市场目前面临的5大风险需要密切关注

市场目前面临的 5 种风险通货膨胀、利率上升、地缘政治风险和其他需要密切关注的事情。

市场目前面临的5大风险

戴夫塞克拉，CFA, 

苏珊·朱宾斯基

2022 年 4 月 26 日

Susan Dziubinski：大家好，我是晨星的 Susan Dziubinski。美联储已经开始加息。通货膨胀仍在升温，一些市场观察人士正在谈论经济衰退。今天和我一起分享晨星对市场的看法的是 Dave Sekera。戴夫是晨星股票研究集团的首席美国市场策略师。

戴夫，让我们谈谈该集团的通胀预期。今年早些时候，我们说我们预计通胀将在 2022 年下半年开始消退。我们还在这么想吗？

David Sekera：根据Original Postreston-caldwell">我们美国经济主管的说法，我们仍然预计通胀将在今年下半年开始消退。我们所经历的许多通货膨胀是由于许多一次性因素造成的。想想一些供应瓶颈，我们遇到的一些中断，大流行造成的一些短缺——我们确实预计这些问题将在今年下半年开始缓解。现在，我们确实在 4 月初略微上调了今年的通胀预期。所以，我们今年的目标是 4.5%。但实际上，对我来说更重要的是，我们仍在寻找此后两年低于 2% 的利率，这实际上都远低于华尔街的普遍预期。

久宾斯基：戴夫，让我们具体谈谈股票和债券市场。你对今年的期望是什么？

Sekera：在股票市场上，我们进行自下而上的综合，我们将所有股票分析师为在美国交易的股票分配的公允价值现在，在我们今年经历了抛售之后，我们以比我们的公允价值估计折让 6% 的价格重新审视市场交易。

现在，当我开始把它分成不同的类别时，如果你还记得，在今年年初，我们注意到我们认为价值股被低估了，而且有很好的顺风。价值股今年实际上表现不错。我认为我们的指数上涨了 3% 以上。确实，真正首当其冲的是核心股和成长股。据我们的分析师称，我们注意到的两个领域都被高估了。我认为核心股下跌了 7% 以上，而成长股今年迄今实际上下跌了 17% 以上。现在，随着核心股票的下跌幅度如此之大，它们实际上已经到了整体上看起来相对被低估的地步，交易价格比我们的公允价值折让约 7%。所以，虽然我仍然喜欢价值股，但我仍然认为存在

我要指出的另一件事是，在小盘股领域，我们今天可能会看到一些最具吸引力的估值。现在，回到我们之前谈到的通胀和 GDP 增长前景，我认为小盘股在未来表现出色。 

现在，再次转向固定收益市场，进入今年，我们确实预计利率会上升。我们当然已经看到了。我认为 10 年期国债自去年年底以来上涨了 1.4% 或 1.5%。因此，我们预期的许多主要增长可能已经在年初至今看到了。现在，话虽如此，我仍然预计我们会看到利率继续上升，尽管在今年剩下的时间里利率可能会放缓。我认为，在人们开始重新评估下一个水平可能在哪里之前，10 年期国债可能会超过 3%。

在那种利率，尤其是长期利率仍在上升的环境中，我认为可能在 3 到 5 年期限的地方，投资者仍然可以在收益回升的数量上获得最佳的风险/回报权衡与您承担的持续时间风险的数量相比。具体来说，我还是很喜欢这里的公司债券市场。因此，再一次，虽然利差偏窄，但从长期的历史基础来看，当我考虑到我们强劲的经济前景并考虑到通胀开始放缓时，这实际上对公司债券市场来说是个好兆头。这将有助于将违约率保持在相对较低的水平。这将最大限度地减少我们期望看到的降级数量。加，

Dziubinski：有一些因素可能会危及您对今年股票和债券的预期。首先，当然是经济增长放缓。稍微谈一下。

塞克拉：是的。实际上，今年和明年，我们确实将经济增长率稍微降低了一点。由于我们今年迄今为止看到的利率飙升，其中很大一部分实际上只是在重新调整。当然，随着利率上升，抵押贷款和其他消费者借贷等东西变得更加昂贵。因此，这将对消费者支出产生一点抑制。现在，话虽如此，我们仍然预计今年的消费者支出将表现良好。尽管我确实希望看到一种转变，因为人们开始从过去两年在大流行期间看到的良好支出转移到许多这些服务领域。此外，随着供应瓶颈和部分短缺的缓解，今年我们应该会看到良好的生产水平。

