AI热潮正引爆美国可转换债发行

今年以来，美国上市企业已发行了约540亿美元的可转换债券。这一规模较2025年同期激增43%，创下新冠疫情以来的同期最高纪录。

渴求资金的AI企业正竞相涌入债券市场的一个隐秘角落。

为了给自身的AI雄心筹集资金，美国企业正以接近创纪录的规模发行一种特殊债券：一旦股价升至特定水平，投资者即可将其转换为股票。这种债券备受投资者青睐，因为它既能提供相对稳定的债券收益，又能在股价腾飞时让投资者分得一杯羹。

今年以来，包括CoreWeave和Microchip Technology在内的美国上市企业已发行了约540亿美元的可转换债券。Dealogic自1995年以来的数据显示，这一规模较2025年同期激增43%，创下新冠疫情暴发以来的同期最高纪录。

银行家和投资者预计这一强劲势头还将延续，背后的推手既有AI热潮催生的大规模基础设施建设，也有市场对芯片的无尽渴求。

“可转换债券是成长型发行人的增长资本，我认为你找不到比AI更好的增长机会了，”Calamos Investments的高级联席投资组合经理乔·维索茨基(Joe Wysocki)说。

对AI公司而言，可转换债券市场提供了一条超低成本的融资渠道，许多债券的票息甚至低至零。投资者之所以愿意接受如此低的利率，正是看中了AI概念股的高波动性，这让潜在的转股收益极具诱惑力。

投资者对AI相关资产的狂热追捧，推动可转换债券的表现超越了许多传统的股债基准。今年以来，洲际交易所美银美国可转换债券指数的表现一直强于大盘股指，累计涨幅超过20%。相比之下，截至周二收盘，标普500指数今年累计上涨10%，纳斯达克指数上涨13%。

CoreWeave企业发展副总裁尼克·罗宾斯(Nick Robbins)表示，随着更多AI公司挂牌上市，市场可能会迎来新一波可转债发行狂潮。CoreWeave近期刚刚发行了40亿美元的可转换债券，利率1.75%。

“高增长的AI企业与可转债市场简直是绝配，因为伴随高增长而来的高波动性，让定价对发行人极具吸引力，”罗宾斯说。

发行可转债的AI公司享受的条款极为优厚，部分企业甚至根本无需为这些债券支付任何利息。

主营网络安全与云计算的Akamai Technologies近期发行了35亿美元的零息可转换优先票据，分为2030年和2032年到期两批。其中，2030年到期的票据转股价为每股201.41美元，较该公司5月19日141.34美元的收盘价溢价42.5%。2032年到期的票据转股价为每股190.81美元，溢价幅度为35%。

Akamai首席财务官埃德·麦高恩(Ed McGowan)表示，该公司是可转换债券市场的常客。此次趁着股价触及26年高点、且股价波动率创下多年新高，他们果断选择再次入场融资。

“可转换债券市场一直对我们很好，”麦高恩说。”到目前为止，每次我们寻求资本支持时，这都是最高效、最廉价的融资选项。”

规模较大的公司有时会避开此类债券，担心其潜在的转股可能稀释股票价值，从而惹恼现有股东。但在席卷大盘的AI狂热助推下，许多发行人趁自家股价徘徊在历史高位附近，紧紧抓住融资机会。

此外，信用债利差也已降至近十年来的最低水平。这一利差代表了投资者在选择持有高风险公司债、而非极安全的美国国债时所要求的风险溢价。

“对可转换债券发行人有利的因素包括高企的股价、收窄的信用债利差，以及居高不下的股票波动率。眼下这三大东风我们全都具备了，”美银证券(BofA Securities)全球可转换债券策略主管迈克尔·扬沃思(Michael Youngworth)表示。

可转换债券市场的这场”淘金热”对投资者而言同样暗藏风险。一旦投资者对AI叙事的热情消退，市场行情可能会急转直下。此外，任何地缘政治冲击或宏观经济事件都可能导致信用债利差走阔，进而推高发行人的融资成本，并吞噬投资者的需求。

由AI驱动的融资需求同样面临迅速降温的可能。2024年，可转换债券市场曾涌入大量加密货币领域的发行人，由迈克尔·塞勒(Michael Saylor)创立的比特币囤积公司Strategy便是其中之一。随后该板块的发行量便随着加密货币价格一同下跌。

“真正的风险在于，我们对AI的风险敞口已经有些过高了，”GSR Research的投资策略师马诺伊·希夫达萨尼(Manoj Shivdasani)说。”但这正是可转换债券市场的常态。这个市场本来就是为高增长企业提供融资的。”