被嫌弃的新兴市场股票或许正是抄底良机

新兴市场上一次表现如此糟糕时，“新兴市场”这个词还没有被创造出来。这预示着机会，而最大的战利品可能属于那些最大胆、也愿意跳出这个模糊分类框框的投资者。

新兴市场上一次表现如此糟糕时，“新兴市场”这个词还没有被创造出来。

这预示着机会，而最大的战利品可能属于那些最大胆、也愿意跳出这个模糊分类框框的投资者。衡量新兴市场股票表现的基准是由MSCI编制的一个广受关注的指数，该指数过去五年的年回报率不到4%，而同期全球股票的年回报率接近12%，美国股票的年回报率超过15%。

然而，深入研究这些大类中的任何一个，都会发现明显的领先者和落后者。截至10月底，MSCI全球所有国家指数(MSCI All Country World Index)市值的65%来自美国公司，排名前10的股票中美国公司占了九只。自2020年以来，MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)大幅下跌，这在很大程度上是受中国的影响，中国房地产危机以及领导人习近平对科技公司的强硬态度压低了估值。四年前，在科技行业受到整顿前，阿里巴巴(Alibaba Group)和腾讯(Tencent Holdings)都在全球市值最高的公司之列。

如果不是因为9月份MSCI新兴市场指数的中国成分股因新一轮刺激措施的预期而大幅飙升，新兴市场股票的整体情况原本会更糟。印度吸引了国内外投资者的巨大兴趣，目前在MSCI新兴市场指数中的权重排名第三，这在很大程度上是因为该国被视为中国的替代选择。但印度也是全球估值最高的市场之一。

在本世纪头十年，大宗商品价格飙升，科技股和房地产泡沫冲击美国市场，那时新兴市场股票的表现优于发达市场股票。然而如今，以市盈率计算，新兴市场股票要便宜得多，这不仅仅因为中国。

购买一只新兴市场指数基金，并押注于市场表现的回暖可能是一个不错的策略。更大胆的投资者或许可以做得更好：最诱人的机会出现在怀疑情绪最高涨的地方。

例如，墨西哥和那些以墨西哥为基地向美国销售产品的跨国公司正处于当选总统特朗普(Donald Trump)的政策“枪口”之下。新当选的左翼总统克劳迪娅·欣鲍姆(Claudia Sheinbaum)还面临着暴力贩毒集团的挑战，以及针对该国司法系统改革的抗议活动。MSCI墨西哥指数(MSCI Mexico Index)毫无起色，过去10年的回报率略低于零，预期市盈率约为10倍，不到美国市场的一半。

与南非、巴西和土耳其相比，墨西哥的估值较高，南非、巴西和土耳其基于同一指标的市盈率分别约为9.8倍、8倍和5倍。这三个国家也都面临着严重的国内问题，领导人对经济的治理不善。但即使是治理不善的国家也会有长期前景，偶尔还会散发一些短期魅力：例如巴西的股息收益率约为6%，是标普500指数的五倍。

精明的新兴市场投资者是否还有别的获利之道？建议别把这个分类标签太当真。MSCI明晟的基准对纳入条件的定义有些奇怪，这通常对专业基金经理很重要。

例如，韩国和台湾都是主要的新兴市场，但其公民却比发达国家葡萄牙或希腊的公民更富有。凭藉台积电(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.)和三星电子(Samsung Electronics)等领先的高科技公司、受过良好教育的劳动力和完善的基础设施，台湾和韩国与邻近的发达市场日本有更多共同之处。MSCI明晟指出，市场准入问题阻碍了韩国和台湾的发展。它们可能仍然是有吸引力的投资地，但一国通过现代化、受教育水平提高和财富积累所享受到的那种快速增长在韩国和台湾已经成为过去，而这种增长让人们对印度的长期潜力兴奋不已。

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一些国家被踢出新兴市场指数之后会引发一些奇怪的现象。以色列比英国或法国都富裕，但似乎是出于地理位置的原因，以色列在2010年之前一直被纳入新兴市场指数。之后，以色列从一个知名的新兴市场投资目的地，变成了许多基金经理眼中无关紧要的市场。

由于以色列是中东地区唯一官方认定的“发达”市场，该国现在属于2010年创建的、少有人关注的MSCI欧洲和中东指数(MSCI Europe and Middle East Index)，而不是更受关注的、诞生于1986年的MSCI欧洲指数(MSCI Europe)。以色列在MSCI EAFE指数中也只占微小的权重，该指数追踪21个非美国发达市场。以色列拥有Teva Pharmaceutical Industries和Check Point Software等世界级的医疗健康和科技公司，但这个“创业国度”的股票基于远期收益的市盈率只有以科技股为主的美国市场的一半。

还有其他一些股票市场正等待着加入或重新加入官方认定的新兴市场俱乐部。等到它们加入时，最佳的投资获利时机可能早就过去了。以阿根廷为例，该国在三年前因投资困难而被降级为“独立”市场。但在截至10月份的三年里，阿根廷市场以美元计的回报率高达每年近50%，相比之下，同期MSCI新兴市场指数的回报率为负。

虽然这远非万无一失的投资策略，但在新兴市场股票遭到抛售之际，坚信后来者居上，买入一时表现不佳的股票，可能会有所斩获。