对于投资期很长的投资者而言，股票可能仍是最佳选择，但对于有短期和中期目标的人而言，最好的选择分别是现金和债券
就在不久之前，无论你是谁，“除了股票别无选择”是理财顾问们的共识。现在，你的投资方式应该在很大程度上取决于你的具体财务需求。
在经济强劲之际，股票仍然是默认投资方式。与此同时，债券收益率仍处于16年来最具吸引力的水平。如果你想获得高回报，现金则是更好的选择：货币市场基金现在的收益率有5%。
这种选项过多而令人难以选择的状况与2008年后的情形大相径庭，当时近乎零的利率使股票成为高回报的唯一来源。现在的这种情况在历史上也不多见：从美国1960年以来的季度数据来看，只有13%的时间美国经济增长速度超过2%，而且同时现金回报率高于债券回报率，固定收益市场的收益率还高于4%。
那该怎么办呢？传统的资产配置建议认为，股票最适合那些为几十年后的退休生活做准备的人，而那些要为其他用途准备资金，比如说准备未来几年内积攒买房首付款的人，则应该把现金留在手上。介于两者之间的是那些也许将在五年内退休的人，或者那些开始存钱供十几岁的儿子或女儿上大学的人，他们的投资组合应该偏向债券。
历史记录大致证明了这种配置的合理性。自1960年以来，无论资金是在初始投资一年、五年还是20年后取出，投资股票的复合年回报率平均都达到了11%左右。但股票的波动性较大，这使得一年的投资期限无论从哪种平均回报率来看都存在风险。
过去最糟糕的例子是，在2007年市场顶部买入1000美元的股票，一年后投资者只剩下637美元。随着时间的推移，这种危险会逐渐减弱：以20年为期限，即使选择最差的入市点，也能将1000美元变成1765美元。
如果是在与当下特征相似的为数不多的几个季度内，即增长强劲、收益率高企、现金回报率甚至更高，上述情况就更加明显了。从一年期的表现来看，股票不仅风险更高，而且平均回报率也低于债券和现金。这是因为股票回报率疲软（通常是由于市场存在泡沫，如2000年的互联网泡沫），同时其他两类资产表现强劲。
事实上，在一年期时段内现金的表现最好。现金的回报几乎与固定收益相当，但没有资本损失的风险。这让我们明白了一个道理，在利率如此之高的情况下，那些可能在一两年内需要用钱的人最好把钱存在银行里。
从五年期的时段来看，债券是最佳投资之选。债券的年回报率几乎与股票相当，而风险却小得多。从历史上看，投资者偶尔还是会亏损：例如，在2017年最后一个季度以1,000美元购买10年期国债，到2022年底就只剩下969美元。但在与今天类似的时期，受益于高利率，结局就不一样了：在最差的情况下，银行里也会有1,225美元。
不过，如果将时间跨度延长到20年，股票就无可替代了：平均而言，1,000美元就变成9,993美元。债券和现金则分别为5,192美元和3,527美元。
这似乎可以确认，现在投资三大资产类别中的每一类都有很好的理由。然而，许多人似乎选择了一种“杠铃”策略，即偏爱现金和股票，而不怎么喜欢两者之间的债券。道富(State Street)的数据显示，债券在机构投资者的资产配置中的占比仅为27%，而历史平均水平为31%。
教训之一是要牢记固定收益的价值。但更具普适意义的教训是，与以往相比，资产配置要适合投资期限。把握市场的时机往往不如把握自己的时机重要。