辣酱香过科技股：专访星泰投资创始人梁琨如，独特选股哲学何以回报超群

尽管梁琨如掌管的基金一直表现出色，但一些潜在客户还是会问她谁才是真正的负责人。

Jing Yang / Quentin Webb2021年6月22日15:00 CST 更新

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梁琨如(Michelle Leung)已习惯于与众不同，作为一位专注于中国市场的选股者，她从不追随大流，在男性主导的基金管理行业，身为女性的她做到了顶级水平。

梁琨如是星泰投资管理有限公司(Xingtai Capital Management Ltd.)的创始人，该公司在香港和上海设有办事处，管理着约6亿美元资产，投资者包括美国、欧洲和亚洲的机构。

截至5月，该公司旗舰产品星泰中国基金(Xingtai China Fund)过去五年的年化回报率（扣除费用）为33.9%。这比MSCI明晟(MSCI Inc., MSCI)基准中国指数14.5%的回报率高出一倍多。

今年两者的表现差距更大。2021年前五个月，该基金的回报率为16.3%，而MSCI中国指数回报率为1.7%。

梁琨如的选股方法比较特别。星泰不买入尚未盈利的公司，因此很多热门的中国科技股都在其选股范围之外。该基金也不持有中国互联网巨头的股票，包括阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Ltd., BABA)和腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK)。

该基金寻找的是具有稳健盈利记录、有较快增长潜力以及估值不太高的公司股票。梁琨如说，该基金青睐小众市场领头羊、行业先行者，或者虽然面临竞争但商业模式具有防御性的公司。

在实操中，这往往意味着发现未受到大型投资者关注、迎合了中国庞大且日益富裕的中产阶级需求的公司。梁琨如说，我们喜欢中国国内品牌。

例如，去年，对电动车制造商雅迪集团控股有限公司(Yadea Group Holdings Ltd., 1585.HK)的押注获得了丰厚回报。中国收紧对该行业的监管，令较小企业被迫出局后，该股上涨了六倍多。

其他成功案例包括火锅辣酱生产商颐海国际控股有限公司(Yihai International Holding Ltd., 1579.HK)。许多其他投资者最初避开了颐海国际，担心该公司过于依赖姐妹公司海底捞国际控股有限公司(Haidilao International Holding Ltd., 6862.HK, 简称：海底捞)。海底捞是一家广受中国食客欢迎的连锁餐厅。星泰也很快看到了由中国许多大型房地产开发商分拆上市的物业管理公司的潜力。

尽管梁琨如的基金一直表现出色，但她说，有时会面临一些挑战，一些潜在客户会问谁才是真正的负责人。

她在位于香港中环的办公室接受采访时说，我们的行业是以这样一种方式发展的，大多数创始人都是男性，因此，看到一个女性是非常不寻常的事，令对手方难以置信，感到不适应或者没有心理准备。

她说，我遇到过很多这样的情况，走进一个会议或参加一个电话会，对方非常不屑一顾地问，那么究竟是谁在管理这个地方？不是你吧？

梁琨如的父母都是学者，她在香港长大，能讲广东话和英语，而她的中国父亲和欧洲母亲在家里讲德语。她说，多语言和双文化的成长环境有助于她在西方和中国的环境中运作。梁琨如现在是四个学龄儿童的母亲。

她有一些传统金融业背景，包括在高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)任职，以及哈佛大学(Harvard)的MBA学位。梁琨如在职业生涯开始时曾是一名联合国工作人员，曾在柬埔寨和南非执行任务。她表示，她拥有非常多元化的经验，她认为这在许多方面有助于为创业的挑战做好准备。

梁琨如称，星泰的立场是基于格雷厄姆(Benjamin Graham)等投资大师以及她自己在中国做交易的经验。在21世纪初，她曾担任TOM集团有限公司(Tom Group Ltd.)的首席运营官，这是一家由大亨李嘉诚旗下和记黄埔(Hutchison Whampoa)支持的互联网门户企业。她后来在私募股权投资行业就职。

因此，星泰在投资上市公司时采用了一种更亲力亲为的私募股权投资风格，定期向管理层了解情况，并与供应商和客户进行实地渠道调查，对潜在的投资项目进行详尽的考察。

她说，持有一种更加怀疑、质疑的心态，不只是跟风，不只是扎堆，从长远来看，有时会让你获得更好的回报。

梁琨如说，星泰并不是逆向投资者，但确实希望能尽早发现好的公司。星泰的目标是在今年年底前将管理的资产增加到10亿美元。

该基金创建于2014年，当时很多对冲基金经理都在使用所谓的多空策略，以期在任何市况下都能通过在中国股市选股来赚钱。而星泰的基金只做多，也就是不做空，不押注股票下跌。

星泰募集了3,000万美元的种子资金后不久，中国A股市场崩盘。那一波的股市下跌延续两年之久，监管部门禁止了指数期货的交易，新股上市也被暂停。

尽管星泰经受住了下跌的考验，并跑赢了市场，但中国股票固有的波动性令其最初的一些投资者打退堂鼓，在市场反弹后赎回了他们的投资。

2017年挺过这场风暴的星泰坚守住了自己的战略。与此同时，MSCI明晟等大型全球指数编制机构开始提升A股占旗下基准指数的比重。现在，重仓押注中国的纯多头策略不再是另类做法，投资者对此相当欢迎。

尽管越来越多的投资公司采用了与星泰相同的做法，但梁琨如称，星泰保留着难以复制的优势。该公司在全球各地寻找低估值中资股，无论是在香港、中国内地还是在美国上市的公司。星泰试图通过发掘遭受冷遇的证券和关注至少三年后的前景来跑赢通常由趋势驱动的市场。

星泰的管理团队和投资团队里女性居多，只有少数男性，比如驻上海首席投资官曹秉超(Bingchao Cao)。梁琨如称，团队里女性占多数完全是靠实力说话。展望未来，她计划采取更多措施帮助纠正这个行业的性别失衡现象，比如让更多资产配置者参与到为女性创始人设立的项目中。

梁琨如说，女性基金经理得到的支持并不多，作为女性你要作出更多证明，而这会让你更有决心取得成功。