分析师看好生物制药股，理由是其盈利具有吸引力、估值较低。与此同时，市场对AI板块盈利能力和估值偏高的担忧，也进一步凸显了生物制药股的吸引力。
中国的人工智能(AI)实验室曾令硅谷惊叹。如今，该国的生物科技实验室正在赢得投资者青睐。
生物制药公司正在取得技术突破，缩小与西方差距的进程与中国AI企业的崛起如出一辙，正推动该行业迈向属于自己的”DeepSeek时刻”。
分析师看好生物制药股，理由是其盈利具有吸引力、估值较低。与此同时，市场对AI板块盈利能力和估值偏高的担忧，也进一步凸显了生物制药股的吸引力。
汇丰(HSBC)分析师称，中国医疗健康行业是新兴市场”最佳非AI投资标的”，并表示更多机构资金正轮动至该板块。
作为追踪在港上市中国制药类股的基准指数，恒生生物科技指数在2025年表现亮眼，上涨超过64%。相比之下，AI成分股权重较高的恒生科技指数上涨23%。
生物科技股跑赢科技股的趋势今年仍在延续。在香港市场，生物科技类股上涨约10%，而该科技指数则下挫约19%。
亚洲协会(Asia Society)全球健康研究员Ruby Wang表示，随着中国生物制药公司的全球影响力不断扩大，她看好该行业的涨势。
中国生物科技股的上涨，发生在该行业过去十年不断攀升全球价值链之后。这一变化使中国成为前沿研究和药物制造领域的重要力量。
香港大学(University of Hong Kong)教授Wei Zhang说，中国生物制药行业称得上是奇迹。
Zhang曾任药明康德(WuXi AppTec)高管。像他这样的业内人士将此归功于企业通过授权交易向海外扩张的策略。在政府”中国制造”(Made in China)政策的推动下，这一趋势从2010年代中期开始显著加速。
与其说中国培育出的是专注于高成本基础研究、拥有自主药物权益的大型药企，不如说，其庞大的制造基础成就了那些把重点放在产品工程和生产效率上的公司，即便这些公司并不拥有相关药物的所有权。
这一策略已经见效。
麦格理证券(Macquarie Securities)亚洲医疗健康研究主管Tony Ren表示，这种制造导向催生了一批合同制药企业（比如药明康德），该公司以低成本、高效率为全球制药公司生产近100种药物。
分析师称，在代谢疾病治疗领域，中国药企正迅速追赶诺和诺德(Novo Nordisk)、礼来公司(Eli Lilly)等巨头。专家还认为，在肿瘤治疗、生物类似药及其他领域，本土龙头也有崛起空间。
Zhang说，大体而言，治疗范式越新，中国公司越有可能处于领先地位。他预计，中国最终将在包括医疗设备在内的生物医疗硬件领域，超过德国、日本等传统领先者。
Zhang说，这是中国工厂故事的一个新版本。
多年来有针对性的研发投入正在提振企业盈利；药明康德、信达生物制药(Innovent Biologics)和翰森制药(Hansoh)最新业绩显示，收入和利润增长强劲。
不过，监管和地缘政治也带来了挑战。
将中国药企打造为全球巨头的努力，正遭遇不同政策目标之间的牵制。中国政府遏制药价的努力，正促使更多本土公司到海外寻找增长。
Wang说，中国监管实际上阻碍了国内药企充分发展，因为药品一旦研制出来，监管就迫使这些企业降低药品价格。
这种局面增加了本土公司将业务迁往海外的风险，技术诀窍与专业知识也将随之外流。2024年，在中美关系高度紧张之际，在中国创立的肿瘤公司百济神州(BeiGene)更名为BeOne，并先在美国设立全球总部，之后设于瑞士。
对利润的追逐也推动中国药企与寻求创新的外国公司达成一波授权交易。今年已宣布的最大交易包括百时美施贵宝(Bristol Myers Squibb)与恒瑞医药(Hengrui Pharmaceuticals)之间价值最高150亿美元的合作。
高盛(Goldman Sachs)称，按交易金额计算，中国目前约占全球授权交易总额的一半。
Wang说，此类交易日益频繁，正引发中国决策层担忧；政策制定者希望把前沿生物制药技术留在国内。
美国更严格的审查也在给该行业的发展前景带来压力；美国正寻求降低美国制药企业对中国的依赖。
不过，分析师认为，一些中国公司已成为西方药企不可或缺的存在。
Jefferies亚洲医疗健康业务负责人Cui Cui表示，纵然面临地缘政治障碍，中国生物科技公司仍在重塑美国制药业的格局。
麦格理的Ren说，像药明康德这样的公司正变得”大到不能禁”，一旦遭到封禁，将引发严重的供应链干扰。
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