罗兰·莫里斯 (Roland Morris) 谈为什么石油和天然气价格持续坚挺

石油和天然气行业在 2022 年的需求一直很旺盛,尽管美国天然气价格高企令人苦恼,但天然气的回报率一直在持续上升。VettaFi 撰稿人 Dan Mika 与 VanEck 商品策略师 Roland Morris 讨论了推动传播的原因。(为了清晰和简洁,本次采访已经过编辑。)

罗兰·莫里斯 (Roland Morris) 谈为石油和天然气价格

VettaFi 撰稿人 Dan Mika:能源一直是市场上唯一赚钱的东西。尽管在俄罗斯入侵乌克兰后油价开始下跌,但天然气却一直在上涨。他们通常被同时谈论,那么为什么他们在今年迄今为止的表现如此不同呢?

VanEck 的 Roland Morris:战前,由于长期缺乏对生产的投资,能​​源价格已经在上涨。人们忘记了递减率存在,即世界各地现有的油田递减,这些资源失去生产能力。我们每年可能每天损失 400 万桶。如果你不替换它,你就有问题。

然后我们经历了COVID,价格暴跌,投资继续不存在。欧佩克试图适应COVID期间的需求下降。然后随着全球经济反弹,他们又增加了产量。中国今年表现不佳。这是一个一直落后于正常水平的重要需求。但归根结底,欧佩克真的处于生产的尽头。这就是我们本月看到宣布增加如此低的产量的主要原因;他们的能力即将耗尽。

您可能会看到油价在 100 美元(每桶)左右,明年可能会更高。仅仅是因为这场战争正在导致原油在世界各地流动的结构性问题。它可能会很高。

但这并不像今年天然气所发生的那样引人注目。天然气展现的是真实的故事。普京在和欧洲玩游戏,欧洲把赌注押在俄罗斯的能源上,以德国为首的他们赌输了。他们可以从俄罗斯获得廉价的天然气,俄罗斯建造了管道,但他们控制了所有的商品。既然有战争,普京已经大幅削减了天然气的使用,你不能只是打开和关闭它,然后轻易地从另一个来源获取。我们在美国有大量的天然气,但你需要这些非常复杂的设施来运输它,而且成本很高。十年前,德国希望分散风险,美国公司恳求他们签署长期合同,以便建造设施。但他们没有兴趣,因为他们有廉价的俄罗斯天然气。这样就设置了问题,现在我们在欧洲的能源方面一团糟。这将是一个持续存在的问题,因为天然气对于发电的加热非常重要。这应该是我们作为一个世界所接受的桥梁燃料(bridge fuel ),因为它是如此清洁,但我们没有做到这一点。

现在我们遇到了一个真正的问题。天然气在欧洲有不同的定价和计量方式。今天我们的天然气交易价格约为 8 美元。如果您将欧洲天然气翻译成与我们定价相同的方式,则为 60 美元。没有办法快速解决这个问题。我们正在努力建设一些新的出口设施,这就是我们的天然气价格高的原因,管道容量不足。他们基本上关闭了基础设施建设,这是一个真正的问题。

随着我们从化石燃料过渡,特别是在发电方面,我们在未来 10 到 15 年需要这种能源,天然气对此至关重要。当然,天然气还有其他用途。这就是你制造肥料的方式。欧洲化肥生产商基本上已经关闭,因为价格太高了。氮是一年前的四倍。因此,世界各地的农民没有施用所需数量的肥料,这意味着未来几年我们将在全球范围内获得较低的产量。我们会遇到了食物问题和天然气问题,这些才是真正的关键问题。

原油,在我看来可以分开。这是一种更容易运输的商品,美国通过压裂增加了产量。在某个时候,需求将开始长期下降。但在短期内,我们没有足够的原油。大家都达到产能,我们还没有投入足够的资金。没有人会在美国面临压力-ESG还是社会压力-的动荡环境中投资。你没有得到所需的投资。因此,我猜可能在接下来的十年里,我们的能源价格将会很高。

Mika:关注今年,在俄罗斯入侵开始后的几天和几周内,石油价格飙升,但随着市场开始对经济衰退和需求下降的担忧感到恐慌,油价已经缓慢下降。其中有多少被纳入了石油与天然气之间的价差,我认为这不是经济增长的相关反映?

莫里斯:不同的是,这两种商品的供给端有很大的不同。天然气很难在管道系统之外运输。普京完全控制了欧洲;他们在短期内完全依赖他的能量。全球石油市场流动相当顺畅,俄罗斯的大量石油正通过印度运往中国。它只是改变了它的交货地点,所以石油供应总量还可以。过去几个月对原油有所帮助的是战略石油储备的释放,这只是一个短期的解决方案。这将在 9 月下旬结束,在某个时候,我们必须重建这些库存。他们是历史上最低的。短期内这是一个被操纵的市场。我个人认为油价不会比今天低很多。

米卡:你提到能源价格在未来 10 到 15 年内将保持相当高的水平。考虑到目前所有这些相互矛盾的因素,石油和天然气的短期供应紧张,再加上化石燃料生产的长期投资减少,因为它会导致气候变化,从投资的角度来看,您如何做到这一点?

莫里斯:我认为能源生产商将是投资的好地方,因为我相信大宗商品价格将保持高位。在使需求脱碳之前,我们正在使供应脱碳。简而言之,这就是问题所在。我们将需要这些商品,我们会吃紧,可能会持续短缺,而且不是在短期内。我们的全球经济正在放缓,因为我们有通胀问题,而各国央行正在加息。需求端将得到遏制。

但真正的问题是供应,而天然气是与俄罗斯直接相关的另一个问题。与天然气相比,原油更像是一种全球性的、易于运输的商品。天然气对发电至关重要。欧洲现在正在燃烧更多的煤炭,因为他们没有天然气,这是一个悲剧。在即将到来的冬天,他们将燃烧比过去十年更多的煤炭,这是因为他们别无选择。

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