投资者关注科技巨头”失控”支出，AI交易受挫

华尔街正面对一个新的现实：最大的科技公司已不再是现金印钞机。

周四，投资者对Alphabet和特斯拉(Tesla)业绩的担忧蔓延至其他大型科技股。投资者密切关注资本支出加速增加带来的影响，AI交易因此受到冲击。

Alphabet股价下挫约7%，市值蒸发超过2,930亿美元，创该公司有记录以来最大单日市值损失。特斯拉股价重挫15%，创该股有史以来最差的财报发布后表现。抛售还扩散到其他科技股：Meta Platforms下跌3.4%，甲骨文公司(Oracle)下滑4.6%。”七雄”(Magnificent Seven)市值蒸发近8,900亿美元，为2025年4月关税动荡以来最大单日市值缩水。纳斯达克综合指数下跌2.2%。

Alphabet和特斯拉都公布了大幅增长的收入，但投资者关注的不是收入，而是它们的AI支出。当天的关键词是自由现金流；两家公司这一指标均转为负值。

Alphabet自由现金流为负59亿美元，这是该公司2004年上市以来首次录得负值。其首席财务官称，随着公司进一步加大AI投资，自由现金流将继续承压。Alphabet还将今年资本支出预期上调至最高2,050亿美元。

与此同时，特斯拉正大举投入，推动向自动驾驶汽车和机器人转型。这些投入包括建设一座名为Terafab的芯片制造设施；特斯拉正与英特尔(Intel)以及埃隆·马斯克(Elon Musk)旗下火箭公司SpaceX合作开发该设施。

接受FactSet调查的分析师预计，Meta Platforms下周发布第二财季业绩时将报告负自由现金流。这些分析师预计，亚马逊(Amazon.com)也会出现同样情况；该公司也将在下周发布业绩，其自由现金流在第一财季已经跌入负值。

巨头正处于转型之中

全球最大的那批科技公司，过去一向以现金充沛、资产负债表稳健著称，如今正处于转型之中。它们在某种程度上都把未来押注于AI使用量的持续成长，并投资建设资料中心，以提供处理AI查询所需的运算能力。

这些公司正累积前所未有的债务，为AI基础设施计划筹资。与此同时，成本更低的开源AI系统威胁着领先AI实验室的商业模式，而这些实验室对算力和芯片的需求正推动超大规模云服务提供商支出上升。

在通常被称为超大规模云服务提供商的大型AI支出方中，微软(Microsoft)是唯一一家产生正现金流的公司。微软预计本财政年度资本支出将增长一倍；接受FactSet调查的分析师预计，该公司截至6月的财季现金流将超过160亿美元。

JonesTrading首席市场策略师迈克·奥罗克(Mike O’Rourke)说：”投资者确实担心，这些公司正处在摧毁股票市场有史以来一些最成功、最具扩展性、也最受投资者欢迎的商业模式的过程中。这应当令人警醒。”

为什么自由现金流成了关键指标

自由现金流本质上是公司在支付开支并进行大额投资后剩下的钱。它不同于净利润；净利润会通过折旧和摊销，将重大投资成本分摊到数年之中。

一些分析师认为，自由现金流虽然波动较大，但更能清楚反映公司究竟还有多少现金，可用于投资人偏好的用途，例如发放股利与回购股票。

在某些时候，这一指标曾被用来回击对AI支出的担忧。每当怀疑者把当前这轮科技热潮与21世纪初的互联网泡沫相提并论时，多头都会迅速指出，如今的支出热潮是由经受过检验的公司支撑的，它们资产负债表坚实，现金储备充裕。

现在，这些现金储备正在缩水，投资者对硅谷巨额支出狂潮的耐心也将面临考验。Aptus Capital Advisors股票业务主管兼投资组合经理戴维·瓦格纳(David Wagner)预计，这轮支出不会很快结束。

“大家都以为资本开支会放缓，正等着看哪家公司会率先在资本支出预期上退缩，”瓦格纳说。”但这似乎才刚刚开始。”