中国股票的低估值是吸引RV Capital创始人罗布·维诺尔的主要因素。此外，这些公司仍由创始人管理，业务也有宽阔的护城河。
本周，中国将成为关注焦点。中国国家主席习近平将赴华盛顿，与美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)举行峰会。在全球两个最大经济体围绕人工智能(AI)这项迅速发展的技术争夺主导权之际，AI预计将成为峰会的重要议题。
不过，在股市表现这一领域，美国目前明显占上风。标普500指数在2026年以来上涨11.8%，上证综指下跌0.5%。
在罗布·维诺尔(Rob Vinall)看来，这意味着机会。英国人维诺尔曾供职于高盛(Goldman Sachs)，是投资基金RV Capital的创始人兼董事总经理。RV Capital旗下Business Owner Fund自2008年推出以来，年化回报率达到15.5%。
在Investor’s Podcast Network本周末发布的一场内容广泛的访谈中，维诺尔对威廉·格林(William Green)解释说，2006年参加在内布拉斯加州奥马哈举行的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)年会后，他受到启发创办了自己的基金。那次经历对他来说是”一次改变人生的经历”。
他在互联网泡沫破裂期间自学了价值投资。他说，与其主要关注市盈率或市净率等估值倍数，他更愿意用自己所称的”所有者回报”目标来评估公司，这一目标为每年15%，计算方式是现金收益率加长期盈利增速。
维诺尔还看重那些由创始人担任首席执行官、并将公司视为毕生事业的企业，这也是他称赞Meta Platforms(META)的马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)的原因之一。相比护城河虽宽但趋于静态的公司，他更偏爱护城河虽窄但正在拓宽的公司，因为前者”可能滋生自满情绪……也可能妨碍你随着世界演变而适应和改变”。
正是基于这种投资理念，维诺尔自2024年以来大举买入中国股票。如今，中国股票约占RV Capital投资组合的三分之一。
维诺尔在中国的旅行经历让他确信，中国”正在非常迅速地朝正确方向前进；从投资角度看，让这件事值得关注的是，在过去20年中的大部分时间里，人们对中国的看法都非常负面，甚至也许直到今天仍然如此”。在他看来，这样的局面令人振奋。
维诺尔尤其表示，新冠疫情管控措施解除后他重返中国，看到的是一个创新蓬勃涌现、拥有世界级公司的经济体；这些公司不仅存在于制造业，也分布在消费互联网和电子商务等领域。
维诺尔持有的四只主要中国股票是瑞幸咖啡(Luckin Coffee, LKNCY)、腾讯(Tencent, TCEHY)、华住集团(H World Group, HTHT)和百胜中国(Yum China, YUMC)。
维诺尔称，这些公司仍由创始人管理，业务也有宽阔的护城河。他预计这些公司未来几年盈利增速至少达到10%，其中一些会更高；而且其中大多数公司每年还会通过股息和股票回购向股东返还相当于5%甚至更高比例的资本。按他的测算，这”非常轻松地”达到了他设定的15%”所有者回报”目标。
他强调，买入这些股票的一个关键理由是，中国股票仍不受青睐，”你能以极具吸引力的估值买到显然优秀、增长良好的公司”。他强调，超过其他任何因素，估值偏低是他对投资中国感到有信心的原因。
为说明这一点，据FactSet数据，标普500指数在2026年末的预估市盈率约为21.1倍，而MSCI明晟中国指数约为11.4倍。
谈到美国股市，维诺尔6月份评论称，那是”我见过的最怪异的市场”。当时，标普500指数在硬件/AI概念股动量行情的带动下不断刷新纪录高位，而他关注的大多数股票却较各自高点低了约50%。
不过，此后他已经收敛了这种夸张说法；但这种判断确实促使他在今年早些时候买入了在加拿大上市的Constellation Software，因为该股当时也卷入了AI驱动的软件股大幅抛售。维诺尔认为，该公司至今仍深受创始人经营理念的影响。
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