定收益策略，与北美中介渠道的客户、顾问和潜在客户密切合作。他还曾在 Invesco、Brandywine Global Investment Management、Susquehanna International Group 等公司任职。

机构：2022年市场遇“十字路口”，投资者应青睐美国资产Wells Fargo Investment Institute策略师认为，相比国际市场，经济、业绩和汇率前景仍对美国市场更为有利。 机构：2022年市场遇“十字路口”，投资者应青睐美国资产 Wells Fargo Investment Institute表示，2022年市场处于“十字路口”之际，投资者应在投资组合中青睐美国资产，尤其是质量较高的股票类别。 Wells Fargo Investment Institute的策略师周一在一份报告中称，随着全球央行寻求在采取支持性政策与应对高通胀威胁之间取得平衡，市场将处于过渡期。他们在报告中说，全球经济从疫情中的复苏可能是不均衡的，预计会由美国主导，而美国的股市应会表现出色。 这些策略师表示，他们更倾向于投资质量更高的资产，同时逐步重新分配头寸或将新的资金运作起来，而不是等待市场大幅回调时再进行投资。美国主要股指2021年大涨，标普500指数上涨约27%。 他们写道：“我们预计全球复苏将在2022年继续，但我们认为，相比国际市场，经济、业绩和汇率前景仍对美国市场更为有利。”他们写道：“在国内方面，我们看好质量较高的股票类别，如美国大盘股，其次是美国中盘股。” 据上述报告，在固定收益领域，富国银行也更青睐美国而非其他发达市场，同时倾向于防御性策略，理由是美联储今年可能开始加息以抑制高通胀。 “预计2022年投资者的关注点将是美联储，在经济增速和通胀率仍高于平均水平的情况下，尝试将政策利率保持在低位对美联储来说将是一项艰巨的任务，”这些策略师表示。“为此，我们预计美联储会在2022年下半年某个时候提高联邦基金利率目标。” 他们说，加息可能导致固定收益资产的回报较低或出现损失，但为了降低风险，对多数投资者来说，将资金配置于债券上通常是合适的。 这些策略师说，“在收益率上升的背景下，中等期限的风险敞口可能会提供一些机会”，同时还建议将投资优先证券和市政证券作为维持固定收益头寸的方式。 考虑到对疫情导致的生活成本飙升的担忧，一些投资者可能会考虑购买通胀保值国债(TIPS)来对冲通胀。但富国银行策略师写道，“我们提醒不要大举投资这一资产类别，因为我们认为其估值过高，且从历史情况看，在经济增长强劲时，TIPS收益率和其他固定收益资产收益率倾向于上升(而价格下跌)。” 他们表示，随着生活成本快速上升，大宗商品可能起到对冲作用，包括金融和工业类股在内的美国周期性股也应会受益于高于平均水平的经济增速和通胀。 这些策略师说：“虽然从历史表现看，小型股在通胀上升的环境中通常也表现出色，但目前我们保持中性立场，主要是因为小型股已经经历了强劲上涨。”…

电动汽车风潮下，通用和大众开始打造电池供应链传统车企正效仿特斯拉，试图进一步控制电动汽车的供应链，一方面和原材料生产商建立新的伙伴关系，另一方面也在投资一些生产电池用化学品的设施。这表明汽车行业再次开始垂直整合。 电动汽车风潮下，通用和大众开始打造电池供应链 汽车制造商正试图进一步控制电动汽车的供应链，一方面和原材料生产商建立新的伙伴关系，另一方面也在投资一些生产电池用化学品的设施。 通用汽车公司(General Motors Co., GM)、大众汽车(Volkswagen AG, VOW.XE)等一些大型车企已经大举斥资组建合资工厂，以确保自己的电动汽车电池供应。现在，这些车企还寻求进一步扩大业务，希望降低生产成本、确保抢手零部件的供应并进一步掌控汽车电池的质量和性能。 特斯拉(Tesla Inc., TSLA)是首批将更多电动汽车电池生产内包的车企之一，此举帮助这家电动汽车先驱成为全球市值最高的汽车制造商。车企试图进一步掌控供应链的另一个原因是，半导体短缺阻碍了汽车生产。 最近几周，大众汽车和Stellantis NV宣布了锁定锂供应的交易。锂是一种银白色金属，它的电化学特性使其成为制造电动汽车大功率电池的理想材料。 通用汽车去年12月初表示，将与韩国钢铁和化学品制造商浦项综合制铁公司(POSCO, 005490.SE)在北美投资建设一家新厂，生产阴极材料。阴极材料是电池的一个关键组成部分，占电池成本的很大一部分。 大众汽车也计划与比利时材料公司Umicore SA共同建立一家类似的阴极材料工厂。 这些举措表明，汽车行业再次开始垂直整合。这种战略可以溯源到汽车行业的早期，当时一些汽车厂商拥有或收购了生产所需的大部分供应链。福特汽车公司(Ford Motor Co., F)一度拥有矿山和一家钢铁厂。…

