通货膨胀正在放缓，就业市场保持坚挺，经济增长稳健。但宣布胜利为时尚早。
美国经济的多个主要指标正指向同一个有利方向，说服力比新冠疫情前以来的任何时候都更强。通胀正在下降。劳动力市场保持稳定。增长一直稳健。
这只是初步判断，而非定论，但这是美国经济最接近实现软着陆的时刻。软着陆指不出现衰退的情况下缓和通胀。就在四年前，许多经济学家还说那是不可能的。去年4月，就在美国经济接近软着陆之际，高额关税让预测人士为新一轮通胀飙升做好了准备。
现在，在不出现衰退的情况下通胀率回归美联储2%的目标再次看起来变得可能。
上周五的通胀报告显示，剔除波动较大的食品和能源成本的所谓核心价格1月份同比上涨2.5%，为2021年疫情期间价格开始飙升以来的最低水平。虽然去年秋季政府停摆造成的数据缺口人为地压低了该数字，但该数据仍然显示，年初的价格压力有所减弱，而在过去三年里，年初的价格压力都曾阻碍通胀回落的势头。
与此同时，周三公布的另一份数据显示，1月份失业率小幅降至4.3%，雇主增加了130,000个工作岗位，数量大于预期。
Payden & Rygel的首席经济学家杰弗里·克利夫兰(Jeffrey Cleveland)说：“大家心目中最糟糕的局面没有发生。”他称：“人们本来会对我说，‘要让通胀率回落到2%，唯一的办法就是失业率飙升。’”
即使不需要氧气面罩，现在解开安全带也为时过早。根据美联储偏爱的通胀指标（该指标不同于上周五公布的消费者价格指数(CPI)），核心价格正上涨近3%，高于去年4月创下的2.6%的近期低点，也远高于2%的目标。一些预测人士预计，随着与关税相关的价格上涨从港口传导至商店货架，今年缓解通胀方面难有进展。
相比于通胀再次飙升，美联储官员们更担心通胀会停滞在近期的水平上。
“你别想让我宣布‘软着陆’胜利，” 费城联储行长安娜·保尔森(Anna Paulson)上个月在一次采访中说。“通胀率需要达到2%。所以我们还没有完成任务。”她的预测是，年底时月度通胀数据将与2%的目标保持一致。
与此同时，劳动力市场可能没有刚过去的一周的报告所展现的那么坚挺。年度修正数据显示，2025年全年，美国经济平均每月增加15,000个工作岗位，这一数字低于第二次世界大战以来几乎所有非衰退年份。就业增长集中在医疗健康和教育等少数领域。
克利夫兰表示：“劳动力市场可以说表现疲软。”他补充称，今年失业率更可能上升而非下降，而使用美联储偏爱的指标衡量的核心通胀率到年底将降至2.1%。
失业率保持稳定，因为尽管雇主没有增加很多工人，但他们也没有裁减很多工人。这种脆弱的平衡很容易被打破。
一个可能的因素是：随着AI热潮重塑赢家和输家，一些公司股价已暴跌，它们可能被迫削减成本，包括通过裁员。
另一个风险是，多年的股市上涨支撑了家庭财富，而持续的抛售可能导致消费者缩减开支，从而削弱经济增长的一个引擎。
另一些人认为，软着陆面临的更大风险并非来自劳动力市场，而是来自有韧性的消费者，他们使通胀率一直停留在2%以上。
“我对这里的整个软着陆有点紧张，因为家庭的财务状况总体良好，” 巴克莱(Barclays)首席美国经济学家马克·詹诺尼(Marc Giannoni)说。“财富几乎全面增长。”詹诺尼预计今年失业率将降至4%，而通胀率将维持在2.8%左右，这与克利夫兰的预测相反。
他说，关于K型经济的流行说法被夸大了，这种说法认为，富裕家庭不成比例地推动了支出增长，掩盖了储蓄耗尽的低收入消费者的总体脆弱性。这对经济扩张来说是好消息。但对让通胀率回到2%来说则不那么有利。
保德信固定收益部门(PGIM Fixed Income)首席全球经济学家达利普·辛格(Daleep Singh)说，去年对AI的资本支出为经济产出贡献了近一个百分点，今年可能也是如此。
财政政策可能带来另一个有利因素。曾任美国总统乔·拜登(Joe Biden)经济顾问的辛格说，在今年秋季的中期选举之前，特朗普政府有理由推行扩张性财政政策，并对贸易行动更加谨慎，因为去年4月大幅提高关税后，贸易行动加剧了特朗普曾承诺要解决的生活成本压力。他预计今年年底通胀率将在3%左右。
对上周五报告的更深入分析揭示了深层次的通胀挑战。近年来一直是高通胀最大单一驱动因素的住房成本终于明显降温。
但住房以外的服务价格依然坚挺，对关税敏感的商品价格加速上涨。剔除二手车后，1月份核心商品价格折合成年率上涨4.4%，为三年来最快增速。分析师们表示，该报告还表明，在整个2025年吸收了关税相关成本的汽车制造商，已将更多成本转嫁给了购车者。
杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的美联储主席任期将于5月结束，他带领美国经济度过了40年来最严重的通胀和要求改变政策路线的严峻政治压力。他即将离任，而软着陆比任何人有充分理由预期的都更近。但这并非板上钉钉。
如果经济保持强劲，白宫可能会发现自己要求降息，而稳健的增长在历史上并不能成为降息的理由。特朗普选择的鲍威尔继任者凯文·沃什(Kevin Warsh)是继承巩固近期成果的使命，还是推动更宏大的目标，可能决定接下来的走向。
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