降息憧憬在华尔街再度升温，或为市场构筑另一个陷阱

华尔街对美联储降息的憧憬本周再次升温，但另一种担忧已浮现：投资者押注美联储将大力降息的仓位部署，也许在为市场构筑另一个陷阱。

随着极端波动撼动市场、引发对蔓延效应和经济衰退的担忧，华尔街对美联储降息的憧憬本周再次升温。

巨震掀起的尘埃开始落定之际，另一种担忧已浮现：投资者押注美联储将大力降息的仓位部署，也许在为市场构筑另一个陷阱。

“我认为他们不希望外界觉得他们‘子弹已上膛’。这不是美联储想要的，” TCW的高级基金经理Diane Jaffee周四对MarketWatch表示。

本周早些时候，华尔街曾密切关注美联储是否有可能在9月17日至18日的政策会议之前紧急降息。Jaffee说，周四出炉的美国首次申请失业救济人数数据降低了采取这种戏剧性举措的可能性，因为周度首次申请失业救济人数少于预期。

该数据似乎帮助缓解了因一周前公布的7月非农就业报告疲软而激起的不安，缓解了对美联储或许已经把利率维持在过高水平过久、从而为衰退埋下伏笔的担忧。

Jaffee认为，美联储似乎最有可能从9月开始降息。她不排除降息50个基点的可能性，但降息25个基点仍然是TCW的基本假设情境。“他们希望把事情做对，”她指出。

对降息的狂热憧憬

自数据显示7月份失业率创下4.3%的三年高位以来，投资者一直紧张不安。这个数字触发了萨姆规则(Sahm rule)，即一种用于预测经济衰退的劳动力市场指标。

随后流行的日圆套利交易周一突遭大举解除，这让全球股市陷入动荡、金融市场遭到重创。

在美国国债收益率下挫、投资者纷纷涌向避险资产的同时，标普500指数周一创下约两年来最大单日跌幅。被称为华尔街“恐慌指数”的芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index, 简称VIX)也飙升。

那之后动荡得到缓解，股市已在收窄周跌幅，摩根大通(J.P. Morgan)分析师周三估计，全球范围内相关套利交易已解除四分之三。

“我认为劳动力市场正在走软，” Northwestern Mutual Wealth Management Co.首席投资官Brent Schutte对MarketWatch表示。

“我认为有一群人希望保持乐观并购买股票，”Schutte说。但至少，投资者也应该准备好应对大幅波动，并把风险控制在自己可承受的范围内，以防美国陷入衰退。

没有“灵丹妙药”

根据FactSet的数据，周四股市大幅反弹，道琼斯工业平均指数和标普500指数本周跌幅分别收窄至0.8%和0.6%，纳斯达克综合指数本周累计下跌0.8%。

尽管近期下滑，但今年上半年的强劲升势仍推动标普500指数在2024年迄今累计上涨了11.4%。

不过，根据芝商所FedWatch工具，截至周四，交易员们预计美联储在9月份降息50个基点的可能性接近60%，高于一个月前的不到5%。在这种情况下，联邦基金利率将回落至4.75%-5%。

一年多来，美联储一直将政策利率维持在5.25%-5.5%的20年高位附近，但尚未引发经济衰退。但法国兴业银行(Societe Generale)的研究人员表示，短期利率也表明，与经济衰退相关的降息预期已被完全消化。

短期利率最近开始反映出，预计未来六个月的降息幅度将超过1%。法国兴业银行股票衍生品策略团队的Jitesh Kumar在上周四给客户的一份报告中称，虽然短期利率已从周一触及的最低水平回升，但仍“稳稳处于衰退区间”。过去经济衰退最终出现对应的利率门槛是1%。

换句话说，Kumar表示，交易员们“不会静观”经济衰退是否可能出现。他认为，华尔街可能在预期大幅降息方面再次操之过急。

Kumar认为，如果经济数据不符合对经济衰退的预期，市场可能会再次出现动荡。

去年10月债券市场波动加剧时，10年期美国国债收益率一度回升至5%，为16年高点，股市则陷入回调。

“大家都觉得降息是灵丹妙药，”Northwestern Mutual的Schutte表示。但他辩称，美联储在经济不稳定和过去经济衰退期间也曾下调过利率。“我建议人们考虑‘各种假设情况’，”他说。“接受市场上没人想要的东西。”

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