5%收益率的时代即将结束。我们采访了五位投资者，询问他们将资金转移到何处以及如何在利率下降的新时代规避风险。
尽管美国经济过去一年的形势有些令人焦虑，但投资者却很轻松：短期美国国债收益率达到5%，这是世界上最安全的投资之一。
不过现在，时代又变了。美联储(Federal Reserve)上周三将基准利率下调了0.5个百分点，结束了两年多来通过加息抑制通胀的行动。美联储官员们预计未来几年还会进行多次降息。
5%的收益率渐行渐远的趋势已波及整个市场。我们采访了五位投资者，询问他们将资金转移到何处以及如何在利率下降的新时代规避风险。
Saira Malik
与近年来关注美联储加息周期的许多人一样，Nuveen的首席投资官Saira Malik此前曾预计美国经济到这个时间已经陷入衰退了。而实际情况是，美国今年的通胀已逐渐放缓，劳动力市场最近才开始降温。
即使现在美联储的降息之举表明官员们担心美国经济出现放缓，但Malik表示，股市可能还需要一段时间才会感受到真正的痛苦。招聘和消费支出的疲软需要一段时间才能影响许多企业的利润。
“如果你回顾历史，即使美联储因为经济衰退即将到来而降息，但在之后的12个月里，市场实际上仍会保持相对强劲，”Malik说；她所在的Nuveen管理的资产规模在1.2万亿美元左右。
虽然美国股市今年创出了历史新高，但由于人工智能驱动的华尔街狂热，投资者通过持有数万亿美元的美国国债、货币市场基金和定期存单赚到了真金白银。
“随着美联储降息，你的现金回报率将会下降，”Malik说。“我认为这些钱需要重新回到市场里。”
Malik正在关注投资者可以以相对较低的风险锁定相当高收益率的固定收益机会，例如市政债券。那些有长期派发更多股息记录的公司在降息周期中往往表现更好。
Malik认为想要根据对市场的预测实现低买高卖的做法是愚蠢的行为，但她仍然认为未来某个时间美国会出现一次经济衰退。如果这一预期兑现，Malik说：“你最好选择高质量的投资，确保你拥有的任何资产的基本面都足够强大，能够经受住经济低迷的考验。”
Rob Arnott
咨询公司Research Affiliates的创始人Rob Arnott对美联储货币政策决策所依据的经济模型持怀疑态度。在对今年年初的降息做出过于乐观的预测之后，他现在也对市场预测美联储将以多快速度降低影响各种贷款利率的借贷成本的能力表示怀疑。
但与其他人一样，Arnott仍然生活在关注美联储一举一动的金融市场中。在这个世界里，他认为，在预期的降息真正落地之前，近年来加息对企业投资的延迟和不可预测的影响可能会变得更加明显。
“硬着陆的风险仍然存在，”Arnott说；他还表示，经济放缓不是他的基本预测。“所以我会保持谨慎，不是因为美联储将会降息，而是因为美联储已经加息太多，并且维持了太长的时间。”
这是否意味着投资者应该将资金投入对利率最敏感的经济领域？“不，因为这些已经在市场的预期之中，并且已经反映在价格之中，”Arnott说。“应该考虑低估值的资产，能够获得良好回报的资产。”
他说，这意味着要看重价值而非增长，可以多关注非美国股票，因为海外发达经济体的债券市场发出的衰退信号不像美国那样强烈。
“它们的经济已经放缓，”他补充道，“所以它们很可能不会面临硬着陆。”
Richard Bernstein
Bernstein早年因分析企业利润周期与股市领涨板块之间的关系等出名。如今，领头羊仍然局限于美国科技股“七雄”(Magnificent Seven)，尽管其他许多公司的利润都在加速增长。
Bernstein说：“2023年和2024年的很多情况都表明，经济中仍然存在过多的投机性流动性。”他曾是美林(Merrill Lynch)策略师，现运营投资管理公司Richard Bernstein Advisors。
