美国债券收益率持续几个月的下降折射出投资者的一种观念：通货膨胀很可能不是美国和全球经济面临的最大问题。
Sam Goldfarb2021年7月22日17:12 CST 更新
美国债券收益率持续几个月的下降折射出投资者的一种观念：通货膨胀很可能不是美国和全球经济面临的最大问题。
周一，美国主要股指大幅下挫，表明投资者越来越担心经济增长才是市场最大的风险，而不是今年早些时候担心的物价飞涨。同时，许多投资者也认为，通胀数据虽然可能会在一段时间内飙升，但之后会自行消退，也可能导致美联储加息并引发经济放缓。
投资者仍预期经济会有较强的复苏。周三美股和债券收益率都有所攀升，延续了前一天的反弹。道琼斯指数上涨286.01点，至34798.00点，涨幅0.8%，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数也取得类似涨幅。三大股指仍接近历史高点。
但债券收益率要回到最近的峰值还有很长一段路要走。基准10年期美国国债收益率周三报收于1.279%，高于周一的1.181%，当时投资者正急于寻找更安全的资产。不过周三的收益率仍低于上周五的1.3%和3月份创下的2021年高点1.749%。
今年早些时候的债券收益率飙升是因为投资者押注美国经济将以惊人的速度达到充分就业，因为政府的大规模投入将助推疫由苗驱动的经济复苏。
美联储官员发出的信号也让这一涨势更上层楼：他们暗示将暂缓加息直到通胀率稳定升至2%的目标上方。这一信号增强了投资者的信心，即美联储会让经济火热起来，创造持续性的通货膨胀，然后通过适时加息来加以控制。
但5月份的一份令人失望的就业报告打破了这种共识。尽管在随后几个月里招聘人数有所回升，但仍低于许多人预期的每月一百万的速度。同时，新冠变种病毒的出现也削弱了人们对整个全球经济前景的乐观情绪。
债券收益率下降让许多人感到惊讶，原因之一在于这种下降是和暗示通胀飙升的数据同时出现的。美国劳工部本月早些时候曾公布6月份消费者价格指数同比上升5.4%，是2008年8月以来最高的同比升幅。
一般来说，通胀率加速上升会引发短期利率和债券收益率上涨，但许多投资者却对这种关联不以为然，认为这种通胀加速只是被上年同期过于低迷的价格水平反衬出来的，是一种被夸大的结果，同时也是被经济重启过程中出现的短期供应扰动所歪曲的结果。
如果说通胀数据有什么影响的话，反而是长期债券收益率因此被拉低了，因为投资者开始担心美联储可能会加息并导致经济复苏受到阻遏。一些分析师还担心，消费者价格的大幅上涨可能会拖累家庭支出，从而减缓经济增长。
最近几个月来，衡量长期通胀预期的指标实际上已经下降。根据美联储的数据，显示投资者对未来十年平均年通胀率看法的10年期平准通胀率周二为2.26%，低于5月份的2.54%。平准通胀率反映的是同期限名义通胀率与通胀保值债券的收益率之差。
BMO资本市场(BMO Capital Markets)美国利率策略主管Ian Lyngen表示，收益率下降背后的一个原因人们把目前的通货膨胀看成一种“消费税……而不是一种经济稳健或经济过热的证据”。
随着最近几个月收益率下降，许多投资者也认为，这种下降更多是由特殊因素造成的，例如退休基金和海外央行对美国债券的需求，而不是对经济前景的任何基本评价。
支持这一观点的是：投资者还在继续购买风险较高的资产，推动美国股指创下纪录，同时也将公司债券收益率推至新低。但表象之下，一些分析师也注意到，即使在股市中也有担忧的迹象，因为投资者越来越青睐大盘科技股，而不是对经济更敏感的股票。
债券上涨可能造成的一个后果是，在其他条件不变的情况下，较低的国债收益率可能通过降低企业借贷成本和推动投资者购买高风险高回报资产来推动股票价格走高。许多投资者还将10年期美国国债收益率作为股票估值公式中的贴现率，较低的收益率使公司未来利润在今天看来更有价值。
但许多人仍然认为，债券收益率最终仍会反弹，因为债券涨势已经超过经济基本面。