久宾斯基：预测的另一个风险可能是收紧货币政策。谈谈那个。

塞克拉：当然。我确实认为美联储可能确实有点落后了，他们现在必须在通胀如此高涨的情况下在这里迎头赶上。所以，货币政策实际上有两个部分。首先是管理联邦基金利率。因此，美联储最传统的做法是在短期内管理其货币政策。因此，我们正在寻求今年提高联邦基金利率。没有惊喜。每个人都在期待这一点。现在，根据我们从主席鲍威尔和其他一些美联储董事会成员那里听到的一些言论，看来我们可能会在接下来的几次会议上考虑加息 50 个基点。

我们正在关注的另一部分是在量化紧缩方面更加清晰。如您所知，在大流行期间，美联储实施了量化宽松计划，每月在债券市场购买美国国债和抵押贷款支持证券，以便能够在整个中断期间为市场提供流动性. 所以，现在，我们正在经历相反的情况，他们将开始让他们的资产负债表开始滚动。我认为他们可能会让每个月价值约 950 亿美元的债券滚销，也就是说，按年计算，将有超过 1 万亿美元的流动性从市场中撤出。所以，我们正在关注那些。我们正在观察这将如何通过市场发挥作用。在此刻，我们认为这不会真正影响我们的经济前景。但这肯定是我们正在监控的事情。

Dziubinski： 戴夫，您提到利率上升可能对前景构成风险。但是，让我们多谈谈利率上升可能对这一前景产生什么影响。

塞克拉：当然。因此，当我考虑利率上升以及它们如何影响市场时，实际上有两个方面。首先，从纯粹的经济角度来看，随着这些利率的上升，它会增加借贷成本。当我想到抵押贷款之类的事情时，这可能会抑制房地产市场。随着其他消费者借贷成本的上升，您可能会看到消费者支出减少。当然，这一切都可能影响企业未来的盈利。

我会担心的另一部分是——如果利率从这里飙升得太远、太快——从财务的角度来看，当人们评估股票时，他们会寻找特定的所需回报率或内部利率他们在进行贴现现金流分析时的回报率。随着利率的不断上涨，我实际上认为它们并没有真正影响到这些要求的回报率，因为我认为大多数投资者并没有像 10 年期那样真正降低要求的利率大流行期间，财政部下跌了。现在我们正在回升至 3% 并开始超过 3%，我可以开始看到一些降低了所需回报率的投资者开始再次提高这些回报率。而且当然，

Dziubinski：最后，当然，现在世界上正在发生地缘政治风险。稍微谈谈这种风险如何对你的前景构成威胁。

塞克拉：是的。从我的角度来看，地缘政治风险确实可能是最难分析的风险之一，对于投资者来说，在他们的投资组合中真正管理这种风险尤其困难。因此，实际上，这又回到了确保您根据自己的个人需求在投资组合中进行正确的风险分配。地缘政治风险的问题在于它们通常是低概率的，但可能是高严重性的风险。在这一点上，大约一个月前，我们确实举办了网络研讨会，专门讨论了乌克兰，以及为什么我们认为俄罗斯的入侵不会对美国市场产生影响。现在，话虽如此，由于冲突仍在继续，冲突可能会扩大，或者有可能围绕该冲突发生其他不可预见的事件。

我可能会在那里为投资者注意的事情是：确保您已拨入适合您的正确分配，并且当我们特别关注该事件或其他一般地缘政治事件时，它们会升温，那可能是您确实希望减少一些风险资产的时候，然后，当市场出现回调时，请确保您有勇气在看到这些下跌后将这些资金重新投入市场.

Dziubinski：好的，戴夫，非常感谢您抽出宝贵时间分享您的市场前景以及您今天关注的这些风险因素。我们很感激。

Sekera：好的，谢谢你，苏珊。

Dziubinski：我是晨星的 Susan Dziubinski。感谢收听