氢气业务有望令老牌工业巨头蒂森克虏伯重焕光彩

蒂森克虏伯拟将电解槽业务的少数股权上市，股东们不能指望Nucera的全部价值都会转化为母公司的估值，不过上市进程似乎仍有可能让蒂森克虏伯重获新生。

氢气业务有望令老牌工业巨头蒂森克虏伯重焕光彩

从高估值的老牌工业企业中剥离出时髦的绿色资产，是一种通常理论上听起来十分诱人的策略，但实际情况又是另一回事。不过，蒂森克虏伯(ThyssenKrupp AG ,TKA.XE)前途光明的氢气燃料业务可能是个例外。

这家以钢铁生产而著称的德国公司周四让投资者进一步了解了一家其持股66%、长期埋藏在企业集团结构中的合资企业：Uhde Cl Engineers，现更名为ThyssenKrupp Nucera。该公司长期以来一直在生产氯电解槽，其副产品为氢气。产品的重新设计意味着，以颇具竞争力的成本为前提，其现有设施如今可每年生产一百万千瓦的氯电解槽，由其现有网络进行安装并提供服务。

蒂森克虏伯去年宣布了将Nucera的少数股权上市的计划。基于ITM Power和NEL等独立氢气电解槽企业的高估值得出的相关计算，是非常有说服力的。分析师估计，按照类似估值倍数计算，Nucera的价值将在40亿欧元至50亿欧元（合46亿美元至57亿美元）之间。蒂森克虏伯现在的市值不到80亿美元，在2020年出售其旗舰电梯业务并陷入旷日持久的身份认同危机后，该公司正在逐步拆分业务。

该公司预计将通过IPO筹集至多6亿欧元资金。这些资金将用于将产能扩大五倍、开发技术和承销大型项目。Nucera与其他绿色氢气股的不同之处将在于，这项技术已经得到验证，工业产能也已存在。

Nucera与工业气体巨头Air Products的合作帮助建设了一条价值9亿欧元的管道。该公司与化肥制造商CF Industries签订了一份合约，到2023年在路易斯安那州建造一个20兆瓦的电解槽。Nucera的其他大型项目仍然需要做出最终的投资决定，包括壳牌公司(Shell)在鹿特丹港口的200兆瓦电解槽，以及在沙特阿拉伯新兴城市Neom的超过两百万千瓦的设施。许多其他的绿色氢能源项目也在竞标中。

Nucera现有的氯气业务去年创造了3.19亿欧元的收入，利润为3,000万欧元，具有一定的增长潜力。但大多数投资者将更多地被氢气计划所吸引，管理层预计，到2024年9月这一财年将实现收支平衡，并在下一个财年生产6亿至7亿欧元的收入。氢气在清洁钢铁和长途运输等脱碳困难行业的净化潜力，支撑了到2050年全球市场增长七倍的预期。

对于这宗即将进行的IPO的投资者来说，关键的风险可能是竞争对手的技术在这个快速变化的行业中处于领先地位。为解决这个问题，Nucera承诺在未来四到五年内投入大量研发资源来改进其技术。还有一个问题是，只将少数股权上市的IPO的股价往往较股市有所折让，因为他们的自由流通量较小，并非真正的独立。

好消息是，蒂森克虏伯的股票表现几乎没有受到明显的氢气炒作驱动，去年IPO消息一出，该股一度大涨，但随后又出现回落。股东们不能指望Nucera的全部价值都会转化为母公司的估值；不过上市进程似乎仍有可能让这家老牌工业巨头重获新生。