如何把握防务股回调带来的投资机会

小型防务公司股票近期表现更差，可能带来买入机会。

从某些方面来看，对于规模较小、更加灵活的防务公司而言，眼下可谓前所未有的好时机。但从它们的股价表现中却看不出这一点。

中东和俄乌的冲突正在消耗武器库存，凸显出使用价值数百万美元的拦截弹去对付成本仅为其一小部分的无人机，在经济上并不划算。与此同时，特朗普(Trump)政府正推动提高军事采购速度，并引入竞争机制。

然而，过去几周，中小型防务股持续下跌，延续了自伊朗战争爆发以来的逊色表现。State Street SPDR S&P Aerospace & Defense ETF是一只等权重指数基金，对规模较小的防务股有更大的敞口，自伊朗战争爆发以来下跌了21%。相比之下，对RTX和波音(Boeing)等大型传统防务承包商敞口更大的iShares U.S. Aerospace & Defense ETF下跌了15%。这只小盘股占比较高的ETF目前的预期市盈率约为36倍，低于特朗普第二任期以来平均44倍的水平。

原因之一是今年防务行业首次公开募股(IPO)数量激增，可供投资者选择的较小型防务股变多。Capital Alpha Partners的数据显示，美国有六宗防务公司的IPO，欧洲有五家。其中的大多数股票在上市后表现不佳。

中期选举引发的担忧也在拖累整个防务板块。根据Polymarket的数据，自夏季以来，民主党在中期选举中大获全胜的可能性持续上升，从9月中旬起超过了60%。Capital Alpha Partners分析师拜伦·卡兰(Byron Callan)表示，鉴于美国预算赤字预计将超过国内生产总值(GDP)的6%，高利率也加剧了对政府预算的担忧。

特朗普为本财政年度提出了1.5万亿美元的国防预算申请，其中需通过预算协调程序获得拨款的3,500亿美元面临的风险最大。这项3,500亿美元的资金申请包括用于无人机的540亿美元和用于人工智能(AI)的490亿美元。

但这并不意味着防务板块前景黯淡，尽管最乐观的支出情景可能难以实现。行业分析师普遍认为，当前财年的国防预算将高于上一财年的1万亿美元，但低于总统提出的1.5万亿美元。卡兰指出，毕竟两党都支持军费支出，而推动防务创新的努力实际上始于大约十年前的奥巴马政府时期。

1.5万亿美元虽然是个惊人的数字，但占GDP的比例不到5%。在地缘政治局势高度紧张的时期，这并非高得离谱。布鲁金斯学会(Brookings)的数据显示，在冷战期间，美国每年的军费支出占到GDP的5%至10%。

不过，如果预算收紧迫使政府寻找更具成本效益的解决方案，即便国防预算受到挤压，对较小型公司也未必是坏事。卡兰说，如果军方无法按原计划购买那么多F-35战斗机或爱国者(Patriot)拦截弹，或许会转而采购无人机和无人驾驶飞机。

上个月底，国防部长皮特·赫格塞思(Pete Hegseth)表示，他正在设立一个由四星将领领导、负责自主作战的司令部，该司令部将负责采购新型无人机和机器人设备。其优先任务之一，是迅速建立美国制造的低成本无人系统供应链。赫格塞思还另外表示，SpaceX的埃隆·马斯克(Elon Musk)、Anduril的帕尔默·拉基(Palmer Luckey)以及前众议院议长纽特·金里奇(Newt Gingrich)将牵头开展一项关于未来战争型态的研究。

现在是否是逢低买入的好时机？以历史表现为鉴，或许是的。加皇资本市场(RBC Capital Markets)的一份报告显示，防务股通常会在中期选举后的那一年跑赢大盘。该报告分析了1986年以来的市场表现，发现总统在中期选举中失去国会至少一个议院控制权的当年，防务股平均跑赢大盘13.6%。

不过，从诸多股票中选出赢家可能并不容易，尤其是在无人机等竞争者众多的市场。加拿大皇家银行(RBC)分析师肯·赫伯特(Ken Herbert)认为，一种策略是关注业务覆盖多种防务平台的较小型公司，例如Karman或Mercury Systems。

例如，Karman为导弹、拦截弹、无人机和航天领域供应高度专业化的工程系统。华尔街预计，未来四年该公司的营收将实现22%的稳健复合年增长率。Mercury Systems为飞机、地面车辆和导弹等系统提供计算及电子设备。赫伯特认为，在战场技术应用受到更多重视的环境下，该公司处于有利位置，因为每种平台都需要更强的计算能力。

Karman和Mercury Systems的预期市盈率目前都约为40倍，算不上便宜，但明显低于此前的高估值。特朗普本届任期内，两家公司的估值倍数平均分别为100倍和60倍。

中期选举引发的担忧和高利率给军费支出前景蒙上阴影，这不难理解。但这些因素不会减少美国补充已消耗武器库存、为不断变化的战场做准备的需求。现在或许是投资者有选择地布局防务板块的好时机。