深圳证券交易所（SZSE）和新加坡交易所（SGX）将建立一个连接各自ETF市场的计划。

风投资金争相押注早期阶段初创公司过去一年，资金明显涌向高风险的早期初创企业，投资者甚至在这些公司开始招聘员工或生产出产品前就嚷着要投资。 风投资金争相押注早期阶段初创公司 Blank Street的生意很简单——卖咖啡，有时在手推车上卖，通常是在小店里卖。该公司17个月前开了第一家店，之后开始在曼哈顿和布鲁克林开展业务。 就在几年前，一家快速发展的朴实的平价咖啡连锁店可能还很难吸引科技投资者的兴趣。但在如今蓬勃发展的早期阶段初创公司投资市场，这家总部位于纽约的公司已经获得了一年内的第三轮融资承诺。Blank Street首席执行官Vinay Menda称，在进行第三轮3,500万美元融资的三个月前，这家羽翼未丰的公司刚刚获得2,500万美元投资。 “我们生活在一个资本唾手可得的世界，”29岁的Menda说。他曾是一名风险投资家，在2020年与Issam Freiha共同创立了这家咖啡公司。他表示，筹资比以往容易得多。 过去一年，资金明显涌向高风险的早期初创企业，投资者甚至在这些公司开始招聘员工或生产出产品前就嚷着要投资。虽然在过去10年的大部分时间里，初创企业受到越来越多的资金追捧，但多数资金通常流向商业模式已经过考验的后期阶段非上市公司。 2021年截至12月15日，投资人向美国处于种子阶段和初创期的初创企业累计注资930亿美元，创历史新高。据PitchBook Data Inc.数据，此数字与2020年全年的520亿美元和2016年的300亿美元注资额形成鲜明对比。 更多资金涌入之际，获风投资金支持的新初创企业数目相对平稳，相关企业估值随之飙升。据PitchBook数据，2021年获融资的种子期和初创期企业估值中值为2,600万美元，高于2020年的1,600万美元和2016年的1,300万美元。 看好该领域的投资人表示，初创企业还有很大成长空间。这些投资人之所以不畏风险，是因为许多风投公司已斩获自互联网热潮以来的最高回报，这要归功于软件行业的蓬勃发展以及从Snowflake Inc.(SNOW)和DoorDash Inc.(DASH)等公司赚到的数以十亿美元计利润。全球未上市初创企业的总估值已升至数以万亿美元计，成为一个规模庞大的投资类别。 目前的资本热潮已促使一些知名投资者发出市场过热警报。硅谷内部人士对初创企业估值上升感到担忧并非新鲜事，但这种公开表达担忧的意愿值得注意。 Union Square Ventures的合伙人、Twitter Inc….

