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大型护城河公司的关键要素之一是转换成本。这也很容易解释。简而言之，转换成本是客户从一个服务提供商或供应商转移到另一个服务提供商或供应商所产生的成本。

WTO的新预测显示，明年全球商品贸易将大幅放缓，这有望缓解通胀压力，但会加大全球经济衰退的风险。

随着环境、社会和治理 (ESG) 交易所交易基金在顾问和散户投资者中越来越受欢迎，对此类产品如何提供所谓的 ESG 产品的审查也越来越多

过去，利率上升对银行股有利。但现在看来，这个时代似乎已经结束。今年以来，美国国债收益率与银行股之间的正相关关系已被打破

两年期美国国债收益率为何是股市破局的关键？摩根士丹利股票投资组合经理Andrew Slimmon表示，在两年期国债收益率达到或超过4%的情况下，美国股市很难从熊市中抽身反弹。

上周，OpenAI 发布了一个开源神经网络，能够以接近人类的性能将音频转录为文本

高收益债券今年名副其实。根据ICE BofA 美国高收益指数，目前平均收益率为 8.8%——高于年初的 4.4%——这个 1.5 万亿美元的行业看起来越来越有吸引力。

渤健的阿尔茨海默病药物试验结果给一类此前已在一定程度上被认为没有希望的抗淀粉样蛋白药物注入了新生。

美国不断上涨的物价正削弱消费能力，利率不断走高，越来越多的公司警告经济衰退可能迫在眉睫。然而，美国的穷人和工薪阶层似乎不仅在这种环境中坚持下来了，而且似乎应对得更好。

在20世纪80年代以来美国人的收入和财富差距不断扩大的背景下，这是一个了不起的事态发展，凸显了新冠疫情是如何打破一些根深蒂固的经济模式的。如果这种情况持续下去（可能性很大），也许会产生持久性影响。

经济衰退对于多数人来说都是坏事，而往往对贫困人口和工薪阶层的打击最大。较为贫困的人由于缺乏撑过衰退所需的经济资源，且往往是最先被解雇和最后被重新雇用的，他们通常需要数年时间才能摆脱困境。

新冠危机带来的影响则不同。首先，美国政府的几轮救济使家庭财务状况得到改善，尤其是较贫困家庭，因为相对于收入和财富来说，这些救助款对此类家庭帮助更大。其次，随着经济反弹且雇主面临招聘难，低收入人群的工资增长速度开始快于高收入人群，这与金融危机后的几年形成了鲜明对比，当时低收入水平人群的工资增长停滞不前。

更大的工资增长幅度使低收入人群更容易跟上通货膨胀步伐。美国劳工部的资料显示，收入处于最低10%区间顶部的劳动者第二季度典型周收入同比提高9%，较2019年第四季度提高17.1%。根据劳工部的统计，第二季度CPI较上年同期和2019年第四季度分别上涨8.6%和13.2%。

同样，亚特兰大联邦储备银行开发的一项薪资跟踪工具显示，截至8月份，对于收入最低的四分之一人群，折合成年率的月薪增幅的12个月移动平均值为7.3%。相比之下，收入最高的四分之一人群的薪资增幅为4%。经济学家Thomas Blanchet、Emmanuel Saez和Gabriel Zucman开发的一项财富和收入不平等数据模型显示，截至7月，对于收入最低的四分之一工作年龄成年人口，他们的平均劳动收入经通胀因素调整后较2019年12月提高12.8%，高于收入最高的四分之一人群薪资5%的增幅。

这种收入增长已使较贫穷人群保住了疫情期间积累的大部分财富。Blanchet、Saez和Zucman估计，以目前的情况来看，以收入中点作为分界线，收入处于下半部分的人群经通胀因素调整后的财富比2019年12月高出162%；收入前10%人群的财富则增加了15.6%，这些富裕人群有更多钱是投在股市里。美联储上周公布的数据显示，截至今年第二季度末，收入处于中点分界线下半部分的家庭的净资产额比2019年第四季度增加123%，而收入最高的10%家庭的净资产增加了22%。美联储的这些数据采用了不同的统计方法，数据来源也不一样。

现金余额已较疫情高峰期水平下降，但似乎仍处于高位。美联储数据显示，第二季度处于收入中点分界线以下人群持有的现金和现金等价物净值比第一季度减少2.1%，但仍较2019年第四季度增加49%。同样，美国银行(Bank of America)的经济学家发现，截至8月，该行客户的储蓄和支票账户余额仍处于高位。他们写道，“储蓄和支票余额中位数的最大比例增长出现在较低收入家庭中。”

不过没有哪个群体的情况是全部一样的。虽然穷人和工薪阶层的整体财务状况在疫情期间似乎有了很大改善，但其中有些人的情况肯定变得更糟了。例如，没工作的人就未能从许多低收入员工获得的薪资增长中受益，而有限的储蓄让许多穷人只要经历一次事故或疾病就会陷入财务困境。美联储减缓美国经济增速的行动可能很轻易就抹除穷人收入获得的相对高增长，如果这些措施造成一场经济衰退，情况将尤其如此。

