过去两年半里，加密货币ETF的繁荣为投资者提供了更多购买数字资产的途径，但也让其面临更高的成本以及基金清盘这种令人不快的前景。
过去两年半里，加密货币ETF的繁荣为投资者提供了更多购买数字资产的途径。但选择变多未必总是好事。
投资者面临的问题在于，许多新基金不仅收费较高，而且有些基金未能吸引到足够资金的话还面临清盘风险。
美国监管机构于2024年1月批准投资于单一加密货币的现货加密货币基金，自那以来，资产管理公司已推出130只基金，并吸引了数百亿美元资产。Morningstar Direct的数据显示，资产管理公司正竞相复制这一成功，目前有155只数字资产ETF正在筹备中。
但投资者的需求依然集中在贝莱德(BlackRock)和富达投资(Fidelity Investments)等主要发行商推出的低成本比特币和以太币产品上，导致许多较新的产品难以吸引到可观的资产或达到生存门槛。分析师警告称，多达三分之一的加密货币ETF可能会在两年内关闭，给投资者带来意外的麻烦。
基金清盘会迫使投资者平仓，这可能会触发资本利得税，并可能促使他们在往往动荡的市场环境中寻找替代敞口。
“当一只基金关闭时，就会被清盘，”FactSet全球基金分析总监伊丽莎白·卡什纳(Elisabeth Kashner)表示。”基金经理会卖出头寸，将所有资产变现，然后这些现金会以类似于派发股息的方式发放给客户。”
规模为王
加密货币ETF市场反映出投资者对低成本基金的偏好。FactSet慧甚的数据显示，在现货比特币ETF中，贝莱德占据了近60%的市场份额，富达投资占据了另外13%，这意味着两家公司合计控制了约72%的现货比特币ETF总资产。规模最大的两只基金是贝莱德的iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT)和Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC)，年费率均在0.25%左右，这给收费较高的竞争对手带来了压力。
这种费用压力甚至让老牌机构也付出了代价。Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC)是现货ETF获批前就已存在的早期加密货币基金之一，目前仍收取1.5%的年费，是竞争对手的六倍。随着投资者转向收费更低的替代产品，自2024年1月以来，该基金的资金净流出已超过263亿美元。
彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)的数据显示，比特币ETF的平均资产规模约为80亿美元，几乎是美国ETF整体30亿美元平均规模的三倍。相比之下，许多专注于竞争币的基金（即追踪除比特币和以太币之外的加密货币的产品）在吸引投资者资金方面却举步维艰。
晨星(Morningstar)高级基金研究分析师丹尼尔·索蒂罗夫(Daniel Sotiroff)表示，基金产品通常需要至少2,500万至1亿美元的资产规模才能维持商业上的生存，不过确切的门槛取决于发行商的规模以及其补贴绩差基金的意愿。许多近期推出的加密货币ETF远未达到这一区间。
“一般来说，大约四分之一的ETF最终会被清盘，”彭博行业研究的高级ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯(Eric Balchunas)表示。”在这样一个大家蜂拥而入的类别中，可能在几年内会有30%到35%的基金不复存在。”
FactSet的数据显示，到目前为止，已有十几只美国加密货币ETF关闭，但该行业的下一阶段可能会更加残酷：该公司的分析显示，目前有34只正在交易的加密货币ETF面临很高的清盘风险。
了解风险
虽然ETF清盘时投资者不会损失本金，但意外的清盘可能会带来干扰。如果ETF已经升值，清盘会迫使投资者在该纳税年度兑现资本利得，即使他们原本更希望继续持有。这可能会在应税账户中产生一笔意外的税单。
此外，清盘可能会打乱投资者的投资组合配置。分析师表示，虽然对大多数投资者而言，加密货币在投资组合中的占比可能很小，通常只有1%至5%，但考虑到数字资产的波动性，恢复这一配置比例的成本可能会很高。
想要维持该配置比例的投资者可能需要迅速寻找替代基金，这可能会产生额外的交易成本；如果价格已经大幅波动，他们重新入场时的价格可能也会不那么划算。
除了清盘风险外，交易清淡的加密货币ETF往往还带有隐性成本。交易量有限的基金通常买卖价差较大，即买方愿意支付的最高价与卖方愿意接受的最低价之间的差额较大，这使得买卖这些基金的成本更高。
“当面对功能相同的产品时，要深入研究其运营效率和交易成本，”卡什纳说，”要寻找低费用、低交易价差的产品。”
她解释说，投资者的买卖行为可以作为基金未来前景的早期预警系统。”一般来说，当资金呈现净流入时，资产管理公司可能会对产品更有耐心，”她说。”但如果资金没有流入甚至出现净流出，你就会明白，单靠希望是很难维持一只基金继续运营的。”
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