在投资者偏爱大型能源公司的情况下，康菲石油公司成为最新一家通过并购交易扩大自身规模的能源巨头。
油田合并已成了一场盛大的抢椅子游戏：谁都不想到最后没位子坐。
美国最大的两家油气开采商埃克森美孚(Exxon Mobil)和雪佛龙(Chevron)去年挑选了自己的目标。本周三，市值排名第三的油气开采商康菲石油公司(ConocoPhillips)轮到了最新的机会，同意收购Marathon Oil，该交易对后者的股票和债务估值为225亿美元。一旦交易完成，康菲石油公司的市值将接近法国石油巨头道达尔能源(TotalEnergies)。
这桩交易本身的价格并不显眼，比交易宣布前Marathon的收盘股价高出15%。这既不是太高也不是太低：埃克森美孚对Pioneer Natural Resources的收购报价较后者未受干扰的股价溢价18%，而雪佛龙同意为赫斯公司(Hess)支付的溢价为4.9%。
康菲石油收购Marathon Oil交易的突出特点是，尽管规模很大，但对康菲石油来说其实并不会带来变革性的影响。首先，它没有像埃克森美孚收购Pioneer那样延长库存寿命。Enverus Intelligence Research首席分析师Andrew Dittmar认为，Marathon的库存寿命比康菲石油的库存寿命短。其次，收购Marathon并不会像雪佛龙收购赫斯的圭亚那储量那样，给康菲石油带来大量接触新领域的机会。Marathon的资产大多与康菲石油的业务范围一致。
不过，注重现金指标的投资者也有很多青睐这桩交易的理由：花旗(Citi)的一份报告称，Marathon的资产基础更为成熟，意味着所需的再投资水平较低。也就是说，这笔交易会大幅提振康菲石油的自由现金流。预计该交易会立即提高康菲石油的每股收益。该公司计划在今年年底将股息增加三分之一，这与该交易无关。如果交易完成，康菲石油计划在完成后的第一个完整年度将股票回购规模增加40%，至70亿美元。
康菲石油和Marathon在伊格尔福特的地位可能会引起反垄断审查。据Dittmar称，根据2023年第四季度的总运营量，这两家公司将成为伊格尔福特盆地最大的运营商，约占该盆地产量的20%。然而，Marathon的资产基础相对分散在不同的盆地，而且康菲石油和Marathon都在大约十年前分拆了各自的炼油业务，相比石油生产，炼油行业整合度更高。
康菲石油收购Marathon Oil的交易对戴文能源公司(Devon Energy)来说是个打击，后者现已把两个潜在收购目标Marathon Oil和CrownRock拱手让给了竞争对手。自2023年10月这波油气行业并购潮开始以来，美国市值前十大油气生产商中，只有EOG、戴文能源和Coterra Energy这三家公司还没有参与过交易。根据Enverus的数据，自去年10月以来，美国油气行业已宣布了大约12桩并购交易。
这可能意味着，剩下的买家将不得不选择那些生产成本较高的公司作为潜在收购目标。Dittmar指出，Marathon Oil的平均生产成本高于早些时候二叠纪盆地交易所涉公司的生产成本。拥有更成熟资产基础的公司包括Chord Energy和Magnolia Oil & Gas。Pickering Energy Partners首席投资官Dan Pickering表示，只要大公司能拥有更高的市盈率且以股票方式进行支付，埃克森美孚或雪佛龙这样的能源巨头在消化完收购后，就有可能再次瞄准大目标，这“并非不可想象”。
“你有可能会看到像EOG和戴文能源这样的较大型公司成为收购目标，而不是买家，”他说。能源板块并不十分受欢迎，还没撤离的投资者仍在挑三拣四，他们偏爱大规模的公司。一只由埃克森美孚、雪佛龙等油气巨头占较大权重的油气股指数，与一只由中小油气生产商占较大权重的油气股指数相比，仍有较高的溢价。
这场抢椅子游戏还远未结束。