思科系统对Splunk的收购是否真的物有所值？

思科系统需要加强其软件业务，但收购Splunk最终可能并不是一笔合适的交易，该交易无法证明任何买家值得深陷其中。不过，思科还有其他选择，也许应该去尝试一下。

思科系统对Splunk的收购是否真的物有所值？

思科系统(Cisco Systems Inc., CSCO, 简称:思科)需要加强其软件业务，而现在是最好的时机。

《华尔街日报》(Wall Street Journal)上周五晚间报道说，思科系统最近提出以超过200亿美元的价格收购安全和商业智能软件供应商Splunk。这两家公司现在显然尚未进行积极的谈判，所以距离保证交易可完成还有很远的路要走。但是思科的出价将比Splunk的最新收盘价至少溢价10%，使其规模有可能成为思科系统迄今为止最大交易的三倍。Splunk股价周一上涨了逾9%，而思科系统的股价则下跌超过1%。

思科历来以交换机和路由器等网络设备而闻名，但在过去几年里，它一直在慢慢推进多元化进程。软件现在占该公司年收入的30%左右，其中大部分目前是基于订阅方式销售的。这仍然令思科在硬件业务上有很大的风险敞口，这些业务增长较为缓慢，周期性很强，容易受到那些选择自己设计数据中心设备的科技巨头的冲击。在过去五年中，该公司的年收入平均增长不到1%，并且在过去十年中，该公司有三年的年销售额下降。

软件在思科的增长计划中占很大比重。该公司去年9月份告诉分析师，它预计在上一财年至2025年7月结束的财年之间，年收入的平均复合年增长率为5%-7%。思科说它不需要大型交易就能达到这一目标；首席执行官罗卓克(Chuck Robbins)当时说：”现在的估值有点极端”。

但此后发生了很多事情，投资者大举退出科技行业–尤其是股价相对偏贵的云计算软件股。自思科的会议以来，S&P 500 Software & Services Group下跌了10%，而同期的云计算指数BVP Nasdaq Cloud Computing Index的预测市销率中值下滑了42%。

在上周五的消息传出之前，Splunk的预期市销率约为6倍，而一年前为11倍，这在软件行业中算是价格比较便宜的公司之一。不过，这并不完全取决于市场的动态。该公司在将其传统的软件业务转型到类似于云计算的订阅模式的行动中遭遇了挫折，导致其年度收入在截至2021年1月的财年首次出现了下降。虽然此后又恢复了增长，但事情还远未结束。Splunk的股价仅在去年11月就下跌了逾四分之一，因该公司突然由董事长Graham Smith临时接手了首席执行官Doug Merritt的工作。

这种动荡令一些观察者质疑收购Splunk对思科来说是否是一个正确的选择，即使考虑到前者相对较低的估值。Stifel的Brad Reback说，Splunk在这个节骨眼的出售将是承认该公司在过去几年中所面临的运营/战略挑战并没有一个容易的解决办法。Raymond James的Adam Tindle指出，Silver Lake去年的投资对Splunk的估值为230亿美元，这意味着要么这家私募股权巨头可能会反对思科在这一价格区间附近的收购，要么Splunk的业务已经进一步恶化。

Splunk最终可能并不是一笔合适的交易，无法证明任何买家值得为此花大价钱。不过，思科还有其他选择，也许应该去尝试一下。