股市的多米诺骨牌正在倒下

股市的多米诺骨牌正在下跌第一个倒下的是ARKK。

股市的多米诺骨牌正在下降

投机者

第一个倒塌的多米诺骨牌是 ARK Innovation ETF ( ARKK )。作为上一年最著名的基金，ARKK 获得了 156% 的回报率，从 2021 年开始，它已经停止了。到 1 月 25 日，它已经又上涨了 18%。。那天是该基金的顶峰。经理 Cathie Wood 将获得更多的头条新闻，但该基金已经撤退了一整年。

同一周也标志着meme 股票的顶部。主要基于社交媒体的热情，此类问题在 2020 年底蓬勃发展。与 ARKK 一样，这些股票在 2021 年开始时大放异彩，但很快就失败了。Bed, Bath, & Beyond ( BBBY )、Peloton Interactive ( PTON )，尤其是 GameStop ( GME )，在 1 月份创下历史新高。（AMC Entertainment ( AMC )又持续了几个月，但它也平息了。）最近的一系列文章掩盖了meme 股票投资，但事实是这些证券早已倒下。

同样苦苦挣扎的还有特殊目的的收购公司或SPAC。尽管新的 SPAC 继续推出，尤其是 Digital World Acquisition Corporation ( DWAC )（上周在此空间中进行了介绍），但完成企业合并的 SPAC 在过去一年中已经崩溃。高盛报告称，从 2021 年 2 月到 9 月，SPAC 指数落后标准普尔 500 指数 49 个百分点。现在是熊市！

SPAC、meme 股票和 ARKK 的共同联系是对未来充满希望，而当前收益微不足道（或不存在）。总之，这些投资是投机——股市中最有风险的证券。而当其他股票继续上涨时，投机行为就会下滑。下图省略了 SPAC 和 meme 股票，我没有这些股票的指数数据，但它确实描述了 ARKK 从 2021 年 1 月下旬到 2021 年 11 月上旬与其他股票市场的表现。

再来两张多米诺骨牌

不出所料的话，小成长股最接近 ARKK。Meme 股票、SPAC 和 ARK 的基金是投机阶梯的第一级。第二个是以晨星美国小型成长指数为代表的广泛的小型成长型公司。这些企业比那些占据最初梯级的企业更稳定，但它们的股市命运在很大程度上取决于投资者的乐观情绪。当买家变得谨慎时，这些通常会受到影响。

这开始发生在 11 月初。可以肯定的是，ARKK 的表现更差（模因股票和 SPAC 也是如此，尽管它们的回报再次没有显示出来），但小型成长型公司仍然在年底前经历了一次修正，市值缩水 11.4%。在此期间，大型成长股小幅下跌，而美国股市整体持平。

今年我们看到了第三张多米诺骨牌：大成长股。从新的一年到上周三，大型成长型公司纷纷加入。再一次，ARKK 一路领先。（如果将本文三张图表中出现的基金损失相加，总损失为 65%。幸运的是，对于基金的股东来说，数学不是这样。基金的累计跌幅为 49%。）然而，这一次，大成长型股票与小型成长型竞争对手一起下滑。

煤矿里的金丝雀？

今年 1 月 5 日，我的前晨星同事 John Coumarianos 发表了一篇极具先见之明的文章。注意到小幅增长指数正在下降，其中最具侵略性的指数表现最差，约翰想知道这种行为是否是众所周知的煤矿中的金丝雀。他指出，上一次小型成长型公司如此落后于其他股票是在 2000 年初。此后不久，蓝筹成长型股票也出现了暴跌。

正如他们从那以后所做的那样。现在是市场时机！

当然，关键问题是本月的大屠杀是完成了这个过程还是只是启动了它。这在很大程度上取决于企业收益。尽管 2000-02 年的技术低迷在今天被广泛认为是投资狂潮的必然结果，但估值只是故事的一半。另一半正在侵蚀盈利能力。从 2000 年 2 月到 2002 年 2 月，晨星美国科技指数公司报告的收益下降了 50%。

今天的蓝筹股似乎不会面临类似的未来。当然，正如 Yogi Berra所说，很难做出预测，尤其是关于未来。但很难预见什么会破坏亚马逊( AMZN )、苹果( AAPL )或微软( MSFT )等主要成长型公司的运营。毕竟，发达国家似乎处于经济周期的早期，而不是晚期。中国经济可能崩溃？但这是最纯粹的猜测。

避险

在某种程度上，股市当前的行为可以用“风险承担，风险回避”的规则来解释。在这个框架下，投机性投资——例如本专栏中提到的投资或新兴市场股票——在央行宽松且投资者热情洋溢的情况下蓬勃发展。然而，当资金变得更加紧缩和投资者更加谨慎时，就会出现追求质量的逃避。激进的证券减弱，更安全的投资升值。

随着美联储发出信号表明资金很快将更难获得，激进的证券确实已经减弱。除了成长股，加密货币自11 月初以来也有所下跌。 也就是说，风险并没有完全关闭，安全性也没有完全开启。在此期间，传统的避险资产国债和黄金并未完全走强，国债价格走弱（尽管幅度不大），黄金大致持平。使分析更加复杂的是最具实验性的市场的持续成功，即不可替代代币的交易。Original Post>

总而言之，今天的股市低迷令人震惊地让人想起 22 年前发生的事情，当时投机性股票的抛售预示着更大的损失。然而，只有当成长型股票的收益也出现下滑时，历史比较才会完成。