华尔街分析师警告称，当前股票价格与盈利预期均已显现出泡沫化迹象。
如果你让多头列举三个当前股市不存在泡沫的理由，他们肯定会提到预期市盈率。
围绕人工智能(AI)的热情推动股市快速走高。但尽管标普500指数等主要指数今年进一步创下历史新高，基本面分析师常用的一项热门指标却表明，股票价格正变得更具吸引力，而不是相反。
这是因为分析师习惯将股票价格与该公司未来12个月的预期每股收益进行比较。虽然近期股票价格飙升，但华尔街的盈利预期上升得更快。
根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)的数据，一年前，标普500指数的预期市盈率为22.4倍。截至上周四收盘（这是可获得的最新数据），尽管该指数已上涨了20%，但预期市盈率已降至20.51倍。
随着第二季度财报季临近，标普500指数成份股公司预计将连续第七个季度报告两位数的利润增长。根据接受FactSet调查的分析师的预期，自下而上的盈利增长将超过23%。
但企业能将这种势头保持多久还有待观察。Panmure Liberum分析师约阿希姆·克莱门特(Joachim Klement)和弗朗西斯卡·雷斯(Francisca Reis)在分享给MarketWatch的一份报告中指出，尽管目前的估值相对于历史水平依然处于极端高位，但近期企业盈利的增长步伐也已明显偏离长期趋势。
这些分析师表示，使用另一项热门估值指标——席勒周期性调整市盈率(Shiller CAPE ratio)来衡量，标普500指数目前的估值相当于盈利的41倍左右。这一估值水平正在接近20多年前互联网泡沫时期创下的周期性调整市盈率历史高点。
近期企业盈利的状况与投资者在互联网泡沫时期所见截然不同。Panmure的分析师表示，当时的盈利增长相对温和，而标普500指数近期的每股收益增长速度比长期趋势高出1.8个标准差。
如果对近期盈利进行调整以反映更正常的增长步伐，席勒周期性调整市盈率将膨胀至67.6，即比长期趋势高出4.6个标准差。这些分析师写道，这将超过美国历史上任何一次资产泡沫的峰值。
他们写道，换句话说，目前的局面不仅仅是价格泡沫，而是正在接近”叠加在盈利泡沫之上的价格泡沫”。
在《金融时报》(Financial Times)发表的一篇专栏文章中，克莱门特警告称，”超常”利润可能不会永远持续下去，在某个时候，投资者可能需要面对财务现实。诚然，盈利在未来几年可能会继续飙升。他表示，这种上升趋势往往比投资者预期的持续时间更长。
尽管如此，随着微软(Microsoft)、Alphabet、亚马逊(Amazon)、Meta Platforms和甲骨文(Oracle)等被称为超大规模云服务商的大型科技公司持续投入资金建设新的AI数据中心，盈利增长正常化的可能性越来越大，因为这些公司正从轻资产业务转向重资产业务。
克莱门特和雷斯并不是唯一指出盈利预期（尤其是那些备受追捧的半导体公司）可能变得不切实际乐观的分析师。
BCA Research首席策略师彼得·贝雷津(Peter Berezin)指出了过去形成的盈利泡沫。在2007年至2008年全球金融危机爆发前夕，银行业和房屋建筑商也发生过这种情况。在每一个案例中，较低的市盈率都掩盖了利润不可持续的增长。
贝雷津在5月下旬的一份报告中写道：”更普遍地说，盈利泡沫常见于易受繁荣与萧条周期影响的行业。这些行业包括自然资源、航空、航运，以及对当今局面至关重要的半导体。”华尔街分析师在预测盈利泡沫的峰值方面表现极差。但一旦峰值到来，股票可能会下跌30%至50%。
展望未来，Damped Spring Advisors首席执行官安迪·科斯坦(Andy Costan)表示，美国经济的增长速度不足以支撑华尔街分析师初步预计的盈利水平。华尔街资深人士吉姆·保尔森(Jim Paulsen)在最近的一篇文章中也表示，他认为过高的盈利预期存在风险。
美国股市6月份遭遇了一些动荡，随着以半导体类股为核心的强劲动能交易遇到阻碍，这种动荡似乎延续到了7月初。半导体类股周一再次走高，助推纳斯达克综合指数上涨1.1%。根据FactSet的数据，标普500指数收盘时距离其历史高点不到1%，道琼斯指数创下超过53,000点的收盘纪录。
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