投资者移情美国经济，新兴市场遇冷

美国经济增长前景愈见光明，促使投资者将资金从看起来不那么强劲的经济体中撤出，一些新兴市场的压力越来越大

Anna Hirtenstein2021年4月9日15:20 CST 更新

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美国经济增长前景愈见光明，促使投资者将资金从看起来不那么强劲的经济体中撤出，一些新兴市场的压力越来越大。

周三，巴西10年期本币计价债券收益率从2020年底的6.96%大涨至9.65%。根据FactSet的数据，这是自2020年3月市场动荡达到顶峰以来的最高水平。俄罗斯和墨西哥的债券收益率最近也创下一年来最高水平。债券收益率上升时价格下跌。

根据国际金融协会(Institute of International Finance)的数据，2月和3月份新兴市场债券的资金净流出规模达到自去年春季疫情出现以来的最高水平，投资者每月撤资约30亿美元。南非、印尼和印度发行的债券遭抛售最为严重。在这两个月里，基金经理们还从发展中国家股市中总计撤资6.7亿美元。

投资者表示，新兴市场受到冲击是由于美国增长前景改善，后者推动美元走强并推高国债收益率，因为基金经理们押注美联储将在未来几年加息以抑制通胀。

围绕美国经济的乐观情绪正吸引资本撤出新兴市场，并迫使一些发展中国家在经济疲软之际也不得不上调利率。

“全球资金流动开始转向，”Janus Henderson的多资产团队负责人Paul O’Connor说。“新兴市场固定收益产品正遭遇强大阻力。”

O’Connor减持了新兴市场股票，对新兴市场债券持中性立场。

发展中国家面临的主要挑战之一是美国实际收益率上升；实际收益率指即剔除通胀因素后的国债收益率。以10年期美国通胀保值国债的收益率衡量，3月中旬实际收益率从去年12月31日的-1.089%攀升至-0.573%，周三回落至-0.684%。这一实际收益率较低时，新兴市场资产等高风险资产类别往往表现较强劲。

O’Connor称：“市场知道，我们已经度过了慷慨的巅峰期。未来很长一段时间里，实际收益率可能都不会再这么低了。”

美国实际收益率上升促使投资者重新考虑他们在新兴市场债务上承担额外风险是否值得。

O’Connor表示：“新兴市场是新冠时代的赢家：当经济脆弱、实际收益率大跌时，它们是赢家。”O’Connor称，随着实际收益率回升，投资者转向其他地方似乎将是很自然的事。

发展中国家面临的另一挑战是美元升值。衡量美元兑一篮子货币汇率的华尔街日报美元指数今年迄今已累计上涨2.3%。

美元升值令发展中国家偿付外币债务的成本增加，还可能拖累大宗商品价格，减少生产商的出口收入。通胀上行的前景由此升温。

百达资产管理(Pictet Asset Management)多元资产基金经理Shaniel Ramjee称，这是一轮恶性循环。Ramjee表示，他最近已减持中国和巴西的股票，改买美国股票。

投资者表示，土耳其等政治风险较高的发展中国家以及南非等经济较弱国家的股票和债券，看上去没那么有吸引力。巴西和印度等一些国家也仍在应对不断增多的新冠病例和新病毒变种，这些国家的复苏可能会因此受到影响。

今年新兴市场股市和债市遭撤资这一情况已削弱多种货币。比如今年以来巴西雷亚尔兑美元已累计下跌8%。

为了应对本币贬值和通胀上升，并把外国投资者吸引回来，巴西、俄罗斯和土耳其的央行上个月都上调了利率。投资者表示，举债成本增加可能会抑制其中一些国家的经济复苏步伐。摩根资产管理(J.P. Morgan Asset Management)的新兴市场债务投资专家Zsolt Papp表示，墨西哥央行也有可能上调政策利率。

Papp说：“新兴市场国家央行更容易受国际资本流动左右：它们承担不起忽视这方面动向的代价。”他最近卖出了对利率变化最敏感的拉美较长期限债券。