美股现跷跷板走势，轮动也在加速

市场仿佛跷跷板：一头是AI股，另一头是其他所有股票。标普500指数与其成份股之间出现2025年1月以来最显著的分化。

人工智能(AI)概念交易陷入困境。有线电视新闻网(CNN)的”恐惧与贪婪”指数发出强烈的恐惧信号，同时10年期美国国债收益率刚刚创下硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭以来的最大单日降幅。

这一连串动荡令标普500指数周四下跌逾1%，创下7月以来的最差表现。但与此同时，该指数有逾300只成份股收涨。道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，该指数与其成份股之间出现如此显著的分化，是2025年1月以来的首次。

通用磨坊(General Mills)和金宝汤(Campbell’s)等必需消费品股大涨，但涨势仍远不足以抵消热门AI股票下跌的影响。道琼斯市场数据显示，费城半导体指数周四下跌逾6%，较6月高点的累计跌幅扩大至逾26%。今年早些时候，随着投资者将大量资金投入AI”瓶颈”概念股，费城半导体指数曾在几个月内上涨一倍，如今该指数已落入熊市区间。

这只是美国股市分裂为两大阵营的最新例证。Nationwide首席市场策略师马克·哈克特(Mark Hackett)表示，2026年的市场走势开始像跷跷板，一端是AI股票，另一端则是其他所有股票。

“领涨阵营如此频繁地更替实属少见，”哈克特周四对MarketWatch表示。

U.S. Bank Asset Management Group首席投资官丹·法利(Dan Farley)表示，随着投资者在两类股票之间摇摆不定，持续的反复切换令部分人备感煎熬。

“这就像坐上了旋转游乐设施，你会被甩来甩去，”法利在接受MarketWatch采访时说。

分化创纪录

对AI有望提升员工生产率和企业利润的乐观情绪，是这轮持续四年牛市的主要推动力。在标普500指数和科技股权重较高的纳斯达克综合指数等指数中，被认为将受益于AI建设的公司如今占据了很高权重。

标普500指数中市值最大的10只股票，如今约占该指数总市值的40%。该指数按市值加权，因此股票市值越大，对该指数每日走势的影响也越大。

由此带来的一个结果是，标普500指数成份股的平均表现，与这些被视为AI受益者的股票表现愈发脱节。

截至周四收盘，标普500等权重指数本周有望上涨，而被视为AI概念交易核心的费城半导体指数则料将下跌。除非周五走势出现急剧转变，否则这将是两个指数连续第八周走势相反。根据可追溯至20世纪90年代中期的数据，这将创下有记录以来的最长此类纪录。

这未必是坏事。Mizuho Americas股票交易董事总经理法尔津·阿扎姆(Farzin Azarm)表示，投资者并未将资金撤出市场，而是越来越多地把资金从一个板块转移到另一个板块。

“轮动正在加速，”阿扎姆说。”但投资者实际上只是在市场内部调动资金。”

对冲基金等大型机构投资者正在加速这一趋势。高盛(Goldman Sachs)主经纪业务部门的近期数据显示，其对冲基金客户已大幅降低总杠杆水平。

“总敞口的削减幅度很大，但在我看来，这其实是个好迹象，”阿扎姆说。

其他人的看法则较为悲观。BTIG的乔纳森·克林斯基(Jonathan Krinsky)在周四提供给MarketWatch的一份评论中指出，2026年指数表现与股市广度之间的背离已达到极端水平。

在2026年超过30%的交易日里，标普500指数的走势与多数成份股相反，这一比例远高于1996年以来其他任何一个自然年。从历史走势看，该指数成份股之间的极端分化不可能无限期持续下去。

“我们认为，持续的轮动终将在某一时点停止，届时我们将看到相关性更高的抛售行情，”克林斯基写道。