我们在牛市中失去了什么

不再担心血本无归的投资者正在主动寻找风险，而这些风险原本是他们不必承担的。

Jason Zweig2021年9月8日18:55 CST 更新

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牛市让人有得，也有失。

当前这波牛市抹去的最有价值的资产之一，是“承担风险”与“寻求风险”之间的界限。

投资过程中不可能毫无风险。即使你把全部资金都用来购买美国国债，或是全都存进美国政府担保的银行账户，也无法确保“零风险”。你要面对的真实风险在于，按照目前的超低利率，你赚到的收入将难以维持其购买力。扣除通胀因素后，你很有可能是赔钱。

这是一种非自愿式的被动风险，但凡投资这些资产，都无法避免。然而，一波长期牛市却促使许多投资者自愿去冒险。他们投身于他们本没必要下的赌注。

69岁的罗伯特·吉尔莫(Robert Gilmour)就是一个例子，他住在达拉斯-沃斯堡地区。

自1月下旬以来，他一直专职炒股。据他说，他一度动用了约20万美元的保证金（也就是借来的资金），同时投资了160只股票、行业基金和交易所交易基金，他说这真是一个“荒唐的”数字。后来，虽然吉尔莫已经减仓——他不再利用保证金大笔投资，持有的股票和基金数量降至96——但他似乎停不下来了。

8月30日，吉尔莫注意到，视频会议服务提供商Zoom Video Communications Inc.的股价在盘后交易时段急剧下跌。他回忆道，“我当时对自己说，‘我要多买一些，等明天它的股价上涨时，我要大赚一把。’”可第二天事与愿违，该股又跌了17%。“于是我像往常一样去洗澡，发誓再也不这样了。”吉尔莫说，“直到当晚，我看到富国银行(Wells Fargo)在跌，所以我又买了这只股票，结果第二天（其股价下跌5%）我又亏了。”

吉尔莫退休前是一名会计。他会把所有的交易记录（每天都有数笔）整理到一张电子表格中。从他开始专职炒股以来，挣了差不多1.8万美元。“要是我当初把钱投到一些指数基金里，说不定我现在挣得还要多得多。”他苦笑着说。

“也许这不是一种好的投资方式。”吉尔莫说，“但它差不多成了我生活的一部分。”

吉尔莫的选择不足为奇：今年迄今为止，标普500收盘已54次创下纪录高位，看起来好像股市似乎永远不会再下跌了。而当市况让人们感觉比较放心时，投资者的风险偏好往往也会更高。

如果你戴着头盔，你骑车骑得很快时或许也会比较安心。比起开一辆紧凑型轿车，坐在一辆结实的SUV里时，你在山路上极速转弯的可能性更大。

几乎是同样道理，美国联邦储备委员会(简称：美联储)和全球其他央行的低息政策降低了市场环境的风险，这就促使投资者敢于采取更冒险的举动。

以往那些年，你通常无需承担任何风险便能用手中的现金赚取5%左右的回报率，仅仅会因通胀削弱一些购买力。这种状况下若想冒险去别处投资，首先你的回报率不能低于5%，这样才合情理。寻找风险并不安全，回避风险才是安心之举。

2008-09年金融危机爆发，美联储大幅下调利率后，一切都变了。与其他央行一样，自那之后，美联储几乎一直将利率维持在接近零的水平。现在，把钱放在银行虽然安全，但是要亏钱了。

然而，宽松的货币政策并不是推动人们主动寻求风险的唯一力量。

不妨回想一下2020年2月和3月，作为一名普通投资者，当时的你是何等恐惧。

不堪回首，对吗？

那会儿新冠疫情正在肆虐，美国经济一度停摆，数百万人失业，标普500在不到五周时间里暴跌34%。

不管你现在怎么想，当时你一定惶恐不安。人人都曾如此。

但在2020年初这波因新冠疫情导致的狂泻后，股市又呈现了一波史诗级的反弹，这加强了人们认为市况更安全的感觉。标普500重挫34%后，仅仅过了126个交易日，股市再度刷新纪录高位。

时至今日，我们大多数人很难再回想起仅仅在一年半以前，我们曾经有多么害怕。我们依然能通过“后视镜”看到过去，只是这面镜子上是玫瑰色的玻璃。如果看不到以往的损失，便会滋生一种虚假的自信，让我们误以为在面对将来时，不会再像过去那样惶恐。

若想远离麻烦，不妨问问自己，你是否在冒一些不必要的风险。

2021年迄今，美国股市已累计上涨22%，与此同时，债市则持平。就算你的目标较为保守，投资组合中股票和债券的比例各占一半，但在这波牛市行情的影响下，股票和债券的比例可能已变成55%和45%。你甚至什么都没做，就承担了额外的风险。

要想回到最初目标，你需要卖掉一些股票，或是买入一些债券，抑或二者同调。

此外还要问自己一个问题：我需要去冒这个险吗？不妨设想你在一笔投资中赚了10倍的钱。你的生活会从此不同吗？如果答案是否定的，那么这种风险就没必要去承担。现在，想象一下失去一切的感觉，然后再想想，这笔交易真的值得去做吗？

最后还要问问，你是否理解你承担的风险。这场交易的另一方是谁，他们为什么愿意让你挣钱？在严峻的熊市行情中，和你做交易的往往是被迫离场或是已经破产的人，所以你可能有优势。而在牛市中，你的交易对手通常是比你懂得更多的人。

风险总是会有，你必须学会承担。但你不必主动去寻找风险，尤其是当前，不断上涨的股价已令市场风险比我们所感觉到的更大。