“跷跷板的一边是这七只股票以及随之而来的所有投机活动，”他补充道。“而跷跷板的另一边是世界上所有其他资产……我们已经在跷跷板的另一边进行了布局。”
Bernstein麾下这家着眼于宏观的投资管理公司看好中小型公司。“通常，当利润周期加速时，美联储会加息，”他说。“我们即将经历一段利润周期加速、而美联储将降息的时期。”
他希望美联储转向降息将带动更多资金流向制造业、金融业和非必需消费品等盈利能力越来越强的公司，这些公司与更具周期性的行业相关。但在他看来，投资反而可能会转向更具投机性的押注。
“我的观点是，如果（新资本）确实流入加密货币，流入七雄，那最终将加剧通胀压力，”他说。“将资本配置到不需要的地方，而没有配置到需要资本的经济领域。对需要配置资本的领域投资不足，就会扰乱正常的供需关系，并引发通胀。”
Katie Nixon
Nixon是Northern Trust Wealth Management首席投资官。该公司客户既包括通过投资继续当前生活方式的个人，也有计划进行代际财富传承的人。Nixon说，无论是着眼于短期还是长期目标，“持有现金都是安全的”。而现在选股则不那么安全。
“我不确定在场外观望的资金是否有必要增加风险资产配置，”Nixon说。“回顾历史，降息周期确实伴随着股票波动性的加大。”
近几个月来，经济不确定性导致股市偶尔陷入剧烈波动，打破了多年来的平静。Nixon的建议是：放弃那些光鲜亮丽的成长股，选择制药和医疗健康等能够带来稳定回报的公司。与此同时，借贷成本下降有望为全球房地产和基础设施等资本密集型投资带来机会。
“降息叠加软着陆，这样的大环境对这些利率敏感型资产来说简直是天堂，”她说。
尽管眼下价格压力可能在消退，但对投资者来说，明智的做法将是防范未来的冲击。美国通胀保值国债(TIPS)的派息与消费者价格指数挂钩，在市场面临不确定前景的情况下，TIPS可提供一种廉价的保险。
“目前，我们的假设是，我们将继续看到经济增长放缓，但不会过于缓慢，”她说。“坦率地说，我们看到劳动力市场降温会有些高兴，因为这是降低通胀的一个关键要素。”
Jack Ablin
Cresset像许多被动投资于股指的机构一样，借了AI的东风。然而，与其他一些机构不同的是，它开始向一些中等规模公司，比如制造商，直接提供浮动利率贷款。Cresset的首席投资官Ablin表示，该公司麾下这一私募信贷基金最近实现了高达12.5%的收益率，部分是得益于较高的利率。
Ablin表示，这些回报可能会缩水，具体取决于美联储的降息步伐，以及市场对任何可能危及企业偿债能力的经济动荡作何反应。“如果看到信贷条件恶化，我们会感到担忧，”他说。
一些投资者认为，利率下降将促使美国股市内的资金从科技巨头转向对借贷成本更敏感的较小型公司，Ablin就是其中之一。他还预计，美联储降息将通过削弱美元兑其他货币的汇率使全球资本流动方向发生改变，从而提振国际股市。
去年，Cresset较为侧重于日本；日圆兑美元汇率最近曾跌至38年来的最低水平。“一旦投资了国外市场，”Ablin说，“你不仅是在投资当地股市，而且还在投资当地货币。在某个时候，如果日圆稍微正常化一点，这可能会带来双重打击。”
这种正常化也可能造成市场动荡，8月份时就是如此，当时市场因对疲软日圆的热门押注遭解除而受到冲击。另一个需要谨慎行事的理由是：共和党总统候选人特朗普(Donald Trump)承诺提高针对外国商品的关税，这或许会扰乱贸易流，并威胁到外国公司的净利润。
Ablin说：“在了解白宫会是怎么个情况之前，我不确定自己是否会过多地涉足国际投资。”
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