如何以折价购买黄金和白银

随着价格剧烈波动，一些贵金属基金交易价格较其资产净值的折让已扩大。

贵金属的大幅波动正在让黄金和白银投资者看到一些奇怪的异常现象，这可能为寻宝者提供一个机会。

尽管价格剧烈波动，但一些对这些闪亮金属的投资并未跟上步伐。规模达100亿美元的封闭式金银基金Sprott Physical Gold and Silver Trust上周末的交易价格较其资产净值折让9.5%。此前在1月30日，黄金和白银价格分别创下超过11%和31%的创纪录单日跌幅；周二这两种金属的价格均大幅上涨，反映出波动性的加剧。

1月28日的折让幅度甚至更大，当时这两种金属的价格接近峰值，Sprott基金收盘时较其资产净值折让11.4%，创纪录新高。该基金的持仓包括存放在加拿大皇家铸币局(Royal Canadian Mint)的实物金条和银条，外加少量现金，资产净值根据市场价格每日更新。

对这种异常现象的一种解读是：那天投资者实际上是用89美分买到了价值1美元的黄金和白银。当然，鉴于之后金价和银价的走势，若选择在那个时候投资，时机非常糟糕。但对于在波动中寻求“划算买卖”、并且本就倾向于投资贵金属的抄底者来说，这类封闭式金银基金可能是一个买入机会，至少在大幅折让持续期间是如此。

虽然包括这只基金在内的封闭式基金以较资产净值折让的价格进行交易是正常现象，但Sprott基金近期折让幅度之大非同寻常。自2018年成立以来，其折让幅度通常约为4%。周一，折让幅度收窄至7.2%。

目前尚不清楚折让幅度近期扩大的原因，只知道折让幅度的扩大与近期金价和银价的剧烈波动发生在同一时期。要弄懂金价和银价的最新走势已是难上加难。

对于寻求配对交易的投资者来说，这种情况意味着时机可能已经成熟。从理论上讲，套利者应该能够买入Sprott基金的份额，并按照与该基金持仓相同的比例做空一篮子黄金和白银，在二者价格趋同之时获利。截至年底，按市值计算，Sprott基金的持仓中黄金约占59%，白银约占41%。该基金在NYSE Arca和多伦多证券交易所交易，费用率为0.48%。

诚然，二者价格或许永远不会趋同，而且此类交易会很复杂，还会产生借贷成本。通过套利来利用这种价格差异在实际操作中存在困难，这也可能有助于解释这种异常现象何以成为可能。奇怪的异常现象可能会变得更奇怪，并长期如此。

想要逢低买入贵金属（且对复杂的配对交易不感兴趣）的普通投资者可能会认为，以折让价格买入封闭式金银基金，而不是更传统的黄金或白银交易所交易基金(ETF)，有望在折让幅度收窄时增加最终收益。

Sprott未回应置评请求。Sprott在其信息披露中称，由于在任何特定时间已发行的份额数量是固定的，因此根据投资者需求，其份额交易价格可能会较资产净值出现溢价或折让。份额持有人有权每月赎回实物金属，不过该权利仅适用于能够满足最低赎回金额的大额持有人。Sprott称，这一功能通常有助于缩小折让幅度，但最近似乎收效甚微。

Sprott旗下其他封闭式金银基金的资产净值折让幅度也有所扩大。规模达170亿美元的Sprott Physical Silver Trust上周末收盘时较其资产净值折让9.4%，而仅四天前折让幅度为1.7%。周一，折让幅度收窄至4.9%。

规模达180亿美元的Sprott Physical Gold Trust上周末收盘时较其资产净值折让4.1%，而四天前折让幅度为1.2%。周一，折让幅度收窄至3.4%。

无论如何解释这些上下波动的折让幅度，它们都提醒人们，当波动性飙升时，类似资产的价值可能会脱节，甚至实物金属价格与持有这些金属的基金之间的关系也可能崩塌。最终，它们应该会回归均值。只是没人说得准那会是什么时候。