用AI炒股能跑赢大盘吗？

新研究发现，虽然大语言模型最初可能表现良好，但在较长时期和不断变化的环境中，它们并不能跑赢市场。

虽说大语言模型或许能对恐惧和贪婪等人类情绪免疫，但长线来看，它们依然难以跑赢大盘。

研究人员最近对一系列基于大语言模型的交易策略进行了长达20年的回测。结果显示，它们大多未能跑赢简单的”买入并持有”策略。背后的原因听起来竟然很像”人性”的弱点：这些机器人在牛市中过于保守，错失了收益；随后又在熊市中过于激进，导致损失惨重。

如今，投资者越来越多地使用人工智能(AI)来处理海量数据并提炼财报电话会议纪要。而这项研究表明，在依赖AI提供交易建议时，投资者应保持警惕。

“有个很重要的发现：如果把时间拉长、把股票范围扩大，基于大语言模型的策略表面上的优势就基本消失了，”研究人员之一、加州大学洛杉矶分校(UCLA)数学教授Mihai Cucuringu说。

早期的希望

一些早期研究显示，AI交易策略取得了令人鼓舞的结果。但Cucuringu表示，这些研究仅仅基于较短时期内的少数几只股票。他的团队希望测试大语言模型在不同市场环境下的表现，涵盖2008年金融危机、新冠疫情引发的股市暴跌，以及穿插其间的牛市。该团队还纳入了已退市的股票，以避免回测中常见的”幸存者偏差”问题。如果仅包含当前活跃的股票，往往会夸大模型表现。

“当市场环境相当稳定时，许多模型表现良好，”北卡罗来纳州赖茨维尔比奇Allison Investment Management的合伙人David Allison说。”然而，金融市场并不稳定。”

在他看来，AI擅长发现数据中的规律。但在长期牛市中行之有效的规律，一旦股市突然掉头向下，可能就不再适用了。战争和疫情等重大事件也可能打破这些规律，新技术的发展和不断变化的商业模式同样会产生颠覆作用。

“我认为，对于任何号称利用AI跑赢大盘的交易策略，投资者都应持怀疑态度，”他说。

当然，AI模型一直在不断改进。Cucuringu也承认，未来的模型在应对瞬息万变的市场条件时可能会表现得更好。然而，他的团队在测试不同规模的模型后发现，大模型并没有稳定地跑赢小模型。因此，谁也无法保证更大规模的模型就一定会带来更好的业绩。

“人们有一个很大的误解，认为更好的模型会自动转化为更好的交易表现，”他说。”金融数据中的信噪比极低。”这意味着，要从海量随机和无关的数据中筛选出重要信息极其困难。危险在于，未来的大型模型可能仅仅是基于噪音构建出了更复杂的规律。

仍有益处

这并不是说投资者应该完全抛弃AI。例如，Allison表示，他看到越来越多的客户和潜在客户使用AI来获取投资建议。对于那些简单、一般性的问题，AI的回答通常是准确的。

“如果你聘请了一位按小时收费的理财规划师，你可以先用AI来缩小问题的范围，从而节省一些时间和金钱，”Allison说。此外，在快速分析大量文本或数据方面，例如梳理公司往期的财务报表或年报，AI也非常有用。

如果投资者仍然想尝试使用AI获取投资建议，还有另一件事需要考虑：如果出了问题，他们将无处追责。许多人类顾问都承担着信托责任，在法律上必须以客户利益最大化为先，但大语言模型显然不受这种约束。

“如果你的顾问承担着信托义务，那么当他们给出糟糕的建议时，就需要承担一定的责任，”Allison说。”但如果你从机器人那里得到了糟糕的建议，后果只能由你自己承担。”