高盛提醒投资者：随着资本支出增加，AI股票的风险也在上升

市场对所谓超大规模云服务提供商2027年资本支出的预期过于保守，再加上AI相关股票的估值已升至ChatGPT发布以来的高点，这势必会引发该板块的波动，投资者必须为此做好准备。

市场对所谓超大规模云服务提供商2027年资本支出的预期过于保守。再加上人工智能(AI)相关股票的估值已升至ChatGPT发布以来的高点，这势必会引发该板块的波动，投资者必须为此做好准备。

高盛(Goldman Sachs)投资组合策略研究团队在周三发布的一份报告中警告投资者，超大规模云服务提供商的资本支出预期似乎在不可阻挡地攀升，相关风险也在不断增加。目前，分析师对2027年资本支出的平均预期为9,200亿美元，虽然高于2026年，但仍意味着增速将从今年的84%骤降至明年的22%。

参考铁路和汽车工业等新技术发展建设的历史先例，高盛团队认为明年更现实的AI资本支出数字是1.1万亿美元。不过该团队指出，在更极端的乐观情境下，这一数字可能达到1.4万亿美元。若果真如此，将意味着增速与今年相近。

然而，这份由瑞安·汉蒙德(Ryan Hammond)及其五名同事共同撰写的高盛报告，凸显了这种史无前例的资本投资所带来的风险。目前，AI基础设施股票的市盈率中位数为26倍，这是自2022年秋季ChatGPT发布以来的最高水平。

汉蒙德指出，半导体和发电类股票的市盈率中位数上升最为剧烈，而超大规模云服务提供商和存储芯片制造商的市盈率中位数则并未出现这种情况。因此，投资者面临的挑战是，如何在受益于AI的公司和被AI颠覆的公司之间挑选出赢家，因为研究表明，这些股票的回报率分化将非常显著。

例如，高盛的报告强调，54%的公司在第一季度财报电话会议上讨论了AI生产力，但只有11%的公司给出了具体的量化收益，而量化了AI对盈利影响的公司则更少，仅为2%。然而，市场对这些消息的反应却几乎没有差异。

展望未来，高盛预计低成本竞争将开始侵蚀现有企业的增长和利润率，这在很大程度上解释了为什么软件类股的估值在去年见顶时对应市盈率为39倍，而现在为25倍，期间更是在3月份触及21倍的低点。

短期内，AI资本支出的上行潜力应会推动AI基础设施公司的盈利和股价进一步上涨，但高盛也着重强调，”价格的快速上涨、高企的估值以及拥挤的仓位增加了波动的风险。”