华尔街的焦虑情绪已被希望所取代。
股市已回升至纪录高位附近，从一轮跌势中反弹。此前的下跌是因为市场担心，围绕人工智能(AI)热潮的兴奋情绪已超越其潜在利润。
事实证明，对AI的乐观情绪是持久的。但其他重要因素也在推动股市上涨。以下是投资者预计此轮涨势可能进一步延续的一些原因：
股票估值情况不算太糟
按某些指标衡量，例如传统的市盈率，目前的股价看起来估值高企。尽管如此，即便是这些比率也仍低于上世纪90年代互联网泡沫时期达到的峰值。而且从其他方面来看，股票估值并没有那么离谱。
许多华尔街分析师认为，给股票估值的最佳方法是将其盈利收益率——即盈价比，以百分比表示——与超安全的政府债券收益率进行比较。额外的收益显示出投资者因持有风险高得多的工具而获得了多少补偿。
该指标的一个流行版本被称为“超额CAPE收益率”，它使用标普500指数成份股公司过去10年的平均盈利，并对这些盈利和10年期美国国债收益率都进行了通胀调整。
截至11月，该收益率为1.7%。按历史标准衡量，这个水平较低，表明高股价已压缩了持有股票相对于债券的回报。但这种情形远非史无前例，而且实际上高于1月份的1.2%，受到劳动力市场降温和美联储恢复降息推动10年期美国国债收益率下降影响。
经济增长为盈利提供支撑
归根结底，股票与消费者支出的近期前景密切相关。
眼下，人们对美国经济存在一些担忧。就业增长已显著放缓，失业率也小幅走高——足以促使美联储降息。
但投资者和经济学家并不那么担心。许多人认为，就业增长放缓主要是因为移民急剧减少。假日支出开局强劲，每周申请失业救济人数也一直处于低位。
所有这些都料将对公司的盈利有利。分析师预计，2026年对科技公司来说将是又一个丰收年，尽管它们在AI基础设施上投入了巨额资金。
涨势并非只靠大型科技股
包括英伟达(Nvidia)、微软(Microsoft)和Meta Platforms在内的科技公司已成为标普500指数中如此巨大的组成部分，以至于任何对AI未来的疑虑都可能不仅导致科技股亏损，还会导致整个指数下跌。
尽管如此，大型科技股的巨大涨幅并不意味着其他类型的股票表现不佳。由小公司股票组成的罗素2000指数上周创下历史新高。标普500等权重指数也接近纪录高位，这让人们看到希望，即以科技股为中心的抛售不会带来灾难性影响；等权重指数给予每家公司相同的影响力，无论其规模大小。
贝雅(Baird)的市场策略师迈克尔·安东内利(Michael Antonelli)说：“庞大的科技巨头主导了新闻头条以及所有的投资流向和分析，但其他公司也在稳步推进。”
通胀预期稳定
投资者一个挥之不去的担忧是，通胀率仍稳稳地高于美联储2%的目标，该央行青睐的通胀指标最近一次的读数为2.8%。
具有粘性的通胀可能会使美联储更难继续降息。如果美联储仍然降息，比如在特朗普(Trump)任命的官员拥有更大影响力的情形下，投资者可能会对该央行稳定物价的承诺失去信心，从而给市场带来冲击。
不过，投资者相信通胀压力正在缓解。通胀预期在本十年初期飙升后将保持稳定。这一点可以从名义政府债券收益率与通胀保值债券(TIPS)收益率之间的差值一窥端倪——华尔街将这一差距称为损益平衡通胀率。
长期经济增长前景已经改善
投资者也有一个宏观层面的理由感到乐观。无论未来几个月经济表现如何，其健康状况看起来都比2008-2009年金融危机后十多年的情况要好得多。
多年来，为了启动停滞不前的经济增长，美联储一直将短期利率维持在零附近，相当于实际利率——即经通胀调整后的利率——为负。投资者和经济学家曾为进入一个新的“长期停滞”时代而烦恼；长期停滞的情形会损害财务上保守的储户，并使美联储更难对抗经济衰退。
10年期TIPS的负收益率表明，投资者预计利率在可预见的未来将保持在极低水平。但现在，这些收益率已稳定在危机前的水平。分析师将此部分归因于更高的通胀和更大的联邦预算赤字，但也归因于对更强劲经济增长的希望——得益于私营部门在AI基础设施和可再生能源等领域的投资。
“对很多投资者来说，当实际收益率为正时，无论是投资股票还是固定收益产品，你在投资时都会有更高的信心，”路博迈(Neuberger Berman)的高级基金经理兼投资级信贷联席主管萨诺斯·巴尔达斯(Thanos Bardas)说。”看起来经济正以其潜力或高于潜力的水平运行。”
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