印度基金（纽约证券交易所代码：IFN）：2022 年的预期

印度有望在 2022 年实现 8.5% 的增长，但最近因 Omicron 变体而受到的限制可能会给上半年的业绩带来压力。改革可能会停滞不前，直到 UP 选举结果。INR 可能面临压力。

印度基金：2022 年的预期（纽约证券交易所代码：IFN）

印度 GDP 增长正常值必须在 8-9% 范围内；只有这样才能摆脱贫困。- 阿伦·贾特利

Aberdeen Asset Management 的印度基金 ( IFN ) 是最杰出的投资产品之一，它提供对世界上增长最快（如果不是增长最快）主要经济体之一的访问权。该基金已经存在了很长时间，将近 28 年，并且一直是非常可靠的 alpha 生成源；在过去的二十年里，它的表现远远超过了 MSCI ACWI ex USA 指数——一个涵盖来自 49 个国际市场（包括 22 个发达市场和 27 个新兴市场）的 2,300 多只大中型股的全球指数。

资料来源：YCharts

印度国内生产总值

据国际货币基金组织称，印度很可能在 2021 年完成 GDP 增长9.5%；从表面上看，这是一个令人印象深刻的壮举，但不要低估前一年的弱组合的好处。在 2021 年的高基数上，该国能否在 2022 年实现 8-9% 的增长？

就目前情况而言，预计增长 8.5%；总而言之，这是一个令人印象深刻的预期数字，尤其是考虑到全球 GDP 增长可能只有 4.9%，而新兴市场预计只会增长 5.1%。但请务必考虑到这一前景是在 2021 年 10 月提供的，从那时起，我们经历了很多经济发展，不仅改变了印度的经济格局，而且改变了全球的经济格局。

无论如何，这里有一些可能会影响印度增长潜力以及 IFN 前景的考虑因素。

印度金融

印度金融业的表现将对 IFN 起到相当重要的作用，因为它占投资组合的最大份额。如果我们查看印度银行的总贷款增长趋势，我们可以看到，自大流行爆发以来，该指标往往在 5-7.5% 的区间内波动。令人鼓舞的是，在 2021 年下半年，我们也看到了不错的连续进展，最近几周贷款增长达到 7.3% 的水平。尽管如此，鉴于该国的增长潜力（7-9% 水平），您希望看到该国倾向于更高的信贷渗透率，贷款增长接近两位数水平。如果贷款账簿没有两位数的增长，您可能会从收费收入或银行的国库收入方面要求过多，以帮助缓冲收益。

资料来源：贸易经济学

这就是为什么最近的 Omicron 恐慌可能会给原本处于萌芽状态的复苏带来麻烦。印度的主要地铁已经实施了限制措施，人们担心该国可能很快就会处于第三波的风口浪尖。该MSME（微型、中小型企业）部门仍然是印度银行融资前景的主要希望来源，但该部门可能会受到任何潜在锁定限制的最严重影响。在去年年底发布的一份包含压力测试结果的报告中，印度中央银行已将印度银行的 NPA（不良资产）从 2021 年 9 月底的 6.9% 增加到 8.1% 的潜力。在基线情景下为 2022 年 9 月，在严重压力情景下为 9.5%。令人鼓舞的是，即使不利的情况发生，印度银行也已经建立了足够的最低资本来应对后果。

印度银行也在等待加息方面的一些政策正常化（以及这对其净息差有何影响），但考虑到Original Post>

卢比轨迹

正如本周的领先滞后报告所指出的那样，尽管美元指数连续 6 个月的走势在短期内可能会逐渐减弱，但我仍然认为这更多的是企稳而不是任何逆转在趋势中。当然，由于美国国债提供的利率比世界上大多数其他地区都高，而且美联储准备在明年加息 2-3 倍，我预计对美元计价资产的需求将在全年保持稳定.

还要考虑到印度并不迫切需要加息，因为最新的 4.9% 的 CPI 通胀读数在央行 2-6% 的舒适范围内（顺便说一句，过去 5 个月一直在这个范围内） . 这种通货膨胀在很大程度上是由于非季节性降雨抑制了粮食供应；我希望这很快就会正常化。

无论如何，随着美联储开始其紧缩机制，我预计美元/印度卢比将面临压力，尤其是该国的贸易逆差状况仍然相当高，达到 220 亿美元（11 月达到创纪录的 230 亿美元）。令人担忧的是，印度的经常账户赤字 (CAD) 目前为 3.4%，高于一个季度前的 1.3%。

尽管潜在的卢比贬值可能会影响到 IFN 的持有者，但印度 IT 行业可能会有所缓解，这是 IFN 内的第二大行业，权重为20%。IFN 持有的大部分科技公司的大部分收入来自美国市场，美元升值应该有助于提高他们报告的数字。

改革可能会停滞不前，直到 UP 选举结果

对于印度等具有高潜力的新兴市场来说，进行充分的经济改革以帮助将更多外国资本引入该国也很重要，但我认为政府可能会在按下任何按钮之前三思而后行，特别是考虑到莫迪政府的失败推进最近的农业法。让事情变得特别棘手的是印度最大的邦北方邦（Uttar Pradesh）即将举行的选举。如果人民党在那里的选举中失利，你可能会看到它采取更多的民粹主义措施和更少的改革措施，从长远来看这可能会损害经济。

结论

资料来源：推特

正如我在领先滞后报告中提供的数据表所强调的那样，新兴市场在过去一年左右不得不接受它，并且表现落后于欧洲、大洋洲、远东和外国房地产投资信托基金。事实上，衡量新兴市场和 SPY 实力的比率已经跌至前所未有的水平！

资料来源：股票图表

鉴于这种情况，逢低买入者可能会在新兴市场寻找价值机会。不幸的是，我不能坐在这里说印度基金是那些以价值为导向的投资选择之一。如下图所示，IFN 目前的远期估值过高，无论是市盈率（29.5 倍）、市盈率​​（4 倍）还是市盈率（3.9 倍）。

资料来源：YCharts