通胀保值债券迎来配置良机

TIPS为投资者提供了良好的通胀保护和可观的收益率，至少未来几年确实如此。

买入能抵御未来几十年通胀的债券，似乎能给投资者带来丰厚回报。不过，期限越长的债券，也伴随越长期的风险。

通胀保值债券(TIPS)是政府发行的债券，简单来说，就是在通胀率的基础上额外支付一笔收益。实际上，这类债券提供了一层保护，确保投资者的资金至少能跟上通胀的步伐，还能获得一些额外收益。

一些投资者可能会说：”一听能抗通胀，我就心动了。”更何况，市场设定的通胀门槛并不算高。目前30年期名义美国国债，也就是常规国债，其收益率已超过5.2%。相比之下，30年期TIPS的所谓实际收益率（也就是扣除通胀率后的收益率）约为3%。

这两者之间的差额被称为盈亏平衡通胀率。评估这类债券的一种常见方式是：只要通胀率高于这一差额（约2.2%），TIPS持有到期时的表现就会优于同等期限的常规国债。

眼下许多投资者对石油、财政赤字、人工智能(AI)以及诸多其他价格压力忧心忡忡，对他们而言，这个门槛似乎很低。然而，预测的期限越长，未来的不确定性就越大。正因如此，对大多数人来说，较短期的TIPS反而是更稳妥的选择。

首先，你必须搞清楚这里衡量的是哪种通胀。TIPS追踪的是未经季节性调整的城市消费者价格指数(CPI)。这样做的好处是把食品和能源成本也算了进去。经济学家在衡量”核心”通胀时通常会剔除这些项目，但对普通人而言，这显然是切身相关的日常开销。

最新数据显示，美国7月份CPI同比上升3.4%，而核心通胀率为2.5%。

不过，CPI终究只是衡量通胀的指标之一。人们未来几年可能需要攒钱支付一些关键费用，比如大学学费或养老护理，这些成本的上涨速度有时远超CPI。因此，等待几十年后，你最终可能并不觉得TIPS完全保住了你的购买力。

今年7月，美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)在参议院听证会上表示，CPI和生产者价格指数等指标”是衡量基本通胀状况的不完美指标”。

此外，CPI的计算方式也并非一成不变。回顾历史，它一直是各方频繁争论和进行技术调整的对象。

毋庸置疑，基于未来通胀的未来衡量标准来下注，难度相当大。长期TIPS的投资者不应仅仅盯着通胀预测，而应把目光放远，考虑所有长期债券面临的共同风险：未来利率可能会走高。

对TIPS而言，这意味着要重点关注扣除通胀率的实际收益率。哪怕所有人都预计通胀会升温，只要利率水平同样超出预期，TIPS依然可能贬值。

目前，按市场价格计算，30年期TIPS提供的实际收益率已突破3%，创下过去几年来的新高。在这一高收益率出现之际，股票指数估值依然高企。与往常相比，这种长期收益率的相对吸引力使其在与股票的较量中更具竞争力。

然而，能推动实际收益率走高的因素有很多。不同的人会给出不同的答案：可能是经济增长提速，也可能是美国国债的供应或全球需求发生了变化。此外，AI对融资的巨大胃口及其对生产力的影响，同样可能推高借贷成本。

上述任何一种担忧，都可能促使投资者在定价中计入长期利率走高的更大风险，进而导致TIPS和其他长期债券价格下跌。如果你不打算将债券持有至到期，这就成了一个实实在在的风险。

因此，许多投资者可能更愿意把目光投向较短期的抗通胀资产。虽然5年期和10年期TIPS的实际收益率不及30年期品种，但依然徘徊在多年来的高位附近。目前，5年期TIPS的实际收益率已超过2.1%，盈亏平衡通胀率为2.2%。

一些投资者还选择对TIPS进行”阶梯化”配置，通过构建一系列连续的到期日，将资金分散押注于短期和长期工具。此外，市场上也有一些ETF可供投资者买入较短期TIPS。

按当前价格计算，TIPS为投资者提供了良好的通胀保护和可观的收益率，至少未来几年确实如此。但若放眼更长远的未来，没有任何资产能提供绝对的确定性。