是时候撤掉IT部门了在过去那个技术与业务各自独立的年代，公司设立IT部是合理之举。如今，保留IT部无论是对技术还是业务都是种伤害。 是时候撤掉IT部门了 没有人是一座孤岛。IT部门（即信息技术部）也不例外。 尽管它们通常肩负着使命，要在企业上下引领创新，推动数字化转型，但IT部门的主管，即首席信息官(CTO)时常沦为“孤岛”的管理者。只需看看任何一家公司组织架构，你大概率会看到IT部就像是一个长方形的盒子，不仅管理层级自成一套，预算也是单独的。 但令人沮丧的事实是，IT部的存在恰恰会阻碍企业的创新力和敏捷性，还会降低企业对用户的关注度，也不利于数字化转型。 之所以如此，是因为IT部服务的是过去那个时代，它已无法适应如今这个“数字化先行”的世界。我们总爱抱怨IT部——觉得IT部的员工和领导活在自己的世界里，对企业需求反应迟钝。其实我们不该有这样的抱怨。问题不在于IT部的员工或是领导，而是设立IT部的想法就不对，这导致IT部注定会失败。 让人欣慰的是，眼下有一小批先行者正在抛弃IT部。它们的作法也为那些蠢蠢欲动的企业提供了样本。 “电脑部” 要明白事情为何会发展到这一步，首先要回顾一下IT部的诞生原因。它最初被称为“电脑部”，有着严格的后台职能，其任务就是确保组织中的电脑能够正常运行。 在业务和技术各自为政的年代，这种做法行得通。如今，尽管IT部或许有了一些炫酷时髦的新名字（“全球数字解决方案”，有人这么叫吗？），但如果还是把具有必备相关知识和技能、能够管理IT的所有员工都集中到一个部门，这种想法就过时了。将IT决策和活动交给一个无论是表象还是实质都与所谓的核心业务相去甚远的部门，这种做法无异于酝酿灾难。 毕竟，技术不再是可有可无的选项，也不再是某种特别的东西；它是保持竞争力的必需品。新冠疫情的出现只会强化一个事实：没有技术的支撑，大多数组织都无法生存。它与员工的工作深度融合，它是商业模式的核心促成者，是用户体验的重要驱动者。 问题起源于我眼中的“合伙参与模式”，当一个独立的IT部被提升到“业务”合伙人的位置时，自然会形成这样的模式。虽然乍听上去十分光鲜——谁不想被视为合伙人呢？——但这种模式将IT看成是孤岛上的供应商，受命构建IT解决方案，同时向“陆地”提供服务。然而这不可避免地意味着，衡量IT部的指标通常与业务好坏无关。 试想你是制造业务的负责人。你的职责十分明确：如果销售团队交给你一份订单，你应该结合自己的产能，看看是否有能力完成这份订单。如果不能，你可以思考一下如何调整才能满足订单需求。向客户承诺的交付日期延迟了？这是物流同事的问题。生产线上出现了劣质产品？这是你需要解决的问题。 这种逻辑存在于企业的各个领域。它可能并不完美，但却很有效。只有IT部是例外。如果你去问大多数企业的IT部，问一问企业对他们的衡量标准，答案几乎都与“投入”有关——他们花了多少钱、有多少系统没有崩溃，或是有多少项目是按时完成并且没有超预算的。但几乎没有一个答案提到IT部为企业的“产出”做出了哪些贡献。 换言之，IT部在预算范围内按时完成各项要求——这也是合伙模式真正的设计初衷——与企业成功根本就是两回事。企业从技术中获得的价值并不来源于它所拥有的东西。成功并不是打造和管理IT系统。 未来不可测 合伙模式还会假定，企业中的各个部门可以提前好几个月确定它们到底需要IT部提供何种帮助。制定传统年度预算过程中的种种要求更是强化了这一假设。若想争取拨款，必须详细阐明自身部门的需求，同时还要对项目的持续时间和项目成本作出预估。但这一流程的前提是，所有需求都可以提前确定，而且在项目完工前，一切都不会变化。 在如今这个日新月异的数字化世界中，事情不是这样运转的。 试想一个以客户为中心的营销部门必须在9月或10月提交一份资金申请，以便其需求被纳入IT部明年的日程规划。但现实情况是，营销部门——或是任何一个部门——根本不知道自己到时候需要哪些东西，尤其是需要哪些技术手段来辅助他们与客户互动或是打造数字产品。这是因为客户本身在六个月、12个月或是18个月之前也不清楚自己需要什么，他们也不知道一项新的产品功能是否能解决需要完成的任务。 当然你也可以说，你希望IT部到时的行动更迅速，更灵活。但是把IT部置于一座孤岛上，这几乎是不可能。 最后，你需要考虑IT部门员工的思维模式。大部分IT员工不是因为喜欢制造业、保险业或是银行业才从事这一行的，他们选择IT是因为他们热爱科技业。这种情况下，设立单独的IT部只会强化这种思维模式，加剧文化鸿沟。技术是技术，业务是业务。但这种看法完全错了：今天，业务即技术，技术即业务。 先行的公司…

投资者如何应对主要央行货币政策分化的一年？美联储、英国央行和加拿大央行想要应对通胀的飙升，而欧洲央行和日本央行仍将通胀归因于暂时的供应链瓶颈。这两种观点中肯定有一种是错的。

投资者对过去赢家的喜爱是永不满足的。华尔街的“传统智慧”是，美国 大盘股指数股票、Mega Cap Technology 和 NFT将在未来几年继续成为“大赢家”。不幸的是，昨天的宠儿在未来很少能以与过去相同的每单位流动性风险的风险调整回报（这很重要）表现出色。范式转变通常会缓慢而安静地发生，大多数投资者会在事后意识到这一点。 许多公司把他们的2022和报告与预测和估计，但是很 少数是可行的。我们希望作者能附上他们上一年预测的链接，这样我们就可以判断他们的表现如何。这篇文章的目标不仅是提供独特的思想领导力，而且为投资者提供可操作的投资理念。 特别报道：Astoria 2022 年 10 大 ETF 主题 这是我们 2021 年的 10 只 ETF（单击