美国国债市场正变得政治化

美国大选及其后续影响导致美国国债收益率大幅波动。美本文分析了推动美债收益率波动的因素，以及这对未来可能意味着什么。

规模达28万亿美元的美国国债市场正变得政治化。

美国国债收益率是影响整个经济体借贷成本的重要因素，通常会随着交易员对美联储设定的短期利率的押注而波动。但最近，美债收益率的最大波动是由大选结果和当选总统特朗普(Donald Trump)选择斯科特·贝森特(Scott Bessent)担任财政部长引发的。

道琼斯指数在特朗普赢得大选后的第二天飙升逾1,500点；标普500指数上周五走高，收于纪录高点，年内第57次创收盘新高。相比之下，美国国债的价格在贝森特被提名后才开始上涨。

以下是推动美债收益率波动的因素，以及这对未来可能意味着什么：

通胀影响减弱，就业作用提升

截至上周五，基准10年期美国国债收益率为4.150%，处于自2022年末以来一直存在的区间中段。2022年末时美联储正在积极加息以抑制通胀。

然而，这个区间范围很大。今年以来随着经济数据的发布，交易员们在对通胀的担忧和经济衰退恐惧之间摇摆不定，导致收益率大幅波动。债券收益率与价格走势相反。

最近，通胀已不那么受投资者关注，对收益率的影响通常不大。

就业数据仍然非常重要。10月份发布的一份强劲就业报告缓解了人们对经济衰退的担忧，并引发收益率反弹。上周五发布的最新报告显示，失业率小幅上升，影响较为温和。

特朗普上场

交易员们现在认为，特朗普大规模驱逐移民、提高关税、降低税收和放松监管的议程可能会给通胀和利率带来上行压力，从而压低债券价格并推高收益率。

在一系列对特朗普有利的民意调查之后，债券市场对特朗普获胜的押注增加。收益率在大选后触顶，但在特朗普选择长期投资者贝森特担任财政部长后出现逆转。

华尔街普遍认为贝森特是一位可以缓和特朗普民粹主义冲动的稳妥人选。

未来之路

美国国债收益率自9月份以来一直在攀升，尽管美联储已开始降息。

主要原因是，美国国债收益率在很大程度上受到投资者对未来短期利率预期的影响。美联储迄今为止的降息已反映在国债收益率中，投资者现在预计未来的降息次数将少于此前预期。

美国国债收益率走高意味着企业和消费者的借贷成本上升。但收益率上升通常是因为投资者乐观地认为强劲的经济能够承受高利率。

更有可能造成失稳情形的将是期限溢价上升导致的收益率攀升，期限溢价是华尔街的术语，指的是国债收益率中反映出投资者对短期利率预期之外所有因素的组成部分。这可以包括从债券供应到难以确定的变量（如长期通胀前景的不确定性）的任何因素。

各种模型显示，期限溢价在选举前后急剧上升。但在特朗普选择贝森特为财政部长后，这些估值下降，凸显出投资者目前对这名财长提名人选抱有信心v