但同样的道理，家庭财务状况的改善将使穷人更容易度过任何可能出现的经济低迷期。与此同时，价格上涨可能会导致穷人在开支方面更加精打细算，因为没人喜欢看到自己的储蓄耗尽，但他们可能不会考虑突然削减支出。

鉴于该国在过去一年中面临的房地产开发危机和 COVID-19 案件卷土重来的逆风，着眼于中国的投资者可能能够找到便宜货。也就是说，考虑该国的零 COVID 政策, 可以帮助投资者在某些领域寻找机会。

WisdomTree在欧洲推出了一个新的主题股票 ETF，目标是推动汽车和移动行业转型的公司。

美国国债市场不断加剧的震荡使华尔街陷入更深刻的不安：作为全世界最安全的资产，美国国债的狂舞会不会让本已动荡不已的全球金融市场更加风雨飘摇？

在一场几十年来最严重的溃败中，10年期美国国债收益率周三升破了4%，为10多年来首次。随后，英国央行宣布紧急措施，又推动10年期美国国债价格出现13年多来最大单日涨幅。一天之内，这个从房贷到企业贷款都需要参考的基准利率下降了0.25个百分点。

这种历史性反转也意味着，债券市场不再像往常那样波澜不惊，而是频频掀起波浪。投资者们担心，持续了一年之久的债券抛售已进入更危险的新阶段。美国联邦储备委员会（简称：美联储）的加息行动和通胀轨迹虽然也导致债市迅速下跌，但这种下跌是有序的，而最近的波动却是由美国以外的事件引发的，特别是受到全球央行抗击通胀的行动和美元迅速升值的影响。

美国国债收益率的飙升正在严重冲击市场。主要债券指数纷纷创下今年以来最大跌幅。股市、特别是投机性较强的股票走软。标普500指数今年累计下跌22%。债券收益率随着债券价格的下跌而上升。

预示投资者在为经济衰退做准备的四个关键市场指标
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观察市场可以发现，资产管理人重新安排资金的方式暗示他们预计经济衰退即将到来。《华尔街日报》的Dion Rabouin介绍了追踪衰退预期的四个关键指标：美联储新推出的公司债市场困境指数(CMDI)、盈亏平衡通胀率、未来五年之五年期预期通胀率和美国国债收益率曲线，此外，他还解释了它们的走势如何体现了衰退预期增强。封面图片制作：David Fang
投资者是否认为美国国债收益率恰如其分地反映了美国利率的前景，这个问题暂且不论。至少目前，“决定其走势的不确定因素主要来自其他地方”，诺德·安博特公司(Lord Abbett)基金经理Leah Traub说。

过去一周的震荡即使放在今年这个波动异常剧烈的年份也依然令人侧目。上周美联储加息75个基点时，美债市场反应相对平静，但这种局面很快就被持续多日的密集抛售所取代。一周前，在全球多家央行大幅上调基准利率且日本政府通过卖出美元买入日圆支撑本币后，美债收益率急剧上升。

英国政府更是令人意外地公布了大规模的一揽子减税计划，并表示将通过发行新债为减税提供资金，这再次引起收益率震动。英国债券遭到大举抛售，并蔓延到海外市场。

周三，英国央行出人意料地实施干预，试图安抚英国市场。该行宣布将推迟发售债券，并开始购买较长期的英国国债。这引发大西洋两岸国债狂涨。

截至周三收盘，基准10年期美国国债收益率约为3.7%，低于盘中触及的接近4.02%的高点，但仍高于美联储会议后几小时触及的约3.5%。

有投资者和分析师指出，收益率的巨大波动常常是由一些特殊因素和经济基本面驱动的。

当一些机构投资者不得不出售资产或对冲其他投资时，它们往往会卖出流动性最好的资产——美国国债，这会加剧债券价格下跌。而当债券价格上涨，做空债券的机构投资者被迫平仓时，它们又会买入债券，从而加快债券涨势。

几乎没有人认为，导致债券市场近期剧烈波动的根本原因会很快消失。

美国的利率水平仍比欧洲和日本等许多发达国家高很多。加上全球经济衰退担忧，一系列货币兑美元汇率正在承压。

这反过来又加剧了这些经济体的通货膨胀，给政府和央行带来额外压力，迫使其加息或采取其他行动支持本币。

路博迈(Neuberger Berman)投资级债券全球联合主管Thanos Bardas说：“核心问题在于，这些国家的央行必须紧跟美联储的行动，恐怕还要多做一点，因为这些国家的货币正在走软。”

他补充道，这也是为什么“我认为在美联储基本停止加息前，全球利率市场的这种大幅波动不会消失”。

有人还指出，英国央行本周的干预只是缓解投资者焦虑的权宜之计。

英国央行已明确表示要压低通胀，因为英国的通胀率已高于其他许多发达国家，而且英国政府的新减税计划可能使通胀火上浇油。

Piper Sandler的Roberto Perli和Benson Durham在周三给客户的一份报告中写道：“资产购买行动也许能让收益率不至于涨得那么夸张，但不会阻止收益率保持在高位，甚至无法阻止其在未来走高。”

越来越多的投资者开始意识到气候变化。从理论上讲，这应该有利于不断增长的环境、社会和治理 (ESG) 交易所交易基金阵容。