大型银行下一步的行动变得更加艰难

美联储压力测试结果出炉后，各银行公布了增加股息和扩大股票回购的计划，这对去年坚持持有银行股、押注其资本回报的股东来说是一个非常好的消息。但从今往后如果要进行更大的押注，则可能需要对贷款业务的基本经济原则具有更强的信心。

Telis Demos2021年6月30日14:30 CST 更新

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投资者应该尽情享受美国大型银行当前的股息和股票回购计划。这股东风明年可能就不复存在了。

银行通过了美国联邦储备委员会（简称：美联储）压力测试，而且还颇有余裕。继上周测试结果出炉后，各银行周一晚间公布了一系列增加股息和扩大股票回购规模的计划。对于去年坚持持有银行股、押注其资本回报的股东来说，这是一个非常好的消息，去年银行股遭受重创，被限制进行大额派息。但从今往后如果要进行更大的押注，则可能需要对贷款业务的基本经济原则具有更强的信心。

首先，目前预计利润增长不会像最近那样顺风顺水。近期的有利局面在一定程度上是由华尔街的一波可能已达到顶峰的活动推动的，而利率和贷款只是在缓慢上升。根据FactSet的数据，分析师目前对2022年标普500指数银行成份股的每股收益预期低于2021年。

银行仍有可能释放更多的贷款损失准备金。这肯定会提振利润，但就资本水平而言，释放准备金的好处在某种程度上更为有限，因为在疫情期间，监管机构允许银行推后拨备准备金对资本造成的一些负面影响。准备金的释放也意味着在明年的压力测试中银行损失缓冲会减少。不过，如果经济状况继续明显改善，那么测试场景的压力程度也会小一些。

与此同时，与压力测试无关的资本要求也可能开始进一步收紧。由于大型银行具有全球系统重要性，它们所需的额外资本缓冲似乎正在增加。与此同时，巨额存款流入也使得银行接近其资本充足率上限。美联储可能重新调整所有这些规则，但很难预测其是否会实施调整，或调整的结果如何。

重视股息的投资者可能需要开始更多地挖掘细节。例如，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)正努力降低其资本密集度，方法是从持有另类投资转向通过基金管理另类投资，以赚取稳定的财富管理费用。高盛或许能够通过剥离更多波动性大的资产，摆脱其他宏观经济因素的影响，从而在未来的压力测试中取得出色表现，并降低其面临的要求。

接下来，摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)也可能以低廉的成本实现这一潜力，该行在财富转化的道路上走得更远，而且已经形成估值溢价。摩根士丹利周一表示，将把股息增加一倍，并增加回购能力，以“重置”其资本基础；高盛提高股息的幅度较小，而且没有扩大现有的回购计划。

不过，总体而言，投资者可能只需要开始改变他们对资本的参照标准，尤其是如果他们倾向于相信经济正在改善的话，这将导致贷款增长和利率上升。在银行业，规模往往是越大越好。那些过度瘦身以释放资本获得回报的银行可能会在错误的时间牺牲长期盈利能力。

最终，对投资者来说真正重要的不是资本，而是资本回报。