AI领域的资本支出预期与收入预测出现了脱节。巴克莱认为，AI领域的疯狂投入可能反映了一种“害怕错过”的心理。
人工智能(AI)领域的疯狂支出会推动互联网公司收入大幅增长吗？还是说这些大手笔的投入太早了？
巴克莱(Barclays)分析师Ross Sandler称，这是投资者近来面临的一个关键问题。Sandler周二指出，收入预测数据显示这样的AI投入似乎不合理。华尔街预计，2026年，AI领域新增资本支出将达到约600亿美元，但云收入料仅增加200亿美元。
Sandler在给客户的研报中表示：“当今投资界热议的一个问题是，目前对数据中心的所有AI资本支出投资最终是否会像2000年电信业泡沫那样成为过度建设，抑或是否有足够的AI收入需求来证明这种投入的合理性。”
要回答这个问题，取决于投资者在试图理解AI预期支出与预期收入之间的差异时，认为哪种情况最有可能发生。投资者必须问一问：他们是否认为收入预期是正确的，如果答案是肯定的，则意味着AI资本支出过高，无法支持收入预期；或者，收入预测是否低估了AI对财务的未来影响。
自AI热潮掀起以来，AI领域的支出已累计达到1,670亿美元，Sandler认为，这种疯狂投入可能反映了一种“害怕错过”(FOMO)的心理，而不是一种“梦幻之地情形”(Field of Dreams scenario)，即广泛的AI收入很快会大规模显现。
你可以称之为一个关乎1,670亿美元的问题，不过Sandler更进一步，把它称为一个“关乎巨额美元的问题”。
他写道：“根据我们在这方面的初步工作，平均估计的2026年超大规模云服务商AI资本支出足以支持现有互联网加上12,000个新的ChatGPT规模AI产品。”但Sandler认为，华尔街担心的是，可以创收的AI应用是否真的会有这么多。
在Sandler来看，很多新服务都有可能带来一些这样的乐观案例，但可能不会达到12,000个。在中国以外，总体上拥有50个以上用户的消费类应用程序有50个左右，而在软件市场，也许几十家大型软件公司加在一起能获得大约10亿个席位许可。
Sandler说，按此计算，“即使所有这些产品都被竞争性AI产品取代，来自上述AI产品的收入也无法证明2026年的预期资本支出是合理的。”
他承认，AI服务的参与度指标可能最终会远远超过传统服务。在这种情况下，AI对收入的潜在影响现在可能被低估了。他举例说，Character.ai的日推理请求量是Alphabet旗下谷歌(Google)的五分之一，即使前者的用户基数小得多。
“五个Character.ai就等于一个谷歌？”Sandler问道。“想想就挺疯狂的。”
但总体而言，在谈到这场重大的投资辩论时，他写道，他和他的团队“倾向于‘害怕错过’心理，预计明年会有人退缩，但对AI来说现在还为时尚早。”
虽然他关注的是互联网股票，但他补充说，这种趋势“可能并不意味着英伟达中期内会遇到任何麻烦，我们预计AI资本支出将在几年内保持强劲势头，然后才会有人退缩并削减开支”。
（本文译自MarketWatch。MarketWatch由《华尔街日报》母公司道琼斯运营，但MarketWatch独立于道琼斯通讯社和《华尔街日报》。）
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