若美国很有可能实现软着陆，为何小盘股没有反弹？

小盘股原本料将成为降息措施的最大受益者之一。但这一次情况并非如此。

小盘股原本料将成为降息措施的最大受益者之一。但这一次情况并非如此。

自两周前美联储大刀阔斧地降息以来，以小盘股为主的罗素2000指数下跌了1.1%，落后于衡量大盘股的标普500指数，后者上涨1.2%。这打断了自7月以来侧重于美国本土的小型企业股票的上涨势头。7月份，令人意外的通胀降温报告增强了投资者对美联储已实现其目标的信心。

美股对美联储9月降息的反应平淡，表明对经济轨迹的疑虑仍挥之不去。利率下降时，小盘股预计会上涨——根据美国银行全球研究的数据，在一个周期内首次降息后的六个月内，小盘股表现通常会强于大盘股。

这是因为许多小盘股与经济健康状况密切相关。它们往往对利率变化非常敏感，因背负的浮动利率债务要多于大盘股同行。

近期，各行各业的小企业股票都大幅跳水。自美联储降息以来，数字媒体公司LiveOne股价大挫53%，时尚公司Stitch Fix股价下跌34%，度假租赁管理公司Vacasa股价下滑37%。

尽管有许多迹象表明，美国经济基础仍然强劲，但一些投资者担心，对美联储能在不使失业率大幅升高的情况下降低通胀的乐观情绪日益高涨，这是错误的。

“投资者对于比这更糟糕的情况有点过于轻视，” D.A. Davidson财富管理研究主管James Ragan表示。“有很多困惑，在我看来，这表明在表面之下，软着陆的结果仍然有些存疑。”

所有人都将关注周五的就业报告，以寻找招聘活动是否在夏季放缓后反弹的线索。未来几个月若出现疲软数据，可能会迫使美联储更积极地放松政策。

信心调查已经表明，人们的不安情绪正加剧。上周，一项消费者信心指数出现了三年多以来的最大单月降幅。美国独立企业联盟(National Federation of Independent Business)的数据显示，最近一项针对小企业主的信心调查显示，9月初小企业主信心指数跌幅超过预期，已连续32个月低于50年平均水平。

“美国经济正处于恰到好处的金发女孩时刻，”美世(Mercer)首席投资策略师Rich Nuzum表示。“但金发女孩时刻很少见，而且往往不会持续很长时间。那么，情况什么时候会变得不太好呢？”

今年以来，小型股的表现落后于其他主要股指。由平均市值为34.3亿美元的公司组成的罗素2000指数上涨7.6%。人们对生成式AI技术的热情则已推动标普500指数和纳斯达克指数同期分别上涨19%。

近期表现落后使得小型股看起来相对低廉。富时罗素(FTSE Russell)的数据显示，罗素2000指数成分股公司基于未来12个月预期收益的市盈率为15.8倍，低于10年平均市盈率16.4倍。相比之下，标普500指数成分股公司的市盈率为21.5倍。

预计小型股将因利率下降而获得一些喘息空间。美国银行(BofA)的数据显示，不包括金融公司，罗素2000指数成分股公司持有的债务中约有36%是浮动利率。这意味着随着基准利率下降，它们的贷款还款额将会减少。

利率仍高于过去十年的大部分时间。美国银行策略师表示，大部分小型股公司的债务将在未来五到六年内到期。如果利率在更长时间内保持较高水平，那么这些公司在进行再融资时，借贷成本可能会上升。

小型股还面临其他挑战。Apollo首席经济学家Torsten Slok的数据显示，罗素2000指数中约有42%的公司未盈利，而标普500指数中这一比例仅为6%。

“利润才是最重要的，而许多罗素2000指数成分股公司并没有创造利润，”Angeles Investments管理合伙人兼首席投资官Michael Rosen表示。“利润是由这些巨头公司创造的，这就是它们引领市场的原因。”