飞机发动机行业复苏尚需时日

虽然夏季前的机票预订量出现令人鼓舞的反弹，但飞机发动机生产商仍对上调业绩预期较为谨慎，这种态度不无道理。

Jon Sindreu2021年4月28日17:30 CST 更新

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随着夏季的到来，旅游业复苏的前景正令整个航空业感到振奋。但喷气式飞机发动机生产商却仍保持谨慎态度，而这有充分的依据。

美国两大主要工业巨头–通用电气公司(General Electric Co., GE)和雷神技术公司(Raytheon Technologies Corp., RTX)周二公布了第一财季业绩，这两家公司的业绩显示出了新冠疫情的持续影响。通用电气当季亏损28亿美元，受航空部门收入同比下降28%拖累。雷神实现利润7.53亿美元，比2019年同期下降44%。雷神旗下的航空零部件部门Collins Aerospace和普惠公司(Pratt & Whitney)发动机业务都还处于亏损状态。

Visible Alpha综合分析师预测得出的预期中值显示，通用电气航空部门的销售要到2023年才可能恢复到疫情前水平，利润恢复所需要的时间则更长。

原因是这些公司航空业务的主要利润来源是被称为零配件市场的维护和修理市场。飞机发动机的情况尤其如此，发动机通常是以亏本价销售，然后在多年时间里逐渐赚回利润。这种收入模式是不稳定的，因为在危机期间，航空公司会推迟飞机的维护并将老旧飞机退役。如果失去很大一部分在用产品基础，会降低这些公司未来的盈利潜力，即便是之后随着发动机销量的增长收入得以恢复。Visible Alpha预计，在可预见的未来，普惠零配件市场业务的销售额将无法回到疫情前的水平。

但现在出现了给人带来希望的迹象，航空公司报告的旅游复苏正在逐步渗透到航空业的其他领域。

雷神的首席执行官Greg Hayes在周二的电话会议上对分析师说：“1月和2月的情况有点让人不安，因为……航空客流量的回升速度并没有像我们此前预期的那么快。但到3月份这一切都发生了改变。”他表示：“为了让飞机能在夏季销售旺季投入运营服务，航空公司实际上正在主动地做准备。”

航空公司一看到夏季的远期机票预订量回升就在3月和4月恢复了飞机的维护，而不是干等客流量的恢复，这对投资者来说是个令人鼓舞的好消息。这促使雷神将该公司2021年每股收益预期区间的下限从3.40美元上修至3.50美元。

不过，这仍然是一个幅度很小的上调，反映出近期的复苏迹象存在很大不确定性。通用电气则没有改变该公司的业绩预期。

虽然美国和中国的国内市场情况似乎比两个月前要改善很多，但全球其他地区的情况却变得更糟了。OAG的数据显示，在西欧，航空公司已安排的乘客座位数仍较2020年1月水平低72%。零配件市场的收入要实现大幅回升，需要等到宽体客机重新执飞长途国际航班。

Hayes表示：“Collins零配件业务的40%来自宽体飞机，而这块市场依然大幅弱于疫情前水平，恢复速度并没有我们此前预期的那么快。”

此外，有多少暂停飞行的旧飞机将被重新投入使用，或者“按飞行小时收费”的发动机维护协议将如何影响零配件市场的复苏时机，这些都是未知数。此类协议让航空公司可以根据发动机的使用时间来分步支付维护费用。

对于那些特别看好疫苗效果的投资者来说，飞机发动机业务可能提供了一种押注全球经济加速复苏的方式。但这仍然是一场冒险的赌博。