股市的多米诺骨牌正在倒下

股市的多米诺骨牌正在下跌第一个倒下的是ARKK。

股市的多米诺骨牌正在下降

投机者

第一个倒塌的多米诺骨牌是 ARK Innovation ETF ( ARKK )。作为上一年最著名的基金,ARKK 获得了 156% 的回报率,从 2021 年开始,它已经停止了。到 1 月 25 日,它已经又上涨了 18%。。那天是该基金的顶峰。经理 Cathie Wood 将获得更多的头条新闻,但该基金已经撤退了一整年。

同一周也标志着meme 股票的顶部。主要基于社交媒体的热情,此类问题在 2020 年底蓬勃发展。与 ARKK 一样,这些股票在 2021 年开始时大放异彩,但很快就失败了。Bed, Bath, & Beyond ( BBBY )、Peloton Interactive ( PTON ),尤其是 GameStop ( GME ),在 1 月份创下历史新高。(AMC Entertainment ( AMC )又持续了几个月,但它也平息了。)最近的一系列文章掩盖了meme 股票投资,但事实是这些证券早已倒下。

同样苦苦挣扎的还有特殊目的的收购公司或SPAC。尽管新的 SPAC 继续推出,尤其是 Digital World Acquisition Corporation ( DWAC )(上周在此空间中进行了介绍),但完成企业合并的 SPAC 在过去一年中已经崩溃。高盛报告称,从 2021 年 2 月到 9 月,SPAC 指数落后标准普尔 500 指数 49 个百分点。现在是熊市!

SPAC、meme 股票和 ARKK 的共同联系是对未来充满希望,而当前收益微不足道(或不存在)。总之,这些投资是投机——股市中最有风险的证券。而当其他股票继续上涨时,投机行为就会下滑。下图省略了 SPAC 和 meme 股票,我没有这些股票的指数数据,但它确实描述了 ARKK 从 2021 年 1 月下旬到 2021 年 11 月上旬与其他股票市场的表现。


再来两张多米诺骨牌

不出所料的话,小成长股最接近 ARKK。Meme 股票、SPAC 和 ARK 的基金是投机阶梯的第一级。第二个是以晨星美国小型成长指数为代表的广泛的小型成长型公司。这些企业比那些占据最初梯级的企业更稳定,但它们的股市命运在很大程度上取决于投资者的乐观情绪。当买家变得谨慎时,这些通常会受到影响。

这开始发生在 11 月初。可以肯定的是,ARKK 的表现更差(模因股票和 SPAC 也是如此,尽管它们的回报再次没有显示出来),但小型成长型公司仍然在年底前经历了一次修正,市值缩水 11.4%。在此期间,大型成长股小幅下跌,而美国股市整体持平。


今年我们看到了第三张多米诺骨牌:大成长股。从新的一年到上周三,大型成长型公司纷纷加入。再一次,ARKK 一路领先。(如果将本文三张图表中出现的基金损失相加,总损失为 65%。幸运的是,对于基金的股东来说,数学不是这样。基金的累计跌幅为 49%。)然而,这一次,大成长型股票与小型成长型竞争对手一起下滑。


煤矿里的金丝雀?

今年 1 月 5 日,我的前晨星同事 John Coumarianos 发表了一篇极具先见之明的文章。注意到小幅增长指数正在下降,其中最具侵略性的指数表现最差,约翰想知道这种行为是否是众所周知的煤矿中的金丝雀。他指出,上一次小型成长型公司如此落后于其他股票是在 2000 年初。此后不久,蓝筹成长型股票也出现了暴跌。

正如他们从那以后所做的那样。现在是市场时机!

当然,关键问题是本月的大屠杀是完成了这个过程还是只是启动了它。这在很大程度上取决于企业收益。尽管 2000-02 年的技术低迷在今天被广泛认为是投资狂潮的必然结果,但估值只是故事的一半。另一半正在侵蚀盈利能力。从 2000 年 2 月到 2002 年 2 月,晨星美国科技指数公司报告的收益下降了 50%。

今天的蓝筹股似乎不会面临类似的未来。当然,正如 Yogi Berra所说,很难做出预测,尤其是关于未来。但很难预见什么会破坏亚马逊( AMZN )、苹果( AAPL )或微软( MSFT )等主要成长型公司的运营。毕竟,发达国家似乎处于经济周期的早期,而不是晚期。中国经济可能崩溃?但这是最纯粹的猜测。

避险

在某种程度上,股市当前的行为可以用“风险承担,风险回避”的规则来解释。在这个框架下,投机性投资——例如本专栏中提到的投资或新兴市场股票——在央行宽松且投资者热情洋溢的情况下蓬勃发展。然而,当资金变得更加紧缩和投资者更加谨慎时,就会出现追求质量的逃避。激进的证券减弱,更安全的投资升值。

随着美联储发出信号表明资金很快将更难获得,激进的证券确实已经减弱。除了成长股,加密货币11 月初以来也有所下跌。 也就是说,风险并没有完全关闭,安全性也没有完全开启。在此期间,传统的避险资产国债和黄金并未完全走强,国债价格走弱(尽管幅度不大),黄金大致持平。使分析更加复杂的是最具实验性的市场的持续成功,即不可替代代币的交易。

总而言之,今天的股市低迷令人震惊地让人想起 22 年前发生的事情,当时投机性股票的抛售预示着更大的损失。然而,只有当成长型股票的收益也出现下滑时,历史比较才会完成。

Leave a Reply