iShares IXUS ETF：国际股票被低估（纳斯达克股票代码：IXUS）

IXUS：国际股票被低估

iShares IXUS ETF：国际股票被低估（纳斯达克股票代码：IXUS）

iShares Core MSCI Total International Stock ETF（纳斯达克股票代码：IXUS）是一个交易所交易基金，提供对“广泛的国际发达和新兴市场公司”（美国除外）的敞口，专注于全球多元化和成本效率。如招股说明书所述，该基金的费用率为0.09%。截至 2022 年 1 月 7 日，IXUS 管理着 327.5 亿美元的资产。

重要的是要注意 IXUS 拥有许多资产；截至 2022 年 1 月 6 日，共有 4,295 只。持有的数量越多（即越多样化），基金就越有可能追踪更广泛的指数。换句话说，IXUS 更有可能代表“beta”的来源，而不是提供“alpha”（或超越性能的潜力）。尽管如此，IXUS 并不投资美股。它在海外投资，这是一种隐性的外汇对冲，并提供了一些逃离美国市场的机会（尤其是针对美国投资者）。

IXUS 的基准指数MSCI ACWI ex USA IMI 指数（ACWI 代表所有国家世界指数）截至 2021 年 12 月 31 日有 6,722 个成分股。然而，IXUS 中最大的持股量反映了其选择的基准指数中最大的一个（其表现试图复制）。因此，我们可以安全地使用最新情况说明书中提供的指示性数据来衡量 IXUS 的估值。

（作者使用iShares数据制作）

截至 2021 年 12 月 31 日，IXUS 基准的追踪市盈率为 16.86 倍，远期市盈率为 14.32 倍（即远期收益率为 6.98%，相对较高），价格/book 比率为 1.87 倍（相对便宜）。这些数字还意味着大约 13% 的远期股本回报率（远期收益与账面价值）。这是合理的，虽然不高（许多美国顶级股票基金提供超过 20% 的 ROE，但这些基金的交易估值也高得多）。

最大的地理风险敞口包括通常比美国市场便宜的某些市场：例如，日本和英国是最大的风险敞口。日本和英国股票通常与“价值”相关联，因为它们的估值较低，并且相对于成长股表现不佳。

( iShares )

目前尚不清楚这些市场是否会反弹，尽管2022 年美国货币政策收紧（如预期）可能会给科技股贴现现金流估值带来压力，从而使“价值市场”更具吸引力。无论如何，如果货币政策收紧超出预期，IXUS 可能会“更安全”，因此独立于估值，IXUS 仍然可以代表更广泛的股票投资组合的合理补充。

Damodaran教授最近发布了截至 2022 年 1 月 1 日 4.90% 的更新成熟市场股票风险溢价，以及国家风险溢价的更新估计，这在这种情况下很重要，因为我们需要为伊克斯。也就是说，由于该基金在美国以外的所有地理风险敞口。

（作者的计算：来自 Damodaran 教授的 ERP 数据；以及来自 World Government Bonds 的政府债券收益率，作为无风险利率。）

根据我的计算，IXUS 的公平权益成本为 6.77%。这是我们应该要求的回报。结合之前提供的数据，我还遵循晨星分析师的估计，该估计表明未来三到五年的平均收益增长率可能达到 13.89%（截至 2022 年 1 月）。我将其纳入下面的短期估值指标中，最终到第五年平均约为 13.1%。

（作者的计算）

根据我们目前的股权成本估计，隐含 65% 的上涨空间，这表明该基金被低估了。换一种更现实的说法，这意味着隐含回报率在每年 6.77% 以上；为了解决公允价值，如果我们预计隐含的“高”风险溢价将保持不变，我们预计每年的回报率约为 10.78%。或者，如果长期 ERP 为 6.77% 以评估第五年的终末收益，则基于相同的收益预测，隐含的内部收益率将远高于 15%。

更安全的假设是，流入国际股票的资金似乎以相对低廉的估值交易，将保持与过去一样稳定。也就是说，“充其量”，因为流入 IXUS 的资金一直很强劲。根据以下数据，仅 IXUS 一年的追踪流入就增加了 63.5 亿美元。

( ETFDB.com )

然而，风险溢价似乎隐含地升高了。因此，我预计股权成本将保持在更高的水平，但未来几年每年超过 10% 的回报潜力仍有待观察。这也得到了 13% 的潜在远期 ROE 的支持（即，如果市净率不变，明年的回报率理论上为 13%）。

此外，考虑到根据我的计算，基金加权 10 年期收益率（按地理风险加权）仅为 1.33%，IXUS 目前的市场价格略低于 7% 的远期收益收益率相当高。国际股票实际上看起来很便宜，如果其他央行也效仿（美国紧缩政策之后），国际股票似乎能够承受全球更高的利率。Original Post>

我将继续谨慎看好国际股票；鉴于相对适度的基本股本回报，大头寸不利。但盈利预测和隐含的合理股权成本似乎支持 IXUS 的估值。鉴于 IXUS 将倾向于与更广泛的市场相关，这也将有助于支持更广泛地看涨股票作为资产类别的观点。