东芝改革方案表决将定调日本公司治理的未来

东芝公司由来已久的改革大戏将迎来又一次紧张对决。对于已成为日本公司治理进展风向标的东芝而言，激进投资者的胜利将是利好信号。而如果管理层获胜，则可能意味着未来改革带来的红利将比预期的更加微薄。

东芝改革方案表决将定调日本公司治理的未来

东芝公司(Toshiba Co., 6502.TO)由来已久的改革大戏将迎来又一次紧张对决。对于已成为日本公司治理进展风向标的东芝而言，激进投资者的胜利将是利好信号。而如果管理层获胜，则可能意味着未来改革带来的红利将比预期的更加微薄。

这家陷入困境的日本工业巨头周一表示，将在下个月就公司一分为二的提案举行不具约束力的股东投票。东芝表示，上周宣布的这一计划将比早先提出的三分方案更快、更高效。根据最初计划，东芝将被分拆为一家设备公司、一个基础设施部门以及一家持有闪存公司铠侠(Kioxia Holdings Corp.)股权的公司。新计划则只是将设备业务分拆为一个独立的公司。

并非所有投资者都同意。股东还将对新加坡激进投资者3D Investment Partners提出的两项决议进行投票。东芝管理层建议股东拒绝其中一项决议，该决议要求董事会确保充分考虑所有替代方案，包括私有化。

虽然投票没有法律约束力，但如果股东选择3D的提案而不是公司的提案，表决仍可能对东芝管理层施加巨大压力。该公司最终将不得不采取激进投资者所推动的方案，探索向私募股权基金出售。东芝的分拆计划可能会为投资者释放一些价值，但却无法从根本上改变治理结构，旧有的治理结构使东芝在过去几年接连卷入丑闻。出售可以让该公司重新开始。

这次投票谁赢谁输还很难说。截至9月底，外国股东拥有该公司约一半的股份，在去年的年度股东大会上，东芝约56%的股东投票罢免了当时的董事长永山治(Osamu Nagayama)。但那次股东反抗的成功，部分归功于Glass Lewis和Institutional Shareholder Services等股权代理机构的支持。这次它们会建议投资者如何投票，可能也会起到重要作用。

但东芝向投资者返还更多资本并出售非核心资产的最新计划，可能已说服一些投资者落袋为安并转移阵地。东芝上周表示，公司将以约8.68亿美元向合资伙伴Carrier Global出售空调部门55%的股份。东芝可能出售的其他资产包括电梯和照明业务。该公司上周还表示，未来两年将把股东回报提高到相当于26亿美元的水平，是先前目标的三倍。

过去几年来，激进投资者一直在与东芝管理层斗争。下月的投票将是又一个关键时刻，届时这场治理大戏如何收场将变得明朗，不仅对东芝而言如此，对所有日本公司来说也是如此。