CoreWeave请让位，Nebius来了

AI热潮各项押注的风险程度不尽相同，其中知名度不及竞争对手CoreWeave的AI云服务提供商Nebius蕴含着引人瞩目的上行潜力。

纯粹专注于人工智能(AI)的投资本身就带有风险，因为目前的回报还远远比不上科技界为眼下这场狂潮所投入的数万亿美元。

但各项押注的风险程度不尽相同。其中的AI云服务提供商Nebius就蕴含着引人瞩目的上行潜力。

Nebius的知名度不及与其最接近的竞争对手CoreWeave，后者早在AI热潮初期就已成为业界成功的典范。CoreWeave最初从事加密货币挖矿，新冠疫情期间转向为视频制作提供算力，随后又将重心转到AI领域。凭借以客户合同为担保的创新型债务融资，CoreWeave迅速扩大规模，并吸引了英伟达(Nvidia)的投资，最终在大约一年前成功进行了IPO。

相比之下，Nebius的发展历程要坎坷得多。它曾是一家总部位于阿姆斯特丹的控股公司，旗下拥有俄罗斯科技巨头Yandex，后者的业务涵盖搜索引擎、云计算以及网约车服务。然而，在俄罗斯全面入侵乌克兰后，随之而来的制裁导致这家控股公司的股票于2022年在纳斯达克暂停交易，前途顿时陷入迷茫。直到2024年，该控股公司彻底剥离了俄罗斯资产并更名为Nebius，才为恢复股票交易铺平了道路。

凭借数百名熟练员工以及出售俄罗斯资产获得的约20亿美元现金，Nebius得以迅速向AI领域转型。Nebius签下了一些欧洲大型AI实验室作为客户，并在芬兰的一个现有数据中心提升了算力。

随后，Nebius的数据中心开始了闪电般的扩张。该公司目前在英国、冰岛和新泽西州均设有站点，并且还有更多站点在筹备中。继去年与微软(Microsoft)签下174亿美元的AI算力大单后，Nebius又在今年3月与Meta Platforms达成了一项最高价值达270亿美元的协议。英伟达也加大了对Nebius的股权投资力度，于3月份注资20亿美元。

Nebius的收入增长轨迹同样迅猛。周三，该公司报告最新财季的销售额接近4亿美元，这与2024年第二季度录得的2,500万美元不可同日而语，当时该公司才刚刚走出制裁的阴影。Nebius预计，到今年年底时，其年化收入将达到70亿至90亿美元。

当然，要实现这种增长，就必须在履行大额合同所需的昂贵AI芯片和计算设备上投入大量资金。Nebius估计今年的资本支出将在200亿至250亿美元之间。

不过，Nebius的资产负债表看起来并没有那么紧绷。该公司主要依靠自身股票，通过股权投资和发行可转换票据来筹集资金。截至第一财季末，该公司账面上的长期债务约为84亿美元，而现金余额则达到93亿美元。

诚然，无论是从收入水平还是当前数据中心的建设规模来看，CoreWeave的体量依然要庞大得多。CoreWeave第一财季报告的收入超过20亿美元，其尚未履行的合同预计将在未来带来近1,000亿美元的收入。

但Nebius具备的其他特质，有望助其在未来几年里迎头赶上。CoreWeave与微软、OpenAI及少数几家大型企业深度绑定；相比之下，Nebius似乎只是将与巨头的合作视为跳板，意在触达更广泛的客户群体。

从长远来看，培育更广泛的企业级AI应用，极易转化为Nebius的竞争优势。毕竟，随着AI普及率的提升，企业级应用很可能成为未来几年AI行业重心的转移方向。此外，那些羽翼渐丰的AI初创公司，日后也有望成长为规模庞大的大客户。

不过，Nebius最核心的优势，或许在于其踏入AI赛道时就已具备的专业技术与人才储备。与大多数竞争对手不同，Nebius有能力从零开始设计数据中心及其内部设备，从电源到冷却系统，从服务器到配套机架，一切皆可自主打造。

这种自主设计能力不仅让Nebius在利润率上占据优势，更赋予了它在AI行业风向转变时非同寻常的灵活性。Nebius无需依赖戴尔(Dell)或慧与(HPE)等服务器制造商来适应不断变化的计算需求，它完全可以自行设计服务器并交由亚洲的代工厂进行生产。

除了牢牢把控计算基础设施，Nebius还直接持有而非租赁旗下很大一部分数据中心资产。该公司上周透露，自有资产占其已签约电力容量的75%以上。对于一家AI云服务提供商而言，这一比例高得异乎寻常。

倘若AI热潮降温，Nebius再次上演转型也将是不足为奇的。它完全能够随需应变，无论计算需求转向何方，都能迅速迎合。相比之下，CoreWeave等企业想要实现这种转身则困难得多。一旦市场风向突变，它们手中并没有那么多可供调遣的筹码。

在充满风险的AI投资押注中，Nebius兼具安全性与上行潜力，使其成为当下更胜一筹的投资目标。