美国退休基金重新评估中国投资策略

中美之间的紧张关系正导致许多美国基金管理机构重新评估中国投资策略。

美国退休基金重新评估中国投资策略

美国公共退休基金对中国资产的态度正在发生分化,反映出投资风险的上升和全球前两大经济体政治纷争的加剧。

退休基金计划的管理人士态度不一。加州教师退休基金(California State Teachers’ Retirement System) 8月底开始物色首批专注于中国的股票投资经理人,而得克萨斯州教师退休基金(Teacher Retirement System of Texas)则将把该基金的中国股票配置减半。佛罗里达州公共部门基金今年早些时候停止了新的中国投资策略,理由是中国监管部门此前对教育和科技行业的整顿

退休基金管理机构担心的不仅是中国的政治因素。据一位知情人士称,2019年和2020年时,美国中西部的一家大型退休基金对几项涉及中国私营部门债务的投资持反对态度,投资经理担心,如果州或联邦议员对中国投资增加新的限制,他们可能不得不亏本出售所投资的中国资产。

基金经理和退休基金高管表示,这种分化由来已久。主要原因包括美中之间政治纷争不断加剧、两年前蚂蚁集团(Ant Group) IPO被突然叫停以及去年对营利性教培机构的禁令。基金经理表示,2022年通胀率上升、中国与台湾之间发生军事冲突的可能性以及中国国家主席习近平加强权力控制后中国公司股票在全球各地股市的大跌,都加剧了这些担忧。

北卡罗来纳州财长Dale Folwell说:“无论何时看到已在中国发生的这种类型的回撤,大家肯定会担心。” Folwell负责监管该州1,100亿美元的退休基金。上周三,该基金所持中国股票市值为12.7亿美元,低于9月30日时的15.1亿美元。

美国教师、消防员和其他公职人员的退休基金规模约5万亿美元,过去20年间,管理这些退休基金的各州和地方官员越来越多地转向中国市场,寻求弥补资金的缺口。大型州级公共退休基金在中国的私募股权、风险投资和房地产领域投资数以十亿美元计。全美各地一系列州和城市退休基金所持国际或新兴市场股票投资组合中,中国股票占据了越来越大的份额。

据波士顿学院(Boston College)退休研究中心(Center for Retirement Research)的数据,公共退休基金平均约有7%的资金配置于新兴市场股票,高于2001年3%的比例;其数据涉及那些披露具体持仓水平的基金。退休基金管理机构通常试图跑平或跑赢国际指数;中国在国际指数占比10%或更多。它们往往会购买相关基准指数涵盖的所有国家的股票,不想因为错过某国股票的重大涨势而跑输基准指数。

规模4,300亿美元的加州公务员退休基金(California Public Employees’ Retirement System)是美国最大的退休基金,在去年秋天的一次会议上,其时任临时首席投资官Dan Bienvenue表示,该基金负责投资的工作人员花了“相当多的时间”试图驾驭中国市场。截至2021年6月30日,该基金对中国各个资产类别的投资总额为110亿美元。其中包括上市和非上市股票以及实物资产,后者包括建筑物和土地。

根据加州公务员退休基金去年的报告,该基金持有新东方教育科技集团(New Oriental Education & Technology Group Inc., 9901.HK, EDU, 简称:新东方)、好未来(TAL Education Group ADS, TAL)和高途(Gaotu Techedu, GOTU)的股票。这几家公司都受到中国整治营利性教培行业行动的打击。在中国政府整治行动之前,规模2,900亿美元的加州教师退休基金通过其持有的私募股权持有蚂蚁集团的少量股份。该基金是美国第二大退休基金。

与许多公共退休基金一样, 这两只基金此前都报告持有阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited, 9988.HK, BABA, 简称:阿里巴巴)、百度(Baidu.com Inc., 9888.HK, BIDU)、京东集团股份有限公司(JD.com, 9618.HK, JD)、拼多多(Pinduoduo, PDD)和网易公司(Netease Inc., 9999.HK, NTES)的股票。过去一周里,在美国上市的中国公司股票跌至近10年最低水平,市值蒸发数以百亿计美元。追踪在美国交易所上市的数十家中国公司股票的纳斯达克中国金龙指数(Nasdaq Golden Dragon China Index)自10月21日以来已累计下跌超过10%。香港主要基准股指恒生指数上周累计跌8.3%

一些退休金顾问表示,加州教师退休基金招聘中国股票经理的举动并不常见。一位熟悉该基金的知情人士表示,此举是在欧美投资回报放缓之际实施的整体地域多元化策略的一部分。

与此同时,得克萨斯州教师退休基金的董事会上个月投票决定,将中国股票的目标配置比例从3%降至约1.5%。该基金的规模为1,830亿美元。退休基金管理人士称,他们的目标是提高新兴市场投资组合的多样化程度,中国股票在该组合中的占比已略高于三分之一。

在得克萨斯州教师退休基金的最新配置方案中,中国的目标权重将略低于台湾,该方案预计需要六个月的时间来实施。得克萨斯州教师退休基金在上个月的一份备忘录中强调,该基金有能力“根据自己的经济和政治分析”缩减对中国的投资。

大约三年前,这家位于得克萨斯州的基金还取消了在新加坡设立办事处的计划。首席投资官Jase Auby表示,管理层已经确定,该基金可以在奥斯汀有效地管理地区资产。

俄罗斯2月下旬入侵乌克兰之后,一些负责退休基金事务的管理人士对新兴市场更加感到不安。全球各地的一些退休基金当时想从俄罗斯撤出资金,却发现其资产被冻结或找不到买家。

佛罗里达州管理委员会(State Board of Administration)临时首席投资官Lamar Taylor在3月一次理事会议上所发表言论的文字记录显示,俄罗斯入侵乌克兰之后,该州规模达1,820亿美元的退休基金暂停了在中国等新兴市场的新投资策略。

Taylor列举了几个原因,其中包括中国房地产市场的压力,以及中国政府在科技行业和营利性教培行业有些难以捉摸的反应。Taylor在8月写给佛罗里达州管理委员会的投资顾问委员会的一封信中称,中国拒绝谴责俄罗斯入侵乌克兰,以及中俄两国继续互为盟友,都可能会影响佛罗里达州在中国投资的价值。

北卡罗来纳州的Folwell表示,尽管现在各种投资都存在诸多风险,但他监管的基金并不打算对有关中国的资产配置进行任何调整。Folwell说,中国是全球第二大经济体。

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