想要分散偏重美股的投资组合？别被基金名称骗了

若不知如何辨别，你购买的海外ETF可能会高度集中持有一众美国股票。

过去十年大部分时间，在科技股强力拉动美国股市的背景下，进行海外投资对美国投资者而言收益并不理想。如今，标普500指数已连续第二年跑输国际市场，加之人们担忧该基准指数过于集中于科技股，海外股票重获投资者青睐。

然而，那些希望通过配置国际股票基金来实现资产多样化的投资者，却可能在不经意间变相加码了对美股的押注。原因在于，那些名称中带有”国际”、”世界”或”全球”字眼的股票指数基金，虽然确实提供了对外国股票的敞口，但其中一些基金可能也持有美股，部分基金的美股占比甚至达到或超过60%。

富时罗素(FTSE Russell)产品管理总监Catherine Yoshimoto表示：”投资者有必要做一些尽职调查，了解’指数是如何构建的’以及包含哪些成分股，这样才能弄清楚自己实际买到的究竟是什么。”

以两档备受青睐的Vanguard交易所交易基金(ETF)为例，就能看到基金名称中”国际”和”世界”这一字之差会使基金的构成发生怎样的变化。这两档基金分别是规模980亿美元的Vanguard整体世界股票ETF (Vanguard Total World Stock ETF, VT)，以及规模1,610亿美元的Vanguard整体国际股票ETF (Vanguard Total International Stock ETFV, XUS)。

这个”世界”基金的美国市场权重高达62%，一年期回报率为24%。其前十大重仓股中有九只与Vanguard标普500指数ETF(VOO)完全一致。两者的唯一区别在于，Vanguard这只”世界”基金的前十大重仓股包含台积电(Taiwan Semiconductor Manufacturing)，而标普500指数基金对应的则是摩根大通(JPMorgan Chase)。

相比之下，上述”国际”基金则完全没有美国市场敞口。日本是其权重最大的国家，占比为15%，该基金的一年期回报率为27%。

乱象背后的编制逻辑

那么，一只打着”世界”标签的基金，为何最终会塞满如此高比例的美国股票？

问题的根源在于机构投资者所使用的定义。从历史上看，”国际”投资意味着持有美国以外的发达市场股票。后来，随着新兴市场逐渐向外国投资者敞开大门，指数提供商构建了更宽泛的基准，通常会贴上”世界”、”全球”或类似变体的标签，将发达市场与新兴市场打包在一起。而且与”国际”指数不同，它们可以将美国市场纳入其中。

CFRA Research的ETF研究与分析主管阿尼凯特·乌拉尔(Aniket Ullal)指出，正是这些术语在驱动着回报，因为ETF和共同基金的提供商都是利用这些指数来创建基金的。

但Vanguard股票指数产品主管凯西·凯勒特(Kathy Kellert)表示，在涉及基金命名时，对于这些宽泛的术语既没有行业标准定义，也没有监管约束，这使得发行方可以自行决定采用哪个名称最清晰、或最能引起投资者的共鸣。

MSCI明晟(MSCI)、富时罗素和标普道琼斯(S&P Dow Jones)等指数提供商在划分发达市场与新兴市场时，会使用一系列常见及专有的定量与定性数据，如该国经济发展水平，以及市场的规模与流动性。

这就解释了为什么那些包含美国股票的”世界”和”全球”基金，看起来会与标普500指数等纯美国基金如此相似。以MSCI明晟为例，该机构将”世界”定义为仅限发达市场。因此，在没有纳入新兴市场来对冲部分美股影响的情况下，这类基金与标普500指数的重合比例自然会上升。

MSCI明晟市场分类体系主管拉曼·艾卢尔·苏布拉马尼安(Raman Aylur Subramanian)表示，一个国家在指数中所占的比重会随着时间的推移而出现变化，具体取决于该国经济及企业的综合实力。

根据各家指数提供商的数据，美国目前占全球股票总市值的60%至65%不等。这并非是在有意误导投资者，而是客观反映了美国市场的极高流动性以及美国企业的强劲盈利能力。

那该怎么办？

那么，对于手中已经重仓美国股票的自主投资者来说，接下来该如何操作？

乌拉尔建议，投资者应尽量寻找打着”国际”标签的基金，避开”全球”或”世界”基金，除非后者明确声明将美国市场排除在外。市面上没有美国市场敞口的基金，包括规模118亿美元的iShares安硕MSCI全世界不含美国ETF (iShares MSCI ACWI ex-U.S.A, CWX)，以及前文提到的Vanguard整体国际股票ETF。

乌拉尔还表示，为了同时实现地理区域和行业板块的多元化，投资者不妨考虑将投资敞口拆分为国际发达市场基金和新兴市场基金。

发达市场基金的代表包括规模3,150亿美元的Vanguard富时发达市场指数基金ETF (Vanguard FTSE Developed Markets Index Fund ETF, VEA)，以及规模1,930亿美元的iShares安硕核心MSCI EAFE ETF (IEFA)。来自上述发行商的互补性新兴市场基金则包括规模1,620亿美元的Vanguard富时新兴市场ETF (VWO)，以及规模1,546亿美元的iShares安硕核心新兴市场ETF (IEMG)。

此外，投资者还应仔细核对基金的名称及其追踪的底层基准指数，看看是否与自己的预期相符。以规模84亿美元的iShares安硕MSCI世界ETF (iShares MSCI World ETF, URTH)为例，这只iShares基金追踪的是MSCI全球指数(MSCI World Index)，其前十大重仓股与标普500指数完全一致。在该基金的1,281只持仓股票中，前十大重仓股的权重高达26%，而美国股票整体更是占了该基金72%的权重。这只iShares基金的一年期回报率为22%。

回到前文提到的Vanguard整体世界股票ETF，名称中的”整体”一词为买家提供了第一条线索，暗示其投资范围绝不仅仅局限于发达市场的大中型公司。该基金追踪的是富时全球全市场指数(FTSE Global All Cap Index)，这项指数衡量的是全球大、中、小型公司的整体表现。正是由于这一差异，该基金的持仓构成和回报率才与上述iShares”世界”基金不同。

鉴于各大指数之间存在着微妙差异，且不同基金发行人在定义和披露基金成分时的做法也各不相同，Fidelis Capital的联合首席投资官尼尔·埃利斯(Neale Ellis)建议，自主投资者应尽量避免把不同发行人的基金混杂搭配。他警告称：”如果你的操作不是建立在相同的定义体系之上，最终可能会导致资产重复配置，或者压根没拿到投资敞口。”