财富管理行业面临3万亿美元难题：投资者持有太多现金

顾问们正在推销债券和其他投资，但许多人更愿意将现金留在货币市场基金中。

十年前，唐·罗斯(Don Ross)从航空公司飞行员的岗位上退休，自那以来，与他交谈过的所有理财规划师都想让他把现金拿去投资。但他并不买账。

在他的投资组合中，85%是股票，其余资金则放在收益率为3.62%的货币市场基金里。罗斯研究了历史上的熊市，认为熊市持续时间通常不会超过三年。因此，他在投资组合中保留了足够的现金，以便安然度过这段低迷时期，并在需要补充现金储备时出售股票。

理财规划师曾建议他投资债券基金，但在这位75岁的老人看来，”没有比这更糟糕的收入来源了。”

投资管理机构一心想让客户把现金投向市场，而像罗斯这样的投资者正让他们头疼不已。散户投资者手中囤积了堆积如山的现金。美国投资公司学会(Investment Company Institute)的数据显示，零售货币市场基金的规模超过3万亿美元，徘徊在历史高位附近。（这还不包括沉淀在货币市场基金中的数万亿美元机构资金。）

2022年，当美联储结束近零利率的政策时，资产大量涌入货币市场基金。这些基金的收益率升至5%以上。此后利率有所下降，但根据Crane Data的数据，目前平均收益率为3.49%的货币市场基金依然保持着吸引力。

如今，财富和资产管理公司正试图说服投资者将这些现金投入市场，他们急于证明自己的价值，而且在许多情况下是为了赚取更多管理费用。搜索”现金过多”这个词，你会发现摩根大通(JPMorgan Chase)和嘉信理财(Charles Schwab)等机构撰写了大量文章，警告投资不足的风险。

他们的观点是，风险在于现金收益率将无法跟上通货膨胀的步伐。目前货币市场基金的收益率与通胀率大致相当。许多顾问正在推销替代方案，包括公司债、市政债，以及缓冲型交易所交易基金(ETF)和私募信贷等更复杂的投资产品。

Thrivent首席财务兼投资官戴维·罗亚尔(David Royal)说：”我认为2022年有点扭曲了人们的认知。”他说，那是一段不同寻常的时期，投资者在股市和债市双双亏损。”人们已经忘记了久期在多元化配置中带来的重要好处。”

购买较长久期的债券可以让投资者在较长时期内锁定目前的收益率，并防范未来利率下降的风险。相比之下，货币市场基金、高收益储蓄账户和大额存单的收益率可能会随着现行利率的下降而走低。

罗亚尔建议投资者考虑构建到期日错开的投资阶梯，以锁定投资级公司债处于历史高位的收益率。超大规模云服务提供商为了给人工智能(AI)建设筹措资金，正大量发行新债，这推高了收益率。这种发债潮导致一些人担心其中的风险，尤其是较长久期债券的风险。

但罗亚尔表示，即使将现金转移到超短债基金，也能带来比货币市场基金更高的收益率。

罗亚尔说，他还看好高质量的市政债基金。这些基金的收益率在4%左右，通常免征联邦所得税，有时也免征州所得税。罗亚尔表示，各州通常被要求保持预算平衡，对于那些因美国赤字不断扩大而对持有美国国债感到担忧的投资者来说，市政债是一个有吸引力的选择。

财富管理公司Sykon Capital的首席投资官托德·斯坦凯维奇(Todd Stankiewicz)表示，在债券表现平淡的情况下，他投入了大量时间劝说客户考虑现金的替代方案。

“如果你是一名财富管理经理，你怎么能告诉一个65岁的人把所有资金都投入股市呢？”他说。

斯坦凯维奇推荐了缓冲型ETF，这类基金利用期权策略来防范市场下行风险，但也限制了投资者可能获得的上涨收益。它们通常在特定的时间范围内运作，例如12个月。例如，根据Innovator Capital Management网站的信息，该公司8月份推出的一款产品将上涨收益上限设定为8.37%，但提供100%的下行保护。

这类基金的费用高于普通的ETF，费率在0.79%至0.89%之间。但斯坦凯维奇认为，与从银行购买提供同等保护的结构性票据相比，它们更便宜。他构建了一个重置日期和到期日错开的缓冲型ETF阶梯。

不过他承认，如果股市的表现不如货币市场基金的收益率，投资者还不如按兵不动。

前航空公司飞行员罗斯表示，他对高费率的复杂投资持谨慎态度。他也不喜欢债券，并指出Vanguard的债券市场ETF的总计10年期年化回报率仅略高于1%。

他最近开始与一位新的理财顾问合作，这位顾问问他是否有兴趣投资私募信贷。罗斯要求她只负责遗产规划，把投资的事交给他自己处理。

“当我看到有人说’你需要重返市场’时，我首先要问的是：他们为什么要这么说？”他说。