大宗商品价格涨势表明经济向好，但也带来通胀风险

大宗商品价格攀升，可能使美联储的降息计划受挫。

制造业和交通运输业运转所需相关原材料的价格飙升，表明投资者押注经济活动将出现长时间扩张，以及通胀可能反弹。

衡量全球大宗商品价格的标普高盛商品指数(S&P GSCI)今年以来累计上涨12%，跑赢上扬9.1%的标普500指数。铜和石油分别涨了超过10%和17%。就连黄金也正刷新纪录高位，累计上涨13%，达到每盎司2,332美元。

分析师称，上述涨势根植于这样一种预期：经济增长有望使来自美国和中国的需求增加。上周出炉的两份报告显示中美两国制造业都呈复苏之势，报告帮助激发了新一波买盘。这不但延展了一轮已提振能源和材料公司股价的上行行情，还有可能在今夏驾驶季到来前夕提振汽油价格。

许多人都预计，此番攀升可能会持续一段时间。麦格理集团(Macquarie Group)大宗商品策略团队在一份报告中说，实际收入增长已引发全球商品需求的重新加速，这可能会进一步推高大宗商品价格。

如此一来，美联储的抗通胀之战可能变得更加复杂；目前投资者本就开始怀疑美联储能否在今年晚些时候降息。借贷成本将很快下降的前景曾为带动主要股指创下新高的股市涨势提供助力。

“大宗商品或将成为一个可能干扰美联储降息的因素，”美国银行(Bank of America)全球大宗商品和衍生品研究部门主管Francisco Blanch说。

此番上涨扭转了石油、天然气、谷物和工业金属价格早先从高位回落、持续18个月的颓势，在那之前，这些大宗商品曾因俄罗斯入侵乌克兰而飙涨。但随后的几个月，期货价格曾受到三大因素的拖累，一是美国经济前景黯淡（包括预期中的衰退），二是利率升高，三是中国经济试图从抗疫封控措施的影响中恢复过来但进展不顺。

而经济衰退并未到来。尽管通胀降温，但美国经济依然强劲。就业市场一再超出预期。亚特兰大联邦储备银行的模型上周将美国第一季度经通胀调整后的经济增长预期上调半个百分点，至2.8%。

现在，油市的最新走势表明，不断增长的全球需求是如何与各种特殊因素一道推高关键大宗商品价格的。

俄罗斯的无人机袭击和中东冲突助推了油价涨势。全球石油基准布伦特原油期货价格已突破每桶90美元，创下哈马斯10月袭击以色列以来的最高水平。SEB首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop上周在一份报告中说，由于美国产量增长放缓以及石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 简称：欧佩克)及其盟国减产，最近石油供应趋紧。

与此同时，由于经济前景光明，国际能源署(International Energy Agency)的分析师们提高了对今年全球石油需求的预测。

“市场供应紧张以及宏观乐观情绪升温推动原油价格走高，”Schieldrop写道。

价格上涨提振了石油生产商的股价。能源板块是今年标普500指数中表现第二好的板块，上涨了16%。埃克森美孚(Exxon Mobil)股价上周五创历史新高。汽油、柴油和航空燃料的强劲需求最近也推动Valero Energy、Marathon Petroleum和Phillips 66等炼油企业的股价创下历史新高。

类似的力量也推动了铜价近期的攀升；由于在建筑和电子产品中的广泛应用，铜是一个衡量经济健康状况的常用晴雨表。在过去两个月里，铜期货价格已累计上涨16%以上，达到每磅4.28美元，创出2022年6月以来的最高水平。高盛(Goldman Sachs)的报告称，中国的铜需求比去年高出12%；中国的铜需求占全球总需求量的一半以上。

一些分析师表示，投机者也加剧了大宗商品的涨势。道明证券(TD Securities)的数据显示，押注伦敦金属交易所(London Metal Exchange)铜价上涨的头寸规模已攀升至2021年以来的最高水平。Unlimited的首席执行官Bob Elliott表示，宏观对冲基金争先恐后地对押注铜价将下跌的头寸进行了平仓，这放大了油价近期的涨势。他的公司利用人工智能追踪实时交易活动。

他表示：“对冲基金看空头寸规模很大，正开始遭到逼空，这又进一步加剧了价格的涨势。”

由于大宗商品价格是整个经济价格的重要推动力，投资者通常会把购买期货作为对冲通胀的工具。这为金价近期创出历史新高的涨势提供了支持。

财富管理公司Camelotta Advisors的总裁Dana Grigg说，他的公司在今年年初转向了“早期增长周期导向”。他将客户的一部分资金投入石油和黄金，以对冲通胀风险和押注经济增长。随着价格的上涨，这部分投资的价值实现了上涨，但他不会为了调整资产平衡而出售这些投资。

“我们想抓住这波浪潮，”Grigg说。“你不应该太早脱手。

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