摩根大通的模型显示，未来10年，标普500指数的平均年回报率可能会降至5.7%。这是二战结束以来回报率水平的一半左右。
摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)的股票分析师团队表示，千禧一代和Z世代可能无法享受到美国股市给他们父母和祖辈的退休账户带来的丰厚回报。
摩根大通专注于长期市场表现的策略师团队维护的模型显示，未来10年，标普500指数的平均年回报率可能会缩减至5.7%。这大约是二战结束以来回报率水平的一半。
他们论点的依据主要是数学计算。相较于历史水平，目前的股市估值较高，这在很大程度上是受少数几只超级大盘股的表现提振，例如“七雄”中的成员。
大量历史数据表明，从长期来看，估值应会回归均值，这意味着未来几年股市回报率将会下降。
标普500指数目前的往绩市盈率为23.7倍，比其35年平均水平19倍高出约25%。该团队使用的另一个估值指标是Robert Shiller提出的周期性调整市盈率，该指标显示，目前股票的估值甚至更高。
但正如市场中常见的情况一样，模型很少能说明问题的全部。因此，摩根大通团队推断出一些可能在未来令股市回报承压的基本面因素。
他们认为，最明显的因素是美国人口——实际上是全球大部分人口——的老龄化速度。老年投资者倾向于避开股票，转而选择债券等更为保守的投资。
随着越来越多的婴儿潮一代和X世代中的老年群体达到退休年龄，这可能会给家庭平均股票配置比例带来压力。目前该比例处于历史高位。
策略师Jan Loeys和Alexander Wise在一份报告中表示：“市盈率可能会下降，因为老龄化促使规模不断扩大的老年婴儿潮一代降低目前处于历史高位的股票配置比例，以配合他们不断缩短的投资期限。”
不过，还有其他一些问题可能会影响未来股市的回报。
该团队还质疑，企业在新冠疫情期间创下历史新高后是否还能继续扩张。
自20世纪90年代初以来，全球化和日益增长的市场集中度，以及慷慨的企业减税措施，帮助企业利润增长速度超过经济增长速度。但在美国力图减少预算赤字的背景下，税率可能会上升。
尽管目前还没有大量证据表明，针对大公司采取行动可以为政治人物带来利益，但该团队指出，过去几年，美国政府的反垄断行动有所增加。
该团队表示，如果政府的反垄断努力取得进展，可能会动摇一些科技巨头的主导地位，并有可能降低它们（相对于近期历史）已经过高的估值。
策略师们表示，从长远来看，美国政治不稳定性加剧和去美元化也可能降低股票回报。不过，到目前为止，这两者都还没有对市场产生明显影响。
该团队表示，实际上，事实已经证明，美国市场对政府预算赤字上升具有很强的适应能力。但这种情况在未来5年或10年内可能会发生变化，外国投资者对以美元计价资产的热情可能会下降。
该团队在分析结束时提出了一个警告：他们的观察结果只在长期内有效。这些观察结果不应被用于试图把握市场时机。
该团队表示：“估值……在告知我们长期持有的回报方面非常有用，但在预测短期涨跌方面却不怎么灵光。”
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