Anthropic IPO招股说明书核心看点一览

从治愈癌症的潜力、充沛的现金缓冲，到人类彻底失去对AI模型的控制，本文梳理了Anthropic S-1文件中的核心看点。

Anthropic正式启动了可能成为有史以来最大IPO的倒计时。这家Claude开发商周一上午披露了IPO文件，使其有望最快在感恩节前的那一周上市。

这份长达400页的招股说明书既充满希望，也暗藏风险。该文件指出，人工智能可能开启一个进步的新时代，彻底改变人们的编程方式、科研方法、财务建模和日常任务自动化流程，甚至有望帮助治愈癌症等重大疾病。与此同时，人工智能也可能催生新型生物武器，”扰乱地缘政治秩序”，并演变为超出”人类理解与控制”能力的存在。

这份文件是迄今为止对这家人工智能巨头宏伟野心、惊人的财务状况以及严密管控结构最详尽的披露。投资者将在未来几天内仔细研读，随后在大约两周后举行的所谓”路演”中，该公司将向投资者推介其希望出售的约1,000亿美元股票。

Anthropic披露，计划在纳斯达克交易所以股票代码”ANT”进行交易。在参与承销的20多家银行中，高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)获得了最受追捧的承销商地位。尽管Anthropic对目标估值保持缄默，但知情人士预计估值最终将落在1.5万亿-2万亿美元之间。

巨额亏损与不断增长的收入

Anthropic的收入同比增长1300%，该公司在截至6月30日的半年内实现营收163亿美元，而去年同期为12亿美元。

但公司也披露了上半年净亏损807亿美元，这一数字主要反映了与融资协议相关的会计调整。其支出中，计算和基础设施开支接近90亿美元，较去年同期的23亿美元大幅增加，超过2025年全年记录的73亿美元。

其营业亏损（衡量核心业务盈利能力）则显著缩小至6.93亿美元，上年同期亏损21亿美元。

尽管人们总在谈论AI有多烧钱，但Anthropic手头拥有的资金相当雄厚。该公司表示，截至6月30日，其现金及现金等价物总额达1,124亿美元。这相当于其成立六年来的1,411亿美元融资总额的80%。Anthropic还持有193亿美元的短期投资，包括货币市场基金在内的多种证券。

该公司在提交的文件中表示，由于收入快速增长以及计算能力利用效率的提升，Anthropic保持了强劲的资产负债表。该公司甚至在第二季度勉强实现了小幅营业利润——这与其最大竞争对手OpenAI亏损进一步加剧的情况形成了鲜明对比。

40万亿美元的机遇与巨大风险

Anthropic没有明确列出”总潜在市场”(total addressable market, TAM)这一数字，这个商业术语指潜在收入机会，但该公司实际上暗示这一规模为40万亿美元。这超过了埃隆·马斯克旗下SpaceX今年早些时候在IPO中强调的创纪录28.5万亿美元TAM。

Anthropic通过估算2025年全球”知识工作者”所完成工作的经济价值，得出了这一数字。《华尔街日报》此前曾报道，Anthropic预计将估算可通过AI模型完成的工作价值超过30万亿美元。

另一方面，该文件约94页用于阐述风险因素，包括未对齐的模型可能造成现实世界损害。Anthropic称，AI模型可能表现出”自我保存”特征，以避免被关闭，并可能生成类似于”勒索”的回复，企图以此说服人类允许其继续运行。

Anthropic称，该公司已在服务条款中采取措施，限制其对模型行为承担的责任，但警告称，在某些情况下仍可能承担责任。Anthropic还表示，”灾难性AI相关事件可能造成的损害规模”可能过于庞大，以至于该公司无法获得保险来覆盖潜在损害赔偿。

非常规治理结构

Anthropic的资本结构实质上将普通股东排除在大多数公司决策之外。

该公司的Long-Term Benefit Trust将通过控制Anthropic唯一一股T类股票，有权任命Anthropic董事会多数成员。

与此同时，Anthropic的创始人也属于其已披露个人股东中持股最多的一批，包括达里奥·阿莫迪(Dario Amodei)、丹妮拉·阿莫迪(Daniela Amodei)、杰克·克拉克(Jack Clark)、汤姆·布朗(Tom Brown)、贾里德·卡普兰(Jared Kaplan)、萨姆·麦坎德利什(Sam McCandlish)和克里斯托弗·奥拉(Christopher Olah)。每人持有超过2亿股。

该公司的创始人将有权任命其余董事，并通过控制一股F类股票决定其他大多数或全部股东投票事项；这股股票在”通常提交股东表决的事项”上拥有正好50.1%的投票权。

文件称，这股股票将由名为Founder LLC的少数人持股公司持有，该公司将首席执行官达里奥·阿莫迪、总裁丹妮拉·阿莫迪和另外五位创始人联系在一起。七人各自在Anthropic决策中行使创始人投票权方面拥有同等发言权。

一种名为E类的股份日后将分配给除联合创始人以外的员工，但只有有限投票权。上述特殊类别股份均不享有经济权利，即不能对公司的基础价值提出权利主张。

基础设施成本飙升

Anthropic在未来7到10年内负有根据算力容量协议支付超过4,750亿美元的法律义务。其中大部分协议不可取消，不论Anthropic实际使用多少算力。

最大受益方包括谷歌和亚马逊，两家公司未来几年各自料将获得约1,100亿美元。马斯克旗下的SpaceXAI到2029年底也料将获得1,205亿美元，不过SpaceXAI或Anthropic可提前90天通知取消该协议。

包括芯片租赁协议在内，Anthropic披露的协议可能使其基础设施成本飙升至超过7,500亿美元。

今年早些时候，OpenAI将到2030年底的算力支出预期上调至约7,500亿美元。