乌克兰危机令印度经济面临考验

倘若乌克兰危机持续，印度利率大幅上升恐怕不可避免，随之而来的可能是印度资产的进一步急剧下挫。

乌克兰危机令印度经济面临考验

曾几何时，印度总理莫迪(Narendra Modi)承诺要与普京(Vladimir Putin)上天下海。如今，俄罗斯决定入侵乌克兰，对印度这个冷战时期的老盟友来说，时机再糟糕不过了。

由于印度正面临的通货膨胀主要由供应推动，而不像西方国家那样面临着供应和需求双重作用下的物价上涨，因此，印度央行保持观望政策立场的空间实际上比看上去可能更大——即便印度对进口石油有着巨大依赖。但倘若这场危机持续，印度利率大幅上升恐怕不可避免，随之而来的或许是印度资产的进一步急剧下挫。最近几天，印度S&P BSE Sensex指数大幅走低，但并不是灾难性的：过去一周下跌约3%。

印度经济增长早在乌克兰危机出现前就已放缓：周一公布的官方数据显示，去年12月当季印度经济同比仅增长5.4%。根据FactSet慧甚(FactSet)的数据，该结果远低于经纪商的预期中值6%。

印度经济增长乏力，使得其央行几乎没有什么合适的选项来应对迫在眉睫的通胀；随着制裁力度加大，而供应仍受干扰，油价已飙升至每桶110美元以上，印度的通胀可能会缓慢攀升。印度是全球第三大石油进口国，所需石油的80%以上都依赖进口。印度央行预测2023财年通胀率为4.5%，事实或许会证明这有些乐观，即使乌克兰危机的影响很快消退。

然而，印度不同于美联储，后者正逐步缩减刺激计划，并预计2022年将多次加息，而这个亚洲第三大经济体维持基准贷款利率于4%并支持增长的窗口很小。零售通胀率目前为6.01%。这听起来或许很高，但正好处于印度央行中期通胀目标区间的高端，其中心目标为4%，上下有2%的回旋余地。

不过，要是乌克兰冲突持续或进一步蔓延到欧洲，促使油价进一步上涨，印度必须作出一些艰难选择。如果任由高油价渗透到经济中，伤害消费者利益，则政府在这个选举之年将不得不应对公众焦虑；今年印度多地将举行选举。如果政府决定降低汽油、柴油的消费税以保护消费者，那就不得不承担巨大的财政成本。

评级机构ICRA的数据显示，将消费税调降至疫情前水平可能会阻止油价大幅上涨，但将造成约9,200亿卢比的财政成本，相当于121.5亿美元。印度财政赤字预计将在本财年达到国内生产总值(GDP)的6.9%，即2,101.2亿美元，明年将达到6.4%，因政府继续努力花钱推动经济走出疫情引发的低迷。

通胀的任何急剧上升或许会迫使印度央行在今年下半年加息。野村(Nomura)预计，印度通胀率将高于预期，6月份可能会出现政策转向：2022年或2023财年回购利率累计上调1个百分点。自俄罗斯上周入侵乌克兰以来，印度债券收益率已经小幅上升，反映出世界经济的黯淡前景和印度面临的严峻政策选择。

印度央行——以及印度资产的投资者——仍有一点喘息空间。但也许没